数字人民币与科技投资

会议围绕数字⼈⺠币的发展现状、政策⽀持、技术优势及投资机会展开深⼊分析，并进⼀步探讨了 B站的业务转型前景与港股美股科技板块的投资逻辑。数字⼈⺠币在政策密集推动下，正加速应⽤场景拓展，尤其在智能合约和跨境⽀付领域展现出巨⼤潜⼒，同时国内坚持推⼴数字⼈⺠币⽽对稳定币持审慎态度，形成“双轨并⾏”的顶层战略。B站在2026年有望迎来业绩拐点，⼴告与游戏业务双轮驱动，叠加AI技术赋能，流量增⻓与商业化能⼒同步提升。海外科技⽅⾯，企业级软件中数据基础设施与⽹络安全受益于AI投⼊周期，云计算与AI应⽤进⼊结构性成⻓阶段，互联⽹巨头呈现差异化估值修复路径。 数字⼈⺠币发展与政策动态 政策⽀持⼒度加⼤ 近期央⾏等多部⻔密集出台四项政策，强化数字⼈⺠币在跨境⽀付、消费激励和场景运营中的应⽤。○央⾏副⾏⻓发⽂强调数币市场化推进，⼋部⻔联合发⽂推动西部陆海新通道沿线数币渗透。○商务部⿎励地⽅使⽤数字⼈⺠币智能合约红包促进消费，CIPS发布新规优化跨境结算体系。○ 智能合约应⽤场景落地• 数字⼈⺠币可编程特性通过智能合约实现资⾦监管，如预付教育费⽤按课时划拨，机构倒闭可原路退款。○该机制增强⽤⼾信任，激发银⾏侧与场景运营⽅参与动⼒，推动零售、政务等多元场景布局。○ 跨境⽀付聚焦货币桥建设• 截⾄11⽉，数字⼈⺠币累计交易34.8亿笔，⾦额达16.7万亿元，个⼈钱包2.3亿个，单位钱包1,884万个。○货币桥处理跨境业务4,047笔，交易额折合⼈⺠币3,872亿元，其中数字⼈⺠币占⽐95.3%，展现主导地位。○相较单边系统CIPS，货币桥具备多边协作优势，未来增⻓空间⼴阔。○ 国内与⾹港差异化试点策略 国内明确将稳定币纳⼊虚拟货币范畴禁⽌炒作，实⾏审慎监管。○⾹港被定位为稳定币与数字资产试点窗⼝，预计年初将发放⾸批稳定币牌照，形成“内地推数⼈⺠币、⾹港试稳定币”的双轨格局。○ 全球数字货币路径分化• 中国主推央⾏数字货币（CBDC），对稳定币保持谨慎；美国倾向市场化稳定币，对CBDC持反对⽴场。○多数国家采取双轨尝试，中国路径强调可控与安全，美国路径侧重去中⼼化与⾃由流通。○ 产业链投资机会显现• 数字⼈⺠币推⼴带来银⾏IT系统改造需求，⽀付IT环节受益于C端零售与跨境应⽤扩展。○场景运营侧因智能合约创新玩法获得新增⻓动能，推荐关注⾦财互联、⼴电运通、宇信科技等标的。○ B站业务转型与增⻓潜⼒ 2026年为关键转折之年• 公司有望实现年度盈利转正，利润率快速爬升，经营杠杆释放带来EPS显著改善。○⼴告业务成为主要增⻓引擎，AI驱动投放效率提升，推动整体⽑利率上升。○ ⽤⼾基础稳固且价值提升• ⽤⼾画像年轻化，平均年龄约25岁，集中在⼀⼆线城市，具备⾼⽀付意愿与消费能⼒。○单⽤⼾ARPU⻓期呈上升趋势，在流量⻅顶背景下仍保持DAU双位数增⻓，2024年Q3DAU同⽐增⻓近10%。○ 跨年晚会彰显品牌影响⼒• “2025最美的夜”⼈⽓峰值达3.5亿，创历史新⾼，弹幕互动突破1,000万次，远超去年同期。