非银金融行业重大事项点评：公募费率改革三步走收官

非银行金融2026年01月04日 非银金融行业重大事项点评 推荐 （维持） 公募费率改革三步走收官 华创证券研究所 联系人：崔祎晴邮箱：cuiyiqing@hcyjs.com 证券分析师：徐康电话：021-20572556邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 事项： 2025年12月31日，中国证监会对《开放式证券投资基金销售费用管理规定》进行了修订，并更名为《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（以下简称《规定》），自2026年1月1日起正式施行。 观点： 对比2025年9月5日发布的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》），市场的呼声得到有效的反馈。重点内容如下： 1）对市场极为关注的赎回费情况给予重要豁免。《规定》正式稿显示，对于债券基金，若机构投资者债基持有期T≥30日、个人投资者债基持有期T≥7日，基金管理人可以另行约定赎回费收取标准。而此前《征求意见稿》显示，“对持续持有期满三十日、少于六个月的投资者，收取不低于赎回金额0.5%的赎回费”，并未区分债券基金与主动权益基金。本次监管回应行业关切，债基管理人压力较预期明显减轻。 同时，对于指数型基金，正式稿新增说明，对于个人投资者持续持有期限满七日的指数型基金，基金管理人可以另行约定赎回费收取标准。对于场外指数基金做了一定豁免。 2）费率要求进一步明确细化。认、申购费的上限不变，但分类表述有所细化。主动偏股型基金（《征求意见稿》表述为“股票型基金”）认（申）购费率上限为0.8%，其他类型的混合型基金（《征求意见稿》表述为“混合型基金”）为0.5%，债券型基金为0.3%。同时对比《征求意见稿》，新增了对于指数型基金的规定，指数型基金的认（申）购费率上限为0.3%。 销售服务费方面，股票型/混合型基金不高于基金财产的0.4%／年，指数型/债券型基金不高于0.2%／年，货币市场基金不高于0.15%／年。对于货币基金增设例外豁免，或考虑到货基本身在实操层面具备的快捷支付功能，持有一年以上可以继续收取一定销服费。 3）个人投资者尾佣比例维持不变，支持销售机构服务好个人投资者。机构尾佣比例与《征求意见稿》一致，调降非权益机构客户服务费比例，聚焦个人客户服务和权益类基金发展。 4）过渡期安排优化。《规定》正式稿显示，“已发售基金销售费用结构和费率水平不符合本规定的，基金管理人应当自本规定施行之日起12个月内予以调整，完成基金信息技术系统改造，修改基金合同、招募说明书等法律文件并公告。”相较《征求意见稿》“6个月内予以调整”的要求，过渡期适度延长，并与《征求意见稿》对于信息技术系统改 造给予12个月调整期实现了同步，有助于公募基金实现平稳过渡。 公募降费三步走正式落地收官。全球来看，中国公募行业费率已经显著下降。我们认为，在一定时间内费率已不再具备继续下降的基础，有助于稳定行业经营预期。 风险提示：政策变动、经济下行压力加大。 金融组团队介绍 副所长、金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队；2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名；2020年水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第五名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名；2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师，2022年水晶球非银研究公募第五名，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融、金融科技等。 高级分析师：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名、2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名、2022年水晶球银行最佳分析师第五名；2022年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023年加入华创证券研究所，负责银行业研究。 高级分析师：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。 高级分析师：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。 研究员：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。 分析师：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券，2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所