中国中免(601888.SH)获首都机场T3免税店经营权,事件对公司经营成本和利润产生利好,但业绩影响长期。
- 经营成本降低:新合同首年保底费用约4.8亿,较上一轮减少1亿;提成比例最高降至8%,较上一轮18%-36%显著下降,经营成本降低。
- 利润增厚:T3承担80%国际旅客,尽管收入规模收缩,但归母利润规模有望增加。
- 业绩影响长期:首都机场国际旅客恢复至2019年47%,客流恢复尚需时日,短期业绩贡献有限,但战略意义重大。
- 离岛免税强劲复苏:9-11月离岛免税销售额同比增14.9%,封关首周同比增54.9%;元旦假期客单价同比增38%,冬季持续强劲。
- 盈利预测上调:上调2026-2027年净利润至45.5亿和51.7亿(EPS 2.20元、2.50元),当前股价对应PE分别为41倍、36倍,评级上调至“买入”。
- 风险提示:国际客流恢复不及预期、采购成本超预期、离岛免税恢复不及预期。