煤炭行业周报：安监趋严+需求回暖，开年煤价迎修复行情

安监趋严+需求回暖，开年煤价迎修复行情 【2025.12.29-2026.1.4】 行业评级：看好发布日期：2026.1.5 核心观点 动力煤供给收缩需求回暖，煤价止跌企稳。动力煤本周各环节价格止跌回升，后续低温天气将推升供暖需求，叠加供给收缩、政策托底预期，煤价有望企稳回升。 炼焦煤供需结构改善，价格稳中有升。炼焦煤本周价格分化，优质煤种涨幅显著；库存中低位与供给收缩形成支撑，叠加冬储补库需求释放，预计价格窄幅震荡、稳中有撑，优质煤种弹性更强。 权益市场涨跌互现，煤炭跑输指数。A股日均成交额2.13万亿元维持高位，但主要指数回调，情绪转向高位震荡。商业航天指数、低空经济指数延续政策催化热度，受益于上交所《商业火箭企业适用科创板第五套上市标准指引》落地及航天发展、中国卫星等龙头股持续活跃；半导体材料、电子元器件、有色金属等前期强势板块呈现技术性回调，受全球半导体库存调整及消费电子需求预期偏弱影响；煤炭板块周跌0.74%，延续调整。 数据来源：Wind大同证券 大同证券研究中心 分析师：景剑文执业证书编号：S0770523090001邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn 综合来看，动力煤本周各环节价格止跌回升，后续低温天气将推升供暖需求，叠加供给收缩、政策托底预期，煤价有望企稳回升。炼焦煤本周价格分化，优质煤种涨幅显著；库存中低位与供给收缩形成支撑，叠加冬储补库需求释放，预计价格窄幅震荡、稳中有撑，优质煤种弹性更强。二级市场方面，A股日均成交额2.13万亿元维持高位，但主要指数回调，情绪转向高位震荡。商业航天指数、低空经济指数延续政策催化热度，受益于上交所《商业火箭企业适用科创板第五套上市标准指引》落地及航天发展、中国卫星等龙头股持续活跃；半导体材料、电子元器件、有色金属等前期强势板块呈现技术性回调，受全球半导体库存调整及消费电子需求预期偏弱影响。 研究助理：温慧执业证书编号：S0770125070012邮箱：wenh@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 证券研究报告——煤炭行业周报 一、市场表现：权益市场涨跌互现，煤炭跑输指数 本周（2025.12.29-2026.1.4），权益市场涨跌互现。A股市场震荡收跌，全市场日均成交额为2.13万亿元，较前周保持高位，但主要指数普遍回调，市场情绪由前期连续上涨转为高位震荡。行业方面，商业航天指数周涨2.69%，低空经济指数周涨3.02%，延续政策催化热度，受益于上交所《商业火箭企业适用科创板第五套上市标准指引》落地及航天发展（+17.22%）、中国卫星（+18.69%）等龙头股持续活跃；半导体材料、电子元器件、有色金属等前期强势板块分别下跌1.96%、0.45%和0.46%，呈现技术性回调，受全球半导体库存调整及消费电子需求预期偏弱影响。煤炭板块周跌0.74%，延续调整态势。具体看，上证指数周收涨0.13%，报3968.84点，沪深300周收跌0.59%，报4629.94点，煤炭周收跌0.74%，报2751.81点，煤炭跑输指数。个股方面，29家煤炭上市公司涨跌互现，其中涨幅最大的三家公司分别为：华阳股份（1.10%）、中国神话（1.07%）、新大洲A(0.51%)；跌幅最大的3家公司分别为：淮河能源（-4.49%）、辽宁能源（-3.96%）、大有能源（-3.19%）。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 二、动力煤：供给收缩需求回暖，煤价止跌企稳 本周动力煤价止跌反弹，市场悲观情绪逐步缓解，底部特征明确。供需方面，供给端，年末安监考核与超产核查持续推进，部分煤矿完成年度任务后停产，国内供应显著收缩，462家样本动力煤矿产能利用率处于同期低位，周环比小幅下降；进口煤价格同步走弱，纽卡斯尔港Q5500动力煤现货价周环比下跌0.94%，国内需求偏弱背景下进口补充有限。