○海外覆盖200个国家和地区，超25万海外⽤⼾观看，体现全球化传播能⼒。○ AI深度赋能⼴告与内容⽣态• 通义千问APP冠名跨年晚会并参与AI实时互动，标志⼤模型⼚商成为重要⼴告客⼾。○AI应⽤于搜索优化、视频内容解构、翻译与评论挖掘，提升内容分发效率与⽤⼾体验。○2025年上半年将启动AI⼴告agent⽩名单测试，实现⾃动化素材投放与账⼾管理。○ 游戏业务迈向平台化发⾏• 从代理⼆次元游戏转向⾃主拓品类，成功发⾏《三国：谋定天下》验证能⼒。○2026年重点产品包括《三国百将牌》（预计Q1上线）与《逃离亚科夫》⼿游版（预计Q4上线）。○百将牌采⽤⽃地主+三国杀技能组合玩法，付费模式拟调整为“充⾖⼦”，瞄准⼤DAU运营。○亚科夫⼿游为端游降维版本，视⻆改为俯视，降低操作⻔槛，吸引更⼴泛⽤⼾群体。○ 发⾏⽅法论系统化成型• 基于⽤⼾偏好锁定三国历史、独⽴游戏等⽅向，通过投资与独代锁定优质CP（如东⻛⼯作室、碳酸⼩队）。○构建站内短视频切⽚、中视频测评、直播与社区联动的组合拳式发⾏体系，短期声量爆发⼒强。○渐进式构建平台化发⾏业务，未来有望持续抢占市场份额。○ 估值具备溢价空间• 当前市值约1,300亿港币，基于2026年盈利预测37亿港元，给予垂类独特互联⽹公司20倍以上PE合理。○在港股⻉塔回升与⾃⾝基本⾯改善双重驱动下，估值有望进⼀步上修。○ 港美股科技板块投资展望 企业软件呈现结构性机会• AI推动企业IT⽀出向数据基础设施（Data Infra）与⽹络安全倾斜，咨询公司订单积压超200亿美元。○IBM、埃森哲等前端服务商承接⼤量⾮标项⽬，带动ETL、数据仓库、数据库下游需求。○Snowflake、Databricks、Salesforce Data Cloud等产品直接受益于上游部署需求。○ DevOps与Model Ops需求上升 ⼤企业AI部署频率处于半⽉频⽔平，采⽤率约10%-13%，领先中⼩企业。○模型运维、数据治理、安全合规成为刚需，推动DevOps与Model Ops⼯具链发展。○ ⽹络安全受益于AI部署前置性• ⽹安是AI系统部署前提，企业对数据泄露⻛险敏感度⾼，采购优先级⾼于其他终端软件。○员⼯账号与机器账号并存导致安全席位总量翻倍，抵消裁员带来的席位减少压⼒。○⾝份安全类⽹安公司受影响较⼩，具备更强抗周期性。○ AI软件受益节奏存在差异• 数据处理、格式转换、数据湖相关软件（如Snowflake、Deepnote）更早确认收⼊。○推理层数据库（如MongoDB、Elastic）需等待批量AI应⽤落地后才起量，受益滞后。○ 互联⽹巨头排序：亚⻢逊 > ⾕歌 > 微软 >Meta• 亚⻢逊受益于AWS加速与潜在财政刺激带来的零售需求弹性，利润空间更⼤。○⾕歌基本盘稳固，TPU、YouTube、Vivo价值重估充分，估值接近周期顶部。○微软处于左侧修复阶段，Copilot Studio反馈积极，Office套件增速有望回升，当前Forward PE约28-29倍，低于历史均值。○Meta未被重点提及，排序靠后，反映市场对其增⻓动能相对保守判断。○