农业策略日报：板块品种多震荡 关注天气表现

农业团队 板块品种多震荡，关注天气表现 研究员：刘高超从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 油脂：美豆种植面积低于预期，但目前长势良好蛋⽩粕：巴西贴水强劲，连粕盘面获成本支撑⽟⽶/淀粉：进口拍卖溢价成交，现货依旧坚挺⽣猪：惜售持续，关注后续降雨影响橡㬵：商品低开高走，胶价午后拉升合成橡㬵：盘面跟涨幅度有限纸浆：基本面弱势不改，纸浆期货维持弱势运行棉花：美棉新作植棉面积上修，郑棉涨势放缓⽩糖：缺乏利多，糖价继续上涨乏力原⽊：市场回归基本面主导，远月合约震荡偏弱 王聪颖从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华从业资格号：F03086449投资咨询号：Z0019380 程也从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480 【异动品种】 棉花观点：美棉新作植棉⾯积上修，郑棉涨势放缓 周重廷从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578 信息： 1、截至7.1日，24/25年度注册仓单10211张。2、截至7.1日，郑棉09收于13745元/吨，环比+5元/吨。 逻辑：新棉方面，25/26年度中国棉花以及海外其它主产国如印度、巴西产量均存增产预期。USDA发布6月底美棉实播面积报告，将美棉种植面积相较3月底意向种植面积报告上调，同比降幅从12%下调至9.5%，若单产和弃耕率沿用上个月预估数据，那么新年度美棉产量预计持平，本次报告偏空，后续还需关注三季度产区天气和优良率表现。需求端，下游处于淡季，纺织成品库存环比增加，开机率下行，花纱价差持续走弱，预计影响采购需求。库存端，今年以来棉花商业库存去化速度较高，当前全国商业库存处于同期偏低水平。随着宏观端关税预期相较4月份回暖，棉价近期反弹，收复此前的跌幅，上周郑棉增仓上行，但主力合约在13900元/吨附近继续上行乏力，本周连续两日减仓。当前国内棉花商业库存偏低，对棉价形成利多支撑，虽然消费转淡，去库速度可能边际放缓，但在抛储或滑准税配额下发前，国内棉花库存偏紧的格局较难改变。由于多头减仓，部分获利离场，上涨势头或有所放缓，上方压力面临考验，但低库存格局或使得主力合约相对抗跌。 刘丽芳从业资格号：F03110661投资咨询号：Z0022137 魏宇从业资格号：F03114822投资咨询号：Z0022428 展望：短期震荡，参考13500-14300元/吨。 ⻛险因素：宏观利空、需求不佳； ⼀、⾏情观点 展望：多空交织，料美豆维持区间震荡。国内豆粕累库持续。油厂可积极逢高卖套，下游企业则待价格下跌后逢低买基差合同或点价。单边2900附近企稳逢低买入后持有。 ⻛险因素：美豆面积和天气，中加中美贸易战缓和，下游需求不及预期。 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 玉米及淀粉⽟⽶观点：进⼝拍卖溢价成交，现货依旧坚挺 信息：根据Mysteel，锦州港平舱价为2400元/吨，环比变化20元/吨。国内玉米均价2438元/吨，价格上涨4元/吨。 逻辑：今日国内玉米以涨为主，产地深加工收购价较上周五普遍上涨，港口价格则受期货走势偏弱拖累，继续维持稳定。基本面来看，产区在余粮有限的情况下，贸易商整体挺价情绪较高；本地深加工企业为了防止外流，提价锁定粮源。华北区域深加工早间剩余车辆611台，华北深加工玉米收购价普遍下调4-34元/吨。需求结构上，玉米饲用库存天数下滑，说明小麦饲用规模正在不断扩大，当下仍处于玉米需求被挤兑的阶段当中，这与玉麦价差不断走缩，相互印证。此外，政策粮拍卖传闻再起，为当下第二大利空。