库存端，北方港口库存显著去化，秦皇岛港煤炭库存周环比下降14.92%，累积节奏明显放缓，沿海八省电厂库存周环比仅微增，库存压力逐步释放。需求端，电煤需求边际改善，全国25省终端日耗合计611.6万吨，周环比增长0.21%，元旦后中东部气温转为偏低1-2℃，供暖需求有望进一步提升；非电需求分化，水泥熟料产能利用率维持低位，化工耗煤需求平稳，整体支撑力度逐步增强。 价格方面，本周动力煤各环节价格止跌回升，跌幅收窄后反弹态势显现。港口端，京唐港Q5500动力煤山西产平仓价报683元/吨，周环比上涨0.89%；产地端价格走势分化，山西大同Q5500动力煤坑口价维持550元/吨持平，陕西榆林与内蒙古东胜部分煤种价格略微下降。后续来看，低温天气催化供暖需求释放，叠加供给收缩态势延续，长协与市场价倒挂下政策托底预期增强，煤价有望逐步企稳回升。 事件方面，长协与现货价格倒挂格局持续，市场对政策引导信号预期升温，煤价底部区间确认；年末安全生产考核巡查未松懈，主产区产能释放受限，进一步约束供给增量；气象预报显示1月上旬中东部气温偏低，低温天气成为需求端改善的关键催化，叠加港口去库趋势延续，共同推动煤价走出弱势区间。 1.价格：煤价稳中有降 产地动力煤价下降，同比下降。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价下降。山西大同动力煤（Q5500）坑口价550元/吨，周度环比持平，同比下降36元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价540元/吨，周度环比下降10元/吨，同比下降90元/吨；内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价506元/吨，周度环比下降15元/吨，同比下降50元/吨。主产区安监政策持续加码，叠加部分煤矿完成年度任务后停产，元旦假期贸易商发运积极性受利润倒挂抑制，供应显著收缩。北方港口库存加速去化，同时冷空气频繁活动推动沿海电厂日耗回升，多省气温较常年偏低1-2℃，供需格局持续优化将带动港口煤价开启上涨。 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 港口动力煤价格较上周有所回升，但仍处于700元/吨以下。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价678元/吨，周度环比上涨6元/吨，同比下降80元/吨。受北方降温带动供暖需求小幅回升，港口煤价出现阶段性反弹，但南方气温偏高拖累电煤日耗释放，同时主产区供应保持稳定、港口调入量未明显收缩，供需宽松格局下煤价反弹动能有限，整体仍维持偏弱运行。 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：港口库存下降，电厂煤炭日耗增加 北港库存下降。本周，北港煤炭调入量减少、调出量增加，港口库存下降。具体来看，北港日均动力煤库存量2835.33万吨，周环比下降153.94万吨，同比上涨291.93万吨；日均调入量 证券研究报告——煤炭行业周报 138.61万吨，周环比下降16.54万吨，同比下降10.97万吨；日均调出量165.57万吨，周环比上涨5.61万吨，同比下降0.91万吨。 下游供给侧，南方港口库存环比下降。冬季来临，供暖需求增加，广州港港口日均动力煤库存量269.63万吨，周环比下降6.77万吨，较去年同期上涨17.17万吨。 需求侧，电厂煤炭日耗增加，电厂库存上涨。冬季来临，天气转冷，电厂煤炭日耗减少，库存可用天数增加。具体来看，当前日耗煤209.10万吨，较上周环比下降11万吨，较去年同期下降3.2万吨，电厂煤炭日耗量有所回落；库存煤可用天数16.6天，较上周环比上涨1.3天，较去年同期下降2.2天；日均动力煤库存量3512万吨，较上周环比上涨102万吨，较去年同期上涨105万吨。