商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：金银铜重回涨势，A股迎来开门红 海外方面，美国12月ISM制造业PMI由48.2降至47.9，弱于预期且连续10个月处于收缩区间，分项来看，主要受库存加速去化拖累，新订单与出口需求持续偏弱，就业继续下降但降幅放缓；支付价格指数维持在58.5，显示价格压力仍具黏性。PMI下行鉴于客户库存同样偏低，需求短期存在边际修复空间。在美逮捕委总统后，市场风偏并未走弱，道指创下历史新高，美指震荡走高至98.4，10Y美债利率回升至4.16%，金属价格在岁末年初调整震荡后重回上行，金价涨超2%，银价涨超5%，铜价涨幅近5%、首次站上13,000美元/吨，在智利铜矿罢工、市场对中期供应缺口的预期以及LME认证库存偏低的共同作用下，供应端忧虑迅速升温。 国内方面，中国12月RatingDog服务业PMI维持在52，服务业扩张已连续三年延续，显示内需端具备一定韧性；但新出口订单在11月短暂修复后再度回落至收缩区间，外需拖累重新显现。李强在广东调研强调“强化企业创新主体地位，推动机器人、无人机等新技术新产品在扩大应用中加快迭代升级”，政策意在通过科技与产业升级为经济中长期增长提供内生动力。2026年首个交易日，A股迎来放量大涨的开门红，上证指数站上4023点，科创板领涨。两市成交额放大至2.57万亿，4100余只个股收涨，赚钱效应显著；宽基指数中，上证50、中证1000、中证2000均创历史新高，指数普涨之际，FOMO情绪或延续推升行情，短期关注量能。 贵金属：地缘政治风险升级，贵金属普遍走强 周一贵金属普遍上涨，日盘期间国内沪金、沪银均涨超1%，钯金涨8.88%，铂金涨6.48%。夜盘COMEX黄金期货涨3.00%报4459.70美元/盎司，COMEX白银期货涨7.74%报76.51美元/盎司。周末美国对委内瑞拉的军事行动，委内瑞拉总统马杜罗被捕，引发全球地缘政治紧张升级，避险情绪推动贵金属价格再度走强。周六美军大规模入侵委内瑞拉，抓走该国总统马杜罗及其夫人，这是自37年前入侵巴拿马以来，美国在拉丁美洲最具争议的干预行动。特朗普表示美国将“接管”委内瑞拉，还表示如果委内瑞拉不配合美国开放其石油行业 和打击毒品走私的努力，他可能会下令再次发动打击。这加剧了市场参与者本已面临的不确定性，从而增加了对避险资产贵金属的需求。 周末委内瑞拉总统马杜罗突然被捕，地缘政治风险再度升级，这将促使多国重新审视资产安全与主权问题，也预示了各国对资源的争夺会更加激烈，而作为战略性资源的贵金属的重要性更加凸显。我们贵金属长期看好的逻辑保持不变，短期预贵金属价格波动将非常剧烈。 铜：智利矿山罢工，铜价再度上行 周一沪铜主力再度上行，伦铜昨夜涨至13000美金一线走势极为强劲，国内近月维持C结构，周一国内电解铜现货市场成交冷清，下游节后补库意愿偏弱，内贸铜升贴水升至30元/吨，昨日LME库存降至14.2万吨，而COMEX库存继续升至50万吨。宏观方面：今年票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，当前美国经济利率可能已经接近中性水平，今年央行的行动将取决于即将公布的经济数据，虽然通胀在缓慢下行但薪资增速也在放缓，就业市场明显降温，失业率存在突然飙升的风险，需要进一步判断通胀和就业更强的那股力量左右经济风险，并根据需要调整至中性立场。亚特兰大联储GDPNow模型预计美国2025年四季度GDP增速为2.7%，略低于此前预计的3%，制造业活动陷入萎缩及长期的政府停摆成为核心动因。产业方面：Capstone铜业公司旗下智利Mantoverde铜金矿的主要工会与公司就新劳动合同的谈判破裂后，数百名矿工已于1月2日启动罢工行动，2025年该新项目的预期产量为2.9-3.2万吨。外媒消息，Codelco(智利国家铜业)2025年产量达133.2万吨，低于此前预计的134-137万吨的中位数，去年7月特尼恩特矿山的突发事故导致生产中断成为主要拖累项。 