7月1日，第一批进口玉米拍卖落地，但量级有限且溢价成交，不构成利空，后续建议持续关注政策粮实际落地后对价格影响力度，若拍卖量级有限，或难以改变偏强大势；若拍卖量较大，则需根据价格反馈动态判断。新作方面，上周主产区温度较高，只要不出现干旱，高温有利于玉米生长，甚至可能导致新季的提前上市，后续持续关注天气情况，以推演新陈交接的翘尾可能。 展望：基于产需缺口预期，驱动依旧向上，同时在政策粮拍卖落地带来的潜在利空影响下，出现回调。 ⻛险因素：天气扰动、政策变化、小麦冲击、地缘政治影响 ⽣猪观点：惜售持续，关注后续降⾬影响 信息： （1）现货价格：7月1日，河南生猪（外三元）价格15.15元/千克，环比变化1%。（2）期货价格：7月1日，生猪期货收盘价(活跃合约)13865元/吨，环比变化-0.04%。 主要逻辑：月初养殖场依旧惜售，近期南方迎来降雨天气，关注后续出栏变化。（1）供应：短期，6月集团场配合降重，行业出栏均重仍在持续下降中，但散户仍有压栏心态，本周育肥栏舍利用率小幅增加。中期，2025年1月~5月新生仔猪数量持续增加，按照仔猪→商品猪6个月出栏时间推算，预计下半年生猪出栏量仍有增长趋势。长期，当前产能仍在高位，据农业部口径，全国能繁母猪存栏在2024年底增至高点后，2025年一季度母猪产能在高位波动。最新数据显示，5月钢联、涌益样本点能繁母猪存栏环比均在继续增加。（2）需求：本周肥标价差缩小，屠宰量环比下降。（3）库存：出栏均重下降，但育肥栏舍利用率提高，大猪库存部分转移。（4）节奏：短期来看，6月集团场降重，行业平均出栏体重随之下降，但育肥利润依旧吸引散户饲养大猪，月底育肥栏舍利用率重新增加，上游存在挺价情绪。三季度理论出栏量较二季度增加，但需关注中秋前压栏节奏带来的价格扰动。长期来看，经过了2024年的母猪产能扩张，2025年上半年产能在高位盘整，农业部母猪存栏量高位略降，但养殖利润尚不足以驱动企业减产，5月钢联、涌益样本点母猪存栏仍在环比增长。从仔猪环节来看，2025年1月~5月新生仔猪数量持续增加，印证增产兑现趋势，下半年生猪供应量预计继续增加，生猪仍在下行周期。震荡 展望：震荡。近期出栏均重缓慢下降，但育肥利润仍吸引散户重新压栏，养殖端有挺价情绪，但目前消费淡季，猪价震荡为主。 ⻛险因素：养殖情绪、疫情、政策。 天然橡㬵观点：商品低开⾼⾛，㬵价午后拉升 （1）青岛保税区人民币泰混13950元/吨，+50，对上一交易日RU09收盘价非标基差为-145；国产全乳老胶14000/吨，+50；保税区STR20现货1730，+10。云南进干胶厂胶水13600，+100；胶块12800，平。震荡 （2）7月1日泰国合艾原料市场报价：白片61.77，-1.22，烟片66.09，-0.2；胶水55.5，-0.5；杯胶47.95，-0.1。 （3）最新数据显示，2025年前5个月，越南出口天然橡胶合计20.5万吨，较去年的25万吨同 比下降18%。其中，标胶出口11.8万吨，同比降26%，包括SVR10降47%至3.8万吨，SVR3L持平至4.2万吨，SVRCV60降19%至2.2万吨；烟片胶出口2万吨，同比持平；乳胶出口6.7万吨，同比降6%。 逻辑：昨日商品整体先跌后涨，午后多数品种发力冲高，胶价跟随偏强运行。虽说近期盘面对于基本面的交易不多，但由于原料价格偏坚挺，盘面底部支撑较强。橡胶自身基本面短期尚可但变量不大，是一个等待新变量出现的时间点。供给端来说，亚洲大部分产区均处于雨季影响当中，原料价格小幅反弹上涨。不过由于过去一个多月产地受降雨影响，叠加开割初期，供应量相对有限，所以市场对7、8月船货到港的偏少也有一定预期。需求端来说，上周部分轮胎企业开工情况有所恢复，部分企业库存积压问题些许好转，需求即期相对稳定，但预期依旧偏弱。所以整体从基本面来看，当前仍处于供给存增量预期，但需求存减少预期的承压状态。但就三季度来说，或会有对去库的交易，或较难出现深跌行情。 展望：虽说外部冲击告一段落，但在基本面出现指引之前，或依旧跟随商品整体波动。 合成橡㬵观点：盘⾯跟随商品先跌后涨 信息： （1）丁二烯橡胶两油标准交割品现货价格方面，两油山东市场价报11550元/吨，平；浙江传化市场价报11350元/吨，平；烟台浩普市场价报11350元/吨，平。（2）丁二烯国内现货价格，山东鲁中地区主流价报9200元/吨，-75；江阴出罐自提价报8950元/吨，-100。 逻辑：近日宏观情绪相对偏暖，在没有边际利空的影响下，BR盘面维稳运行，维持区间震荡。近期基本面交易不显著，更多还是跟随天胶以及整体商品的波动变化。基本面来说，整体开工水平已经回落至了5月以来的最低水平，但从库存来看反而出现了小幅累库的情况，这或许反映出终端的原料采购态度偏消极，对后市情绪继续偏空。丁二烯价格上周小区间震荡，周均价环比小幅上涨。受外围消息面影响，周内产业链上下游产品走强，从而提振丁二烯市场气氛。部分供方价格上调，拉动报盘走高。近期国内产量小幅提升且船货到港影响港口库存增量，但部分下游买盘心态谨慎，市场基本面压制行情上涨空间。震荡 合成橡胶 展望：外部局势或暂时可控，盘面的回调或尚未结束，关注前低支撑。 棉花观点：美棉新作植棉⾯积上修，郑棉涨势放缓 信息： 1、截至7.1日，24/25年度注册仓单10211张。2、截至7.1日，郑棉09收于13745元/吨，环比+5元/吨。 逻辑：新棉方面，25/26年度中国棉花以及海外其它主产国如印度、巴西产量均存增产预期。USDA发布6月底美棉实播面积报告，将美棉种植面积相较3月底意向种植面积报告上调，同比降幅从12%下调至9.5%，若单产和弃耕率沿用上个月预估数据，那么新年度美棉产量预计持平，本次报告偏空，后续还需关注三季度产区天气和优良率表现。需求端，下游处于淡季，纺织成品库存环比增加，开机率下行，花纱价差持续走弱，预计影响采购需求。库存端，今年以来棉花商业库存去化速度较高，当前全国商业库存处于同期偏低水平。随着宏观端关税预期相较4月份回暖，棉价近期反弹，收复此前的跌幅，上周郑棉增仓上行，但主力合约在13900元/吨附近继续上行乏力，本周连续两日减仓。当前国内棉花商业库存偏低，对棉价形成利多支撑，虽然消费转淡，去库速度可能边际放缓，但在抛储或滑准税配额下发前，国内棉花库存偏紧的格局较难改变。由于多头减仓，部分获利离场，上涨势头或有所放缓，上方压力面临考验，但低库存格局或使得主力合约相对抗跌。震荡 棉花 展望：短期震荡，参考13500-14300元/吨。⻛险因素：宏观利空、需求不佳；说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明。 ⽩糖观点：缺乏利多，糖价继续上涨乏⼒ 纸浆观点：基本⾯弱势不改，纸浆期货维持弱势运⾏ 信息： （1）据隆众资讯，上一交易日，山东针叶俄针5120元/吨，变化0；马牌5600元/吨，变化0元/吨；银星5900元/吨，变化-50。山东金鱼4020，变化-30。 逻辑： 展望：供需偏弱指引，交割品规则变化带来利多，预计纸浆期货走势震荡。 ⻛险因素： 美金盘报价大幅波动、宏观经济预期大幅波动；说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明。 雨天气来临，原木市场迎来传统需求淡季；短期基本面维持弱平衡。港口旧货逐步出清带动现货估值中枢上移，盘面底部存在支撑。中期来看，伴随交割博弈收尾，市场逐步回归基本面主导，远月受基本面偏弱影响预计偏弱运行。风险因素：地产需求、现货流动性、国际贸易关系、资金因素等。说明:展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明。 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 ⼆、品种数据监测（⼀）油脂油料油脂 （⼆）饲料养殖⽟⽶、淀粉 棉花、棉纱 ⽩糖 纸浆 三、评级标准 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及