周大福与老凤祥销售洞察
本次电话会议主要围绕珠宝⾏业⻰头公司周⼤福及⽼凤祥等品牌在2025年第四季度⾄2026年元旦期间的销售表现、品类结构、区域分布、加盟商运营模型及⾏业政策影响展开。专家指出，⾦价波动对消费者购买意愿影响显著，⽽税收政策调整对终端销售影响有限；K⾦铂⾦与镶嵌类产品增速亮眼，主要受益于低基数和价格快速上涨带来的市场关注度提升；区域间同店增⻓差异不⼤，南区表现相对领先；海南免税渠道增⻓迅猛但基数较低，短期内对内地市场分流影响有限；周⼤福预计维持现有⻔店规模并优化结构，未来将聚焦⼀⼆线城市升级与新型⻔店建设。 销售数据与趋势 整体销售表现• 周⼤福2025年Q4中国内地⻔店零售额达225亿元，同⽐增⻓17.3%，同店增⻓26.1%。○财年累计销售额为576.9亿元，同⽐增⻓5.3%，同店增⻓12.7%。○2026年元旦假期（1⽉1⽇‒3⽇）零售额为14.28亿元，同⽐增⻓8.8%，同店增⻓15%。○元旦⾸⽇（1⽉1⽇）零售额为5.6亿元，同⽐下滑32%，同店下滑29%，主要因去年同期仅1天假期导致⾼基数对⽐失真。○ ⽉度销售动态• 2025年12⽉周⼤福中国内地⻔店实现销售70.69亿元，份额同⽐下滑5.2%，同店微增0.9%。○12⽉业绩承压主因⾦价⼀度突破每克1,000元，引发消费者观望情绪。○10⽉同店增⻓接近60%，11⽉增⻓约15%，⽀撑Q4整体⾼增⻓。○ 品类结构分析 各品类同店增⻓情况• 12⽉⼀⼝价⻩⾦同店增⻓0.3%，克重⻩⾦下滑6.8%，K⾦铂⾦暴涨110%，镶嵌类增⻓30.6%，其中⾦镶钻增⻓54.4%。○元旦三天⼀⼝价⻩⾦同店下滑17%，克重⻩⾦增⻓14.4%，K⾦铂⾦增⻓80.3%，镶嵌类增⻓56%，⾦镶钻增⻓58%。○K⾦铂⾦⾼增⻓源于其定价⻓期未调，批发价低于原料成本，激发加盟商⾃购与员⼯抢购⾏为。○ 品类占⽐变化• 12⽉克重⻩⾦占⽐65%（⾦条占12%），⼀⼝价⻩⾦占15.8%，镶嵌类占15.6%（⾦镶钻占8.6%），K⾦铂⾦占3.6%。○元旦期间克重⻩⾦占⽐升⾄69.3%，⾦条贡献11%，显⽰节⽇期间投资属性需求增强。○ ⾦条销售驱动因素• 尽管税改后周⼤福⾦条价格⾼于银⾏，但其占⽐仍从历史个位数提升⾄11%~12%。○ 主要原因包括：商场客群预算约束转向性价⽐更⾼的⾦条、部分竞品如⽼凤祥停售⾦条导致供给减少、周⼤福推出可佩戴式⼯艺⾦章吸引新需求。○海南免税渠道⾦条销售⽕爆，元旦三天增⻓超500%，单店12⽉增⻓达150%。○ ⾦镶钻vs定价⾦差异• ⾦镶钻产品开发活跃，涵盖“传福”“传喜”“故宫”系列，设计感强且基数低，推动快速增⻓。○批发⽑利率⽅⾯，畅销款⼀⼝价⻩⾦批发率在65~68折，⽽⾦镶钻主⼒款为58折左右，品牌与加盟商⽑利空间更⾼。○ 区域与竞争格局 四⼤区域表现• 12⽉南区同店增⻓4.8%表现最佳，西区下滑5.9%最差，东西南北区域差异控制在10个百分点内。○元旦三天南区同店增⻓21.5%，北区17.3%，东区与西区分别为9%和8.9%，区域分化依旧温和。○ 竞争对⼿动态• ⽼凤祥12⽉⼀级⻔店同店增⻓约10%，⼆级⻔店关注⽑利额，增幅超20%。○⽼凤祥策略灵活，⿎励⼆级⻔店推⼴⾼⽑利⾮⾦品类（如⽔晶、银饰）以应对⾦价冲击。○⻓虹机电均增速约20%，但在南区属弱势品牌，样本有限。○菜百凭借会员直销模式保持⾦条低价优势，北京及河北市场竞争⼒强，未受税改明显影响。○ 政策与市场环境 税改影响解读• 消费者对税务敏感度低，终端更关注价格涨跌⽽⾮税率变化。○税改后部分加盟商仍以历史低成本库存销售低价产品，存在合规⻛险但短期有利可图。○进项票稀缺成为⾏业痛点，⾦条⽆法开具专票，⾸饰类进项票成稀缺资源，周⼤福体系因票务规范更具吸引⼒。○ 港澳与免税渠道影响• 港澳地区虽有价格优势，但游客减少削弱其对⼴东市场的分流效应。○海南免税店由中免集团买断经营，视为加盟模式，元旦三天销售增⻓501%，10家店年销约1.5亿元。○当前免税绝对值较⼩，尚难显著影响上市公司整体业绩，但成⻓潜⼒⼤。○ 加盟商运营与开店展望 单店投资模型• 新开⼀家周⼤福⻔店需存货投⼊约700万元（含5公⽄克重⻩⾦、100万⼀⼝价⻩⾦、100万钻⽯翡翠等）。○装修、押⾦、管理费等额外⽀出约100万元，总投资⻔槛达800万元。○店均⽉销售额约110万元，保本线约为70~80万元，在租⾦5万、⼈⼯5万前提下，年净利可达40~50万元，回报率约6%~7%。○ 未来开店策略• 截⾄2025年12⽉底，周⼤福⻔店数为5,540家，较11⽉净关69家，关店节奏持续。○预计财年末（2026年3⽉）可能迎来⼀波集中关店，⽬标回归⾄5,000家左右健康⽔平。○未来重点不在于扩张数量，⽽是深耕⼀⼆线城市，推进优质⻔店升级与新形象⻔店替换。○ 春节档期展望 春节销售预期 • 2026年⼀⼆⽉基数⾼达210亿元，叠加⻔店数量减少近1,000家，增⻓压⼒较⼤。○初步判断为持平或⼩幅个位数增⻓，双位数增⻓概率较低。○⼀⼆线城市消费⼒显现，原⽤于奢侈品消费的预算部分转移⾄⻩⾦珠宝，构成结构性利好。○2026年情⼈节位于春节前，有望独⽴贡献销售增量，相较去年被春节覆盖更具优势。○
