碳酸锂（LC）专题报告：进入淡季，供需双减

投资观点：短期震荡，中期看多 碳酸锂（LC） 报告日期2026-1-5 专题报告 ⚫供给（中性）：1月碳酸锂排产小幅减少，排产约9.8万吨，环比-1.24%，同比+56.78%。分原料看，锂辉石提锂排产6.13万吨，环比+0.67%，同比+79.70%；锂云母提锂排产1.25万吨，环比-6.37%，同 比-0.32%； 盐 湖 提 锂 排 产1.49万 吨 ， 环 比-0.33%， 同 比+51.83%；回收端排产0.93万吨，环比-7.39%，同比+53.99%。 国贸期货研究院：陈宇森 从业资格证号：F03123927投资咨询证号：Z0023460 ⚫终端需求（偏多）：1、新能源汽车11月产销双旺。11月新能源车产 量187.96万辆，环比+6.08%，同比+20.00%；新能源车销量182.26万辆，环比+6.24%，同比+20.56%；渗透率53.16%，环比+1.53pct。26年新能源车补贴退坡，预计将进一步削弱同比增速。2、容量电价兜底收益，储能需求快速扩容。根据SMM数据，1-11月 累 计 中 标 功 率/规 模 为59.48GW/160.39GWh， 累 计 同 比+70.53%/+118.93%。 ⚫材料需求（偏空）：材料端停产检修，1月排产环比下降。根据SMM，1月磷酸铁锂材料排产约36.34万吨，环比-10.03%，同比+44.29%；三元材料排产约7.82万吨，环比-4.43%，同比+43.24%，其中，低镍部分（NCM333、NCM523、NCM622）排产4.78万吨，环比-6.46%，同比+68.20%。 ⚫库存（偏多）：供需错配下，社会库存持续去库。截至10月31日 ， 社 会 库 存 （ 含 仓 单 ）12.74万吨，月度环比-6.92%，同比+15.02%。终端需求旺盛，“上游-下游-终端”库存移动的链条流畅，碳酸锂实际消耗量增加，考虑到四季度为新能源车旺季叠加储能装机经济性有补贴兜底，终端旺季有望持续，带动下游采买力量维持。 资料来源：WIND 往期相关报告 1.供给端增量有限，需求端排产基本持平202512022.终端需求旺盛VS矿端复产预期202511063.供需紧平衡，碳酸锂期价震荡偏弱202509034.矿证问题悬而未决，碳酸锂期价宽幅震荡202508075.过剩加剧叠加情绪消退风险，碳酸锂压力较大20250704 ⚫成本利润（偏空）：价格超过外购矿石现金成本线，有一定的套保压力。 ⚫投资建议 需求方面，材料端1月停产检修增加，排产环比下降，但景气度高于往年。供给方面，1月排产下降，未见大面积增产。产业链博弈长协价格，上游挺价意愿增加，验证终端需求旺盛，中长期支撑价格。短期内，锂价仍面临回调压力，警惕价格风险。中长期看，需跟踪下游排产情况，验证需求旺盛假设。 风险提示 资源端扰动、资金扰动、政策扰动 1需求 新能源汽车11月产销增加。根据中汽协，11月新能源车产量187.96万辆，环比+6.08%，同比+20.00%；新能源车销量182.26万辆，环比+6.24%，同比+20.56%；渗透率53.16%，环比+1.53pct。前11月新能源车累计产量1,486.96万辆，累计同比+31.12%；新能源车累计销量1,473.36万辆，累计同比+30.83%。根据工业和信息化部等八部门联合印发的《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，2025年新能源汽车销量目标为1550万辆左右，同比+20%左右，该目标的实现概率较大。 2026年新能源车补贴更新，聚焦中高价车型。2025年12月30日，2026年两新政策公布。乘用车方面，汽车报废更新和置换更新补贴部分与2025年相比有两大变化：①报废和置换补贴由定额补贴改为比例补贴。②置换补贴由各省差异自定改为全国统一。商用车方面，补贴标准不变，继续支持报废换新低排放货车，优先支持更新电动货车。具体影响上，一是，乘用车的补贴方式改变，不利于中低价车销售。补贴方式从无论车价都固定金额补贴，改为“比例补贴+封顶金额”，即只有车价达到一定金额后才可获得全额补贴，不利于中低价车销售。根据乘联会，2025年15万以下市场份额占比约50.5%，为市场销售主力。另外，叠加2026年新能源汽车购置税优惠退坡，预计将进一步削弱2026年新能源车销售同比增速。二是，营运货车补贴延续2025年标准，且补贴力度较大，或将刺激商用车产销保持高增速。