钢材：需求承压下的钢材冬储

2026-01-07 钢材：需求承压下的钢材冬储 陈张滢黑色研究员从业资格号：F03098415交易咨询号：Z00207710755-23375161chenzy@wkqh.cn 报告要点： 随着春节临近，钢材市场进入传统冬储窗口期，多家钢厂已陆续发布2026年冬储政策，整体以低价收款、后结算点价及托盘服务为主，当前螺纹钢价格处于历史偏低区间，对冬储成本形成一定安全边际。但从需求端看，房地产行业低迷态势尚未扭转，基建投资增速有限，建筑钢材需求修复预期偏弱，叠加春节晚于往年及钢材价格长期底部震荡，贸易商冬储积极性整体不高。近年传统“淡季囤货、旺季出货”模式盈利空间明显收窄，行业风险偏好持续下降，低库存、被动式冬储逐渐成为主流。综合判断，2026年冬储体量或与2025年相近，难以明显放量。 赵航（联系人）黑色研究员从业资格号：F031336520755-23375155zhao3@wkqh.cn 1.冬储政策陆续落地 临近春节约一个月时间，钢材市场再度进入传统冬储窗口期。据Mysteel不完全统计，截至2025年12月25日，已有6家钢厂发布2026年冬储政策。整体来看，多数钢厂继续向贸易商提供后结算点价政策，部分钢厂还配套推出托盘服务，以缓解贸易商在资金占用和库存管理方面的压力。从价格水平看，华北地区直螺收款单价约3200元/吨，内蒙古地区收款价主要集中在2910—2990元/吨区间，整体估值已处于历史偏低水平。 2.需求预期持续走弱，贸易商出货压力仍大 一方面，2026年春节时间相对往年偏晚，钢厂冬储计划整体推进节奏有所放缓；另一方面，2025年四季度钢材价格长期运行于底部震荡区间，市场对春节后钢材需求修复持续性的判断仍偏谨慎，钢贸商对今年冬储的参与积极性依然偏弱。 其根本原因在于终端需求持续承压。房地产行业低迷态势尚未出现实质性扭转，基建投资虽保持正增长，但增速有限，难以对建筑钢材需求形成有效拉动。结合前期判断，预计2026年房地产投资、开工、施工及竣工等核心指标仍将延续下行趋势，建筑钢材需求存在进一步回落风险。在此背景下，贸易商出货压力依然较大，对冬储囤货行为整体保持高度谨慎。 从历史经验看，“淡季囤货、旺季出货”的传统盈利模式已逐步失效。近五年来，除2021年疫情后经济修复阶段钢贸商普遍实现盈利外，其余年份行业整体处于亏损状态，大量中小钢贸商被动退出，行业出清进程明显加快。尽管2025年末黑色市场出现一定的止跌企稳迹象，但钢贸商整体风险偏好已发生深刻变化，“被动冬储”“低库存运营”逐渐成为行业主流策略。 3.2026年冬储展望：体量有限，结构机会重于方向判断 展望2026年冬储，在宏观政策基调偏暖、成本端仍具一定支撑的背景下，一季度钢价表现或不必过度悲观。但在需求预期偏弱的约束下，钢贸商冬储意愿仍将受到明显限制，预计整体冬储体量或与2025年大体相当，难以出现明显放量。 在此背景下，对钢企而言，应更加注重生产节奏与供给结构的匹配；对贸易商而言，则可在严格控制总库存规模的前提下，重点关注高端板材、特钢等需求相对景气、结构性机会更为突出的品种，以提升冬储操作的安全性与灵活度。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn