聚烯烃日报：供需改善有限，制约反弹空间

市场要闻与重要数据 价格与基差方面，L主力合约收盘价为6449元/吨（-23），PP主力合约收盘价为6330元/吨（-18），LL华北现货为6400元/吨（+100），LL华东现货为6480元/吨（+30），PP华东现货为6190元/吨（+30），LL华北基差为-49元/吨（+123），LL华东基差为31元/吨（+103），PP华东基差为-140元/吨（+48）。 上游供应方面，PE开工率为83.2%（+0.6%），PP开工率为76.7%（-0.1%）。 生产利润方面，PE油制生产利润为64.5元/吨（+78.3），PP油制生产利润为-415.5元/吨（+78.3），PDH制PP生产利润为-828.8元/吨（-35.7）。 进出口方面，LL进口利润为99.3元/吨（-2.5），PP进口利润为-351.2元/吨（+7.4），PP出口利润为-22.4美元/吨（-0.9）。下游需求方面，PE下游农膜开工率为39.0%（-4.9%），PE下游包装膜开工率为48.4%（+0.2%），PP下游塑编开工率为43.1%（-0.6%），PP下游BOPP膜开工率为63.2%（+0.0%）。 市场分析 PE方面，短期情绪提振叠加成本端扰动加强带动盘面止跌反弹，但供需基本面改善仍有限，限制盘面反弹空间。供应端巴斯夫50万吨/年新装置已投产并主产7042标品，存量装置短期新增计划检修量有限，同时进口窗口再度打开，低价进口货源到港量预期增加，加剧供应压力；需求端，PE下游延续淡季特征，下游整体开工继续下滑，其中农膜开工见顶后下滑明显，企业订单天数有所减少，下游备货仍偏谨慎；PE包装膜开工亦逐步下滑，以刚需采购为主；后续随着春节假期逐步临近，下游工厂开工或继续下滑，订单进一步减少，PE需求端支撑仍显疲软。供增需弱格局持续下，现货端延续疲弱，基差偏弱震荡，PE去库压力仍存。 PP方面，短期市场情绪转暖、供应端缩量预期叠加成本端支撑提振，带动PP价格止跌反弹。供应端临时检修偏多使得PP开工环比下滑，金能三线45万吨与广西鸿谊PDH检修，进口丙烷价格超预期上涨使得PDH利润进一步压缩，市场对于后续装置停车预期加强，等待供应端减量兑现。需求端下游订单跟进仍有限，整体下游开工稳中下滑，现货持续偏弱使得下游补库谨慎、刚需备货为主。上游积极让利去库为主，部分下游逢低刚需补库，中间贸易商库存去化仍不顺畅，PP整体库存水平仍偏高。综合来看当前PP供需矛盾仍偏大，现货端压力仍存，短期反弹驱动仍在于供应端检修规模能否提升，但需求改善不足下预期价格反弹空间亦会受限。 策略 单边：LLDPE观望；PP观望；短期供需矛盾尚未改善但地缘局势升温或对成本端造成扰动，短期或延续震荡走势，继续关注上游装置检修兑现情况。 跨期：无跨品种：L05-PP05价差逢高做缩 风险 宏观经济政策，原油价格波动，丙烷价格波动；上游装置减产 目录 一、聚烯烃基差结构...................................................................................................................................4二、生产利润与开工率...............................................................................................................................5三、聚烯烃非标价差...................................................................................................................................6四、聚烯烃进出口利润...............................................................................................................................7五、聚烯烃下游开工与下游利润...................................................................................................................9六、聚烯烃库存.......................................................................................................................................10 图表 图1：塑料主力合约....................................................................................................................................................................4图2：LL华东基差.......................................................................................................................................................................4图3：聚丙烯主力合约................................................................................................................................................................4图4：PP华东基差.......................................................................................................................................................................4图5：PE生产利润（原油）.......................................................................................................................................................5图6：PE产能利用率...................................................................................................................................................................5图7：PP生产利润（原油）.......................................................................................................................................................5图8：PP生产利润（PDH制）...................................................................................................................................................5图9：聚丙烯产能利用率............................................................................................................................................................5图10：PP周度产量.....................................................................................................................................................................5图11：聚丙烯检修减损量..........................................................................................................................................................6图12：PDH制产能利用率..........................................................................................................................................................6图13：HD注塑-LL华东..............................................................................................................................................................6图14：HD中空-LL华东..............................................................................................................................................................6图15：HD薄膜-LL华东..............................................................................................................................................................6图16：LD华东-LL......................................................................................................................................................................6图17：PP低熔共聚-拉丝华东....................................................................................................................................................7图18：PP均聚注塑-拉丝华东.........................