农业策略日报：节后农业板块震荡为主

节后农业板块震荡为主 油脂：供应预期宽松，油脂回调整理蛋白粕：南美丰产预期强，双粕低位震荡玉米/淀粉：购销逐步恢复，价格区间震荡生猪：节后需求驱动减弱，盘面下跌天然橡胶：看涨情绪仍存，胶价高位震荡合成橡胶：盘面维持震荡走势棉花：棉价增仓上行白糖：糖价窄幅波动，中期仍承压纸浆：资金与宏观主导行情，纸浆期货反复震荡双胶纸：现货持稳，盘面偏强原木：供需双弱，窄幅震荡 农业团队 研究员：刘高超从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689王聪颖从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180吴静雯从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293李艺华从业资格号：F03086449投资咨询号：Z0019380程也从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480周重廷从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578刘丽芳从业资格号：F03110661投资咨询号：Z0022137魏宇从业资格号：F03114822投资咨询号：Z0022428 【异动品种】 棉花观点：棉价增仓上⾏ 逻辑：昨日开盘棉价强势上行，最高触及14875元/吨，但随后回落，涨幅回吐，尾盘收阳。基本面方面，新棉处于集中上市期，当前加工、公检进度快于往年，但棉花商业库存累库情况不及预期，根据BCO，截至12月中全国棉花商业库存同比下滑，本年度截至12月底棉花表需同比增加，利多棉价。25/26年度，虽然全国棉花产量大幅增加，但若需求延续当前增速，年度预计紧平衡。除基本面表现较好之外，政策端预期同样利多棉价。2026年新疆植棉面积存在缩紧预期，当前政策导向已明确，但细则未出，缩面积的预期在明年1季度前难被证伪，驱动棉价走强。中长期来看，棉价上方预计仍有空间，在上涨逻辑未被证伪前，宜回调低多。展望：长期来看，预计震荡偏强，回调低多策略维持。 风险因素：宏观利空、需求不佳； ⼀、⾏情观点 中期展望 油脂观点：供应预期宽松，油脂回调整理 逻辑：棕榈油领跌油脂期货，基本面数据仍偏弱势。从宏观环境看，国际地缘问题对原油价格带来影响边际减弱，供应过剩的压力导致原油价格回落，同时对植物油价格带来利空影响。从产业端看，南美豆丰产预期持续，巴西大豆种植基本结束，AgRural预计2025/26年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.804亿吨，同比提高5.19%。美豆方面，投机基金继续削减多头持仓，巴西大豆即将上市，冲击美豆出口前景。市场机构预估1月份USDA报告中可能下调年度出口目标。国内豆油市场，StoneX近期表示中国可能已经购买超过800万吨美豆，南美豆采购持续推进，国内大豆供应预计相对充足，豆油库存可能延续高库存水平。棕油方面，马棕油产地进入减产季，但是出口需求疲软，库存去化程度存疑，可能限制价格反弹幅度。SPPOMA数据显示，12月1-31日马棕产量环比-8.07%。ITS和AmSpec数据分别显示，12月1-31日马棕出口量环比-5.8%和-5.2%。菜油方面，海外产区菜籽丰产，俄罗斯菜系大量上市，国内菜油供应预期回升，但是近端中加，中澳贸易仍然存在限制，俄罗斯，迪拜菜油进口成本偏高，国内菜油库存仍将下降，菜油呈现近强远弱格局。豆油震荡，棕油震荡，菜油震荡 展望：豆油震荡，棕油震荡，菜油震荡。综合来看油料大豆，菜籽整体供应较为宽松，棕榈油年产量偏高，即将进入减产季但是去库程度存疑；需求端存在生物柴油、销区补库等利多预期，但是在近端拉动效应减弱，多空因素交织，且油脂价格已经有所回调，暂时建议关注基本面指标及政策预期差，超跌后可尝试阶段性买入套保。 ⻛险因素：贸易关系、生柴需求、原油、海外宏观等给油脂市场带来波动风险。 