2025年限制性股票激励计划草案点评激励如期落地，彰显发展信心
中国巨石(600176)[Table_Industry]建材/原材料 本报告导读： 公司发布限制性股票激励计划方案，激励目标兼具增长与稳健，激励覆盖范围较广，涵盖高管和核心中层，彰显公司对未来经营信心。 投资要点： 激励目标兼具增长与稳健。本次激励计划的业绩承诺部分，包括三个解除限售期业绩条件：1）24-26年扣非净利润复合增速不低于38.5%；2）24-27年扣非净利润复合增速不低于27%；3）24-28年扣非净利润复合增速不低于22%，相对应的26-28年公司承诺扣非业绩不低于34.30、36.63、39.61亿元。我们认为此次激励目标可以从两个层面理解：①短期维度看，由于24年相对是低基数期，26年激励目标实现率较高，主要考虑到作为一个激励计划，目标过高则起不到激励作用；②看到2028年，考虑行业周期成长属性，五年维度复合增速22%的目标仍然是稳健前提下不低的复合增速目标。激励覆盖范围较广，涵盖高管和核心中层。本激励计划首次授予的 激励对象包括公司董事、高级管理人员、研发技术人员、核心骨干人员，总人数不超过618人，约占公司总人数比例4.59%，覆盖范围较广。高管团队授予比例在0.41%-0.43%，激励分配相对均衡。假设2026年3月初首次授予，公告的测算总费用预计为2.73亿元，费用计提单年影响最大在27年，预计有将近一个亿左右费用增加。 从前期大股东增持到股权激励计划顺利推进，共同彰显公司对未来经营信心。从11月底振石集团及中国建材集团共同增持，到股权激励计划顺利推出，统一了从集团到创始人再到公司实际经营层面对后续增长的共同愿景。展望2026年，我们认为公司在粗纱高端产品优势仍会存在，同时作为传统电子布龙头将同时受益于传统布的提价和低介电产品的升级。 纱稳布强，守正出奇2025.09.10产销大幅领跑行业，盈利中枢稳步回升2025.03.21保持强出货能力和高端品定价力2024.10.25复价贡献阶段弹性，增量降本能力显龙头本色2024.08.25盈利触底反弹，库存去化2024.08.24 风险提示：电子布供应大幅增加竞争加剧，粗纱需求大幅下滑。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号