根据中汽 协 ，2025年 前11个 月 ，新 能 源 货 车 产 量/销 量 为65.19万 辆/64.02万 辆 ， 累 计 同 比+65.32%/+66.68%。 资料来源：中汽协、国贸期货研究院 资料来源：中汽协、国贸期货研究院 容量电价兜底收益，储能需求快速扩容。根据SMM数据，1-11月累计中标功率/规模为59.48GW/160.39GWh，累计同比+70.53%/+118.93%。多省发布储能远期目标，将支撑国内储 能中长期发展空间。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：SMM、国贸期货研究院 12月材料厂增产环比下降。根据SMM，12月磷酸铁锂材料产量40.39万吨，环比-2.17%，同 比+46.40%； 三 元 材 料产 量8.18万 吨 ， 环 比-2.54%， 同 比+43.48%， 其 中 ， 低 镍 部 分（NCM333、NCM523、NCM622）产量5.11万吨，环比-3.31%，同比+69.44%。 材料端停产检修，1月排产环比下降。根据SMM，1月磷酸铁锂材料排产约36.34万吨，环比-10.03%，同比+44.29%，主要系大厂按计划检修；三元材料排产约7.82万吨，环比-4.43%，同比+43.24%，其中，低镍部分（NCM333、NCM523、NCM622）排产4.78万吨，环比-6.46%，同比+68.20%。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：百川盈孚、国贸期货研究院 2供给 12月碳酸锂小幅增产。根据SMM，12月碳酸锂产量9.92万吨，环比+4.04%，同比+42.40%。分原料看，锂辉石提锂产量6.09万吨，环比+5.37%，同比+48.41%，头部锂盐厂保持高生产率；锂云母提锂产量1.34万吨，环比-0.60%，同比+8.71%；盐湖提锂产量1.50万吨，环比+3.09%，同比+55.82%；回收端产量1.00万吨，环比+3.95%，同比+47.97%，系碳酸锂价格上涨后提产。 1月碳酸锂排产小幅减少。根据SMM，1月碳酸锂排产约9.8万吨，环比-1.24%，同比+56.78%。分原料看，锂辉石提锂排产6.13万吨，环比+0.67%，同比+79.70%；锂云母提锂排产1.25万吨，环比-6.37%，同比-0.32%；盐湖提锂排产1.49万吨，环比-0.33%，同比+51.83%；回收端排产0.93万吨，环比-7.39%，同比+53.99%。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：SMM、国贸期货研究院 3库存 供需错配下，社会库存持续去库。截至12月26日，社会库存（含仓单）10.98万吨，月度环比-5.34%，同比+1.41%。锂盐厂库存1.79万吨，月度环比-26.61%，同比-50.89%；下游环节（正极厂、电池厂、贸易商）库存9.19万吨，月度环比+0.30%，同比+27.85%。其中，正极厂库存3.99万吨，月度环比-4.98%，同比+10.48%；电池厂+贸易商库存5.20万吨，月度环比+4.77%，同比+45.37%。终端需求旺盛下，“上游-下游-终端”库存移动的链条流畅，碳酸锂实际消耗量增加。一季度为传统淡季，特别是春节前中游生产和采买节奏将明显放缓。 注册仓单去库。截至12月26日，仓单库存1.79万吨，月度环比+228.27%，主要系集中注销后快速增加。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 4平衡 1月预计转为小幅过剩。根据SMM测算，11月供需平衡-0.52万吨，实际变动-0.62万吨，隐性消化0.10万吨。1月供给合计约12.52万吨，需求合计约11.90万吨，平衡表“供-需”+0.5万吨，转为小幅过剩。 5成本利润 价格回落，贴近外购锂云母现金成本线。根据SMM，截至12月31日，外购锂云母提锂现金生产成本113062元/吨，外购锂辉石提锂现金生产成本118031元/吨。截至2025年三季末，锂云母一体化提锂现金生产成本61683元/吨，锂辉石一体化提锂现金生产成本52547元/吨。 分析师介绍 陈宇森：国贸期货研究院贵金属与新能源资深分析师，注册会计师，台湾大学经济学硕士。致力于工业硅、多晶硅、碳酸锂等新能源品种研究，熟悉产业链上下游，善于捕捉基本面供需矛盾，为客户提供行情研判、套保策略等专业服务。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