在全球电气化转型和AI科技驱动产业革命的背景下，作为优秀导电性能的关键金属，在支撑数据中心、电动汽车及基础电网设施中的地位不可或缺，智利北部Mantoverde矿山突发性罢工更加剧了市场对供应短缺的担忧；基本面来看，2026年全球铜精矿供应增速或低于1.5%，海外库存持续错配，当前美国库存占比已超50%，但美国需求占比却不到全球的10%，在供应扰动加剧且短期难以扭转的背景下，预计铜价短期将维持高位偏强震荡。 铝：资金情绪主导，铝价较强 周一沪铝主力收23700元/吨，涨3.97%。LME收2090美元/吨，涨2.28%。现货SMM均价23310元/吨，涨850元/吨，贴水220元/吨。南储现货均价23250元/吨，涨870元/吨，贴水280元/吨。据SMM，1月4日，电解铝锭库存68.4万吨，环比增加2.4万吨；国内主流消费地铝棒库存15.35万吨，环比增加1.45万吨。宏观消息：美国2025年12月ISM制造业指数从48.2小幅下降至47.9，已连续10个月低于50，并创下自2024年10月以来新低。新订单已连续第四个月收缩，出口订单仍然疲弱。就业人数连续第11个月下降。2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，目前美国利率水平可能已接近对经济既不产生刺激、也不形成抑制的“中性利率”，未来美联储政策走向将取决于最新经济数 据。 继续关注后续的就业数据及对美联储主席提名人选等消息对美联储指引，目前市场资金向相对价值洼地铝市流入，沪铝期货增仓上行。基本面消费继续进入淡季，供应端运输通畅，社会库存连续大幅累库，供需端驱动偏弱。短时资金情绪主导铝价持续较强运行。 氧化铝：少量检修，供应压力略减 周一氧化铝期货主力合约收2770元/吨，涨0.14%。现货氧化铝全国均价2697元/吨，持平，升水77元/吨。澳洲氧化铝F0B价格307美元/吨，持平，理论进口窗口开启。上期所仓单库存15.7万吨，持平，厂库0吨，持平。 氧化铝供应端少量检修减产，供应压力略减轻。但氧化铝现货价格也跟随期货价格止跌，或减慢后续氧化铝企业减产脚步。继续关注供应端变动，氧化铝预计企稳低位震荡，等待更多减产兑现。 铸造铝：成本驱动，铸造铝偏强 周一铸造铝合期货主力合约收22520元/吨，涨4.14%。SMM现货ADC12价格为23100元/吨，涨650元/吨。江西保太现货ADC12价格22600元/吨，涨600元/吨。上海型材铝精废价差2267元/吨，涨151元/吨，佛山型材铝精废价差2234元/吨，涨225元/吨。交易所库存7万吨，减少1382吨。 铝价连续上涨，铸造铝期价前期相对滞涨，近期补涨。原料端废铝价格跟涨，同时出货意愿增加，精废价差稍有拉开，工业硅及铜价保持强势，成本支撑仍强。下游需求观望不改，供应端基本持稳，供需两淡状态持续，铸造铝保持偏强运行。 锌：降息预期强化，锌价震荡偏强 周一沪锌主力2602期价开盘受外盘走强带动上行，午后窄幅震荡，夜间延续偏强震荡，伦锌收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23655~24210元/吨，对2602合约升水250-280元/吨。节后市场出货贸易商较少，货源偏紧，现货升水维持高位，下游畏高几无接货询价，成交较为清淡。SMM：截止至本周一，社会库存为11.48万吨，较元旦节前增加0.87万吨。 整体来看，市场对地缘冲突反应平淡，同时美国12月ISM制造业PMI意外创2024年以来最大萎缩，降息预期升温，美元回落，提振金属。国内股市开门红，亦利好市场风险偏好。节后下游尚未完全恢复，叠加盘面走高，现货成交较差。假期仓库到货，社会库存回升0.87万吨至11.48万吨。1月精炼锌环比供应回升叠加锌锭出口关闭，供应压力增加，而消费延续逐步转弱，基本面支撑有限。短期有色板块表现强劲，预计锌价跟随震荡偏强。 铅：累库量较低，铅价重心小幅上抬 周一沪铅主力2602合约日内震荡偏强，夜间横盘运行，伦铅重心上抬。