蛋⽩粕观点：南美丰产预期强，双粕低位震荡 (1)据我的农产品数据，2026年1月5日,国际大豆贸易升贴水报价:美湾豆233美分/蒲式耳，环比变化0美分/蒲式耳;美西豆225美分/蒲式耳，环比变化0美分/蒲式耳;南美豆145美分/蒲式耳，环比变化0美分/蒲式耳。 (2)据我的农产品数据，2026年1月5日，中国进口大豆压榨利润均值-80.24元/吨，环比变化-14.13元/吨。 逻辑：国际⽅⾯，南美天气相对正常，巴西大豆结荚鼓粒，市场预期南美豆丰产。南美大豆贴水报价大幅走低。美豆出口面临南美豆竞争。USDA数据显示，美豆11月压榨量环比走低。粮油商务网数据显示，2026年一季度前中国已采购约922.5万吨美国大豆，低于美国农业部此前确认的1200万吨，关注采购计划推进情况。南美未来15天降水略少，巴西温度略高，阿根廷温度略低。美国气候预测中心（CPC）预计弱拉尼娜现象将再持续1-2个月。总体上，美豆预计震荡运行。国内⽅⾯，节前供需双弱。油厂开机率下降，豆粕成交和提货下降。油厂豆粕继续累库，环同比增长。菜籽无开机，零星成交提货。下游生猪存栏环同比增，但养殖亏损，消费旺季不旺，饲料企业豆粕累库。进口大豆2025年4季度买船同比减15%，2026年1季度买船同比增15%。市场担忧澳洲菜籽进口检验期延长，增加菜籽进口变数。此外，关注中国大豆进口海关检验政策。 豆粕震荡菜粕震荡 展望：美豆震荡、连粕震荡，菜粕震荡。中国采购美豆进度缓慢，南美大豆丰产预期强，预计美豆震荡。油厂开机率下降。生猪存栏回升但养殖亏损，饲料企业累库。油厂豆粕库存环同比增长。2026年1季度大豆到港量预期同比下降，关注海关检验政策。预计双粕价格震荡。 ⻛险因素：进口政策，南美天气，贸易战，宏观。 玉米及淀粉⽟⽶观点：购销逐步恢复，价格区间震荡 信息：根据Mysteel，锦州港平舱价为2325元/吨，环比变化0元/吨。主力合约收盘价2224元/吨，环比-0.22%。 逻辑：今日，受玉米竞价销售成交溢价影响，盘中一度拉涨；但基本面整体无大矛盾，玉米期货以小幅下跌收尾。12月31日，国家粮食交易中心正式发布1月7日托市小麦竞价销售公告，标志着新年度政策性粮源投放启动，带来一定利空情绪。但一方面，20万吨的托市投放量分散至全国主产区，对单区域冲击有限；另一方面，本次销售仅限面粉加工企业参与竞买，且玉麦价差目前仍高，饲用替代需求难以拓展，对玉米实际利空有限。基本面来看，东北地区，低温天气有利于储粮，售粮缓慢进行，假日期间北港到货量偏少，价格出现小幅上涨。华北地区，随着本地玉米的质量逐步好转，自然晾晒干粮较前期有所增加，今日山东深加工早间剩余车辆822台，到货量回归高位，华北深加工压价收购，较昨日普遍下调6-22元/吨。季节性来看，春节临近，部分农户还贷及变现需求将推动售粮节奏，但考虑今年农户惜售心态强于往年，集中卖压释放的概率偏小。下游经过连续补库后，目前已经建立了一定安全库存；且考虑到进口玉米拍卖仍在继续，且量级有所增长+成交率维持高位，饲料厂多维持滚动补库操作，深加工则在成本影响下生产利润持续缩水，开机率小幅波动。后续，关注卖压兑现节奏、进口谷物到港、以及节后下游企业春节备货情况。 展望：震荡运行。整体来看，价格上有压力下有支撑，预计至区间震荡为主；节奏上，春节前，预计价格先跌后涨。 ⻛险因素：新粮卖压超预期，需求超预期，天气扰动，政策扰动等 ⽣猪观点：节后需求驱动减弱，盘⾯下跌 价格： （1）现货：根据Mysteel，1月5日，全国生猪均价12.35元/千克，环比变化+0.16%。 （2）期货：根据Wind，1月5日，生猪期货收盘价(活跃合约)11660元/吨，环比变化-1.14%。 主要逻辑：（1）供应：短期，12月养殖企业积极出栏，据钢联统计，出栏计划完成率101.77%，1月计划出栏量环比12月实际量-2.96%，但是考虑到春节后屠宰开工率低，养殖企业或在1月中下旬将2月的生猪提前出栏。中期，2025年上半年全国能繁母猪产能尚在高位波动，并且1月~10月新生仔猪数量持续环比增加，按照养殖周期推算，预计2026年4月之前商品猪出栏量持续过剩。