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 三、炼焦煤：供需结构改善，价格稳中有升 本周炼焦煤价稳中有升，优质煤种表现突出，市场情绪持续修复。供需方面，供给端，主产区安全环保监管力度加码，山西、内蒙古部分煤矿提前停产检修，叠加部分矿井完成年度任务后减产，国内供应收缩明显，523家样本炼焦煤矿精煤日均产量69.01万吨，周环比下降6.69%；进口煤呈现“量增价稳”特征，甘其毛都口岸通关量突破1700车/日创新高，澳洲海运煤年底到港偏多，但进口煤报价承压，整体补充压力温和上升。库存端结构性分化，上游矿端精煤库存周环比增长3.69%，口岸因通关高位大幅累库，下游247家钢厂炼焦煤库存802万吨，周环比下降0.60%，独立焦化厂库存微增1.40%，全产业链库存整体处于中低位水平。需求端，钢焦产业链需求淡季延续，247家样本钢厂日均铁水产量227.4万吨，周环比增长0.38%，但钢厂盈利改善有限，采购以刚需为主；焦炭三轮提降落地后焦企利润承压，对焦煤刚需拉运，低硫主焦煤等优质煤种成交好转，元旦后冬储补库预期升温。 价格方面，本周炼焦煤价分化运行，优质煤种涨幅显著。产地端，柳林低硫主焦煤价格指数报1550元/吨，周环比持平，年同比上涨12.32%，山西安泽低硫主焦煤坑口价周环比上涨100元/吨；港口端，京唐港山西产主焦煤库提价报1740元/吨，周环比持平，年同比增长14.47%。后续来看，库存中低位与供给收缩形成支撑，叠加下游冬储补库需求逐步释放，预计炼焦煤价格将维持窄幅震荡、稳中有撑态势，优质煤种价格弹性更强。 事件方面，中央安全生产考核巡查持续推进，主产区对炼焦煤矿合规监管未放松，进一步约束供给增量；焦炭市场第四轮提降预期减弱，焦企成本压力缓解后采购意愿边际提升；焦煤期货盘面震荡反弹，基差逐步走弱，叠加元旦后钢厂补库需求释放，优质焦煤资源稀缺性凸显，带动市场情绪进一步改善。 证券研究报告——煤炭行业周报 1.价格：焦煤价格稳中有降 产地炼焦煤价稳中有降。本周，山西古交2号焦煤坑口含税价报收1300元/吨，环比持平，较去年同期下降10元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价报收1486.67元/吨，环比上周下降13.33元/吨，较去年同期下降113.33元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1660元/吨，环比持平，较去年同期下降230元/吨；河北唐山焦精煤车板价报收1475元/吨，环比持平，较去年同期下降75元/吨。 CCI-焦煤指数差异化波动。本周，灵石高硫肥煤报收1300元/吨，周环比持平；济宁气煤报收1020元/吨，周环比下降8元/吨；柳林低硫主焦煤报收1550元/吨，周环比持平；柳林高硫主焦煤报收1230元/吨，周环比持平。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：煤焦煤总库存上涨，钢厂盈利率略有改善 上游库存环比下降。本周，上游六大港口库存小幅下降，日均炼焦煤库存量299.24万吨，周环下降1.31万吨，较去年同期下降186.60万吨。从整体来看，港口库存补库节奏回落，存量有所减少。 下游库存环比差异化变动。本周，下游230家独立焦企炼焦煤库存增加到896.10万吨，周环比上涨12.58万吨，同比上涨9.03万吨；247家钢厂炼焦煤库存802.50万吨，周环比下降3.99万吨，同比增加26.61万吨。钢厂开工率与日均铁水虽维持相对高位，但钢厂盈利改善幅度有限，采购仍以刚需为主；焦炭三轮提降落地后焦企利润承压，对焦煤的采购意愿偏谨慎，需求端支撑力度偏弱。本周日均铁水产量227.48万吨，周度环比上涨0.84万吨，247家钢厂高炉开工率78.96%，周度环比下降0.66%，处于偏高位置。 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 四、海运情况：量价齐涨 锚地船舶数量环比增加，海运价格环比增加。环渤海9港锚地船舶数量上升，日均73艘，周环比增加5艘