周度观点
- 债券市场：总发行规模2666.75亿元，财政节奏前置；成交金额36831.22亿元，流动性充裕，交易情绪回暖。利率债收益率普遍上行，短端相对稳定（1年期、3年期国债收益率维持在1.3%-1.34%），长端大幅抬升（30年期超长债收益率上行12.5bp至2.38%），主因地方债供给预期扰动。信用债整体上行，但高等级与低等级品种分化：城投债利差收窄（省级/地市级下行2bp/1bp），区域风险偏好边际改善；煤炭、化工、钢铁等行业利差下行1-2bp，反映原材料价格上涨带动盈利预期修复。地产债分化，万科相关债券收益率大幅下行519bp，展期宽限期延长30天；旭辉、龙湖、华发等部分放弃三四线项目，现金流改善不及一二线核心项目。
- 流动性操作：央行加大公开市场调节力度，12月31日开展7天期逆回购操作5288亿元，实现净投放5028亿元。资金价格上行，Shibor 7天期利率上行36.7bp至1.956%，14天期利率上行8.2bp至1.951%，均创2025年3月以来新高。跨年资金成本走高，DR001加权利率上行9.3bp至1.33%上方，DR007加权利率上行29.47bp逼近2.0%关口。
- 经济与财政：新一轮以旧换新带动消费贷、设备更新贷需求释放，财政投放推动存款回流，信贷扩张与经济修复预期增强。预计2026年财政发力将显著前置，地方政府专项债券发行规模约4.4万亿元，重点投向新型基础设施、交通水利、能源、科技等领域；特别国债发行规模约1.3万亿元，用于支持重大战略、地方化债及民生保障。
国债期货价格与基差
收益率曲线和利率水平
- 国债、城投债、金融债、银行债收益率曲线数据。
- 银行间质押式回购利率、同业拆借利率、Shibor、贷款利率数据。
- 货币市场流动性数据，包括中期借贷便利（MLF）数据。
债券市场流动性
国外债券市场
流动性指标
研究结论
- 债市流动性充裕但长端受地方债供给预期扰动，利率曲线可能继续呈现“牛陡”。
- 信用债ETF规模扩张超10倍，科创债ETF占增量近六成，反映资产配置向指数化、低波动品种迁移。
- 2026年财政发力将显著前置，地方政府专项债券与特别国债规模预计分别为4.4万亿元和1.3万亿元，支持经济恢复与财政可持续性。