现货市场：江浙地区铅仓单货报17400-17420元/吨，对沪铅2601合约平水。持货商积极报价出货，而江浙沪市场流通货源有限，报价不多。炼厂厂提货源报价明显增多，主流产地报价对SMM1#铅均价升水0-50元/吨出厂，而再生铅多以贴水出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水150-100元/吨出厂，下游企业复产后恢复刚需采购，询价积极性较节前好转。SMM：截止至本周一，社会库存为1.9万吨，较元旦节前增加0.06万吨。 整体来看，市场情绪尚可，铅价跟随有色板块普涨。元旦假期，原生铅炼厂多正常生产，下游电池企业放假较多，且终端消费疲软，抑制企业生产积极性。基本面支撑不足，不过假期累库量较小，且社会库存依旧不足2万吨，低库存支撑力尚可。预计短期铅价仍以震荡运行为主。 锡：内外库存回升，锡价高位震荡 周一沪锡主力2602合约期价日内震荡偏强，夜间低开上行，伦锡重心上抬。现货市场：听闻小牌对2月平水-升水300元/吨左右，云字头对2月升水300-升水600元/吨附近，云锡对2月升水600-升水800元/吨左右。SMM：2025年12月精炼锡产量为15950吨，环比减少0.06%，同比减少1.78%。全年产量为178710吨，累计同比减少2.25%。预计2026年1月产量环比减少1.13%至15770吨。 整体来看，市场消化地缘局势的影响，国内股市开门红，叠加美国制造业数据不佳强化降息预期，风险偏好回暖。目前锡矿供应扰动降温，缅甸稳步恢复，且印尼精炼锡出口恢复，11月出口反弹至7459吨，预计12月出口小幅回落至5000吨，将继续助力LME库存低位回升。国内部分下游开工尚未恢复，且对高价原料接货谨慎，需求负反馈明显。此外，此前资金效应减弱，锡价上涨节奏驱缓，预计短期高位宽幅震荡运行。 工业硅：下游淡季减产，工业硅偏弱震荡 周一工业硅震荡走弱，华东通氧553#现货对2605合约升水390元/吨，交割套利空间持续走扩，1月5日广期所仓单库升至10321手，较上一交易日持平，近期交易所仓单到期后已重新注销后再次入库，在交易所施行新的仓单交割标准后，目前主流5系货源成为交易所交割主力型号。周一华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9250和9200元/吨，#421硅华东平均价为9650元/吨，上周社会库小幅降至55.3万吨，近期盘面总体企稳令现货市场窄幅波动运行。 供应来看，新疆地区开工率维持9成左右，西南地区淡季产量低迷，内蒙和甘肃总体增量有限，供应端边际收缩；从需求侧来看，多晶硅供应进入收敛态势，西南部分地区大幅减产；硅片企业减产落地后有效缓解库存压力，市场总体出货量较为有限；电池片企业产能释放未见显著波动，二三线企业锁仓挺价控制出货节奏，银价上涨显著推高生产成本预计将拖累排产计划；组件端，临近年末组件需求呈疲软态势，企业大多以销定产控制库存，主流TOPCON182成交价维持在0.66-0.72元/瓦。上周工业硅社会库存降至55.3万吨，工业硅现 货市场因期货价格反弹总体保持上行。近期多晶硅减产对短期消费略有打压，预计期价短期将维持区间震荡。 螺卷：淡季需求压制，期价震荡下跌 周一钢材期货震荡下跌。现货市场，昨日贸易成交8.68万吨，唐山钢坯价格2930（0）元/吨，上海螺纹报价3290（-10）元/吨，上海热卷3250（0）元/吨。中指研究院：2025年12月，全国百城新建商品住宅成交均价17084元/平方米，环比上涨0.28%，同比上涨2.58%。2025年12月，百城二手住宅均价13016元/平方米，环比下跌0.97%，同比下跌8.36%。 基本面，上周五大材供需双增，延续去库格局。螺纹供应回升需求压制，产量连续三周增加，表需处于同期低位。热卷产量回升，去库放缓并高位运行，需求韧性但压力仍大。淡季需求压制，预计钢价震荡偏弱走势。 铁矿：到港环比小增，铁矿震荡承压 周一铁矿期货下跌。现货市场，昨日贸易成交101万吨，日