长期，2025年三季度能繁母猪产能开始出现去化，农业部样本7~10月母猪环降，10月全国母猪存栏降至3990万头，环比-1.1%，同比-2.1%，钢联样本点11月能繁母猪存栏量环比下降。当前生猪自繁自养亏损持续，在“政策+亏损”双重驱动下，母猪减产有望持续。并且钢联样本点监测2025年11月新生仔猪数量环比-1.3%，仔猪开始减少，预计2026年5月往后商品猪供应压力有望减轻。（2）需求：元旦假期结束，消费力度减弱。（3）库存：生猪体重环比下降，同比偏高。（4）节奏：短期来看，元旦假期结束，终端消费驱动下降。养殖企业计划在1月将部分春节后的生猪提前销售，并且目前生猪体重同比依旧偏高，供应充裕对猪价仍有压制。按照母猪、仔猪产能兑现周期推算，2026年一季度商品猪出栏量保持高位，下行周期并未结束。长期来看，2025年三季度全国母猪产能开始去化，11月新生仔猪量也环比下降，当前“反内卷+亏损”双重驱动去产能，预计2026年下半年生猪供应压力或开始逐步削弱。 震荡偏弱 展望：震荡偏弱。近月端，年底虽有旺季需求驱动，但腌腊和春节时间分散，驱动持续性有限，而生猪供应仍处在高位产能兑现期，年底叠加大猪出栏，价格预计弱势区间运行。远月端，农业部引导企业减产，并且养殖利润持续亏损，有利于后续产能去化，11月母猪、仔猪量均环比下降，远月合约价格受去产能预期支撑。生猪市场近弱远强。 ⻛险因素：养殖情绪、疫情、政策。 天然橡㬵观点：看涨情绪仍存，㬵价⾼位震荡 信息： （1）据隆众资讯，青岛保税区人民币泰混14850元/吨，+150元/吨，对上一交易日RU05收盘价非标基差为-940元/吨；国产全乳老胶15500元/吨，+250元/吨；保税区STR20现货1890美元/吨，+15元/吨。 （2）据隆众资讯，12月30日泰国合艾原料市场报价：白片55泰铢/公斤；烟片59.07泰铢/公斤，+0.92泰铢/公斤；胶水54.7泰铢/公斤，+0.5泰铢/公斤；杯胶51.3泰铢/公斤，+0.2泰铢/公斤。 合成橡㬵观点：盘⾯维持震荡⾛势 信息： 展望：丁二烯供需格局改善相对确定，但短期上方仍有压力或需要调整，中期维持震荡偏强。 ⻛险因素：原油大幅波动 棉花观点：棉价增仓上⾏ 信息：1.5，郑棉05合约收于14655元/吨，环比+70元/吨；1.5，25/26年度仓单6118张，环比+406张。 棉花 逻辑：昨日开盘棉价强势上行，最高触及14875元/吨，但随后回落，涨幅回吐，尾盘收阳。基本面方面，新棉处于集中上市期，当前加工、公检进度快于往年，但棉花商业库存累库情况不及预期，根据BCO，截至12月中全国棉花商业库存同比下滑，本年度截至12月底棉花表 需同比增加，利多棉价。25/26年度，虽然全国棉花产量大幅增加，但若需求延续当前增速，年度预计紧平衡。除基本面表现较好之外，政策端预期同样利多棉价。2026年新疆植棉面积存在缩紧预期，当前政策导向已明确，但细则未出，缩面积的预期在明年1季度前难被证伪，驱动棉价走强。中长期来看，棉价上方预计仍有空间，在上涨逻辑未被证伪前，宜回调低多。 展望：长期来看，预计震荡偏强，回调低多策略维持。 ⻛险因素：宏观利空、需求不佳； ⽩糖观点：糖价窄幅波动，中期仍承压 信息：1.5，郑糖05合约收于5257元/吨，环比+6元/吨。 逻辑：国际市场，25/26 榨季全球供给延续宽松格局。巴西压榨高峰结束，截至 11 月底累计产糖量同比增 1%，制糖比正快速下降，关注边际产糖量；泰国因开榨推迟，累计产量暂低于上年同期；印度生产进度乐观，同比增幅扩大。北半球全面开榨后，新增供应陆续释放。国内市场，25/26 榨季食糖预计增产，甘蔗糖进入集中压榨阶段，供应边际递增。综合来看，全球及国内供应双增格局未变，糖价中长期维持偏弱震荡，虽然短期在下破5100元/吨后快速回升，但后续仍有下行压力。震荡偏弱 展望：中长期来看，震荡偏弱，由于新榨季全球糖市预计供应过剩，糖价存在下行驱动，维持反弹空思路。 ⻛险因素：国内巴西港口物流，北半球产量不及预