工业富联与寒武纪：工业互联网与商业航天领域发展分析
工业富联
- 核心受益：英伟达GB系列及下一代Robin系列产品放量，机柜级产品技术壁垒高、竞争格局优，业绩具备持续性。
- 业绩表现：前三季度受英伟达GB系列海外大客户产品放量驱动，经营表现亮眼，机柜级产品利润释放显著。
- 未来展望：Robin系列单机价值量更高，利润弹性更大；拓展连接器、电源液冷等零部件布局，提升盈利能力；切入谷歌、亚马逊、Meta等客户的ASIC服务器供应链，卡位核心供应链。
- 估值与建议：当前PEG处于历史低位，建议积极关注工业富联在AI服务器领域的长期增长潜力。
寒武纪
- 公司定位：国内少数具备全栈自研能力的AI算力解决方案提供商，构建覆盖云端、边缘端、终端的全场景产品矩阵。
- 商业化进程：云端AI训练芯片大规模商用，满足互联网、金融、交通、能源等行业需求。
- 行业趋势：AI、大数据、云计算推动算力需求爆发，中国AI芯片市场预计2029年达13,000亿元，GPU市场份额由2024年69.9%提升至2029年77.3%。
- 核心技术与增长动力：拥有第五代权重技术，采用7纳米工艺，持续研发投入拓展智能驾驶、智能制造等新兴应用场景。
- 财务预测与投资评级：预计2025-2027年营业收入分别为72.6亿、132.3亿、206.9亿元，增速超50%；归母净利润增速高于收入增速，2025年起进入盈利扩张周期。首次覆盖给予“推荐”评级。
商业航天
- 战略背景：卫星互联网为地面通信补充，国家层面推进千帆、星网两大星座建设，2026年成为组网加速关键节点。
- 全球对比与国内进展：SpaceX星链已发射超1万颗卫星，我国千帆、星网远期规划分别为1.5万颗与1.3万颗，当前主要依赖长征系列火箭，存在运力短缺问题。
- 运力瓶颈与突破路径：发射频率、运载规模与运载价格是三大瓶颈，新型大运载火箭推动常态化发射，可回收技术为降低发射成本的核心路径。
- 火箭结构与产业链机会：发动机占比54%，箭体结构占22%，看好火箭链零部件标的，重点关注银邦股份、博利特等。
- 银邦股份：子公司费尔康为民用商业航天3D打印龙头，2024年商业航天相关收入约3,000万元，2025年预计可达3亿元；母公司铝基复合材料扩产提效，2025年可实现约90亿营收，冲击百亿规模；多金属复合材料作为新兴增长极，预计明年将落地消费电子领域新订单，显著增厚净利润。
