周度观点及策略
宏观方面，美联储预计进一步降息，美元可能迎来大幅下跌，支撑有色金属上涨；国内政策“托底+控量”双管齐下，房地产政策延续“逆周期+跨周期”组合拳，财政部明确2026年继续实施积极财政政策。
供应
国内电解铝运行产能相对稳定，供给侧结构性改革与“双碳”目标的双重压力下，国内电解铝产能扩张通道基本关闭，供应刚性日益凸显。海外供应增量有限，印尼规划新增产能超600万吨，但2025年实际新增产能仅27.9万吨；欧洲能源危机导致产量大幅下滑，美国因电力成本高企，铝产量连续五年下滑。
需求
当前消费总体呈淡季状态，下游铝加工企业订单减少，开工率下降。中长期需求向好趋势明确，预计2026年新能源汽车、储能、AI等行业有望维持高速增长，特高压电网建设和全球光伏装机将持续拉动铝材需求。欧美国家电网老化，其大规模的电网升级改造计划将为铝市场提供长期需求支撑。
库存
近期国内库存有所增加，需求淡季和铝价冲高影响下，现货市场采购疲弱，铝锭去库受阻。但整体库存绝对值仍比去年同期低，市场库存未达饱和状态。
观点
国内电解铝供应刚性凸显，海外增量有限。短期受宏观政策预期影响向上突破，中期有望维持强势。
策略
中线多单继续持有，短线滚动做多，沪铝2603参考支撑区间22000-22300元/吨。
期现市场
（图表数据略）
供需平衡表及产业链结构
中国电解铝供需预测显示，2026年国内电解铝维持紧平衡，全球原铝产量预计为7540万吨，同比增2.2%，全球原铝需求增2.7%，预计2026年全球电解铝供需紧平衡。2027年后全球供需缺口扩大，铝的资源属性有望凸显。
初加工及终端市场
中国铝合金锭产量同比增长17.0%，铝材产量同比下降0.4%。中国未锻轧铝及铝材进口量同比增长4.4%，出口量同比下降9.2%。建筑用铝或进一步下滑，2026年地产端用铝同比下行5%至908.8万吨。新能源车用铝需求预计2026年达437.3万吨。2026年全球储能电池发货量同比+60%至960GWH，预计将带动用铝需求同比增81.5至217万吨。
关键数据
- 2025年11月中国铝土矿进口1511万吨，同比增加22.50%；1-11月累计进口1.87亿吨，同比增加29.61%。
- 2025年1-10月中国铝土矿产量同比增长5.19%，10月产量同比下滑6.96%。
- 2025年11月国内氧化铝加权平均完全成本为2870元/吨，环比下降4元/吨，同比下降212元/吨。
- 2025年11月中国氧化铝产量813.8万吨，同比增长7.6%；1-11月累计产量8465.7万吨，同比增长8.4%。
- 2025年11月中国电解铝行业平均盈利约5400元/吨。
- 2025年11月全球原铝产量为608.6万吨，同比增加0.5%；1-11月全球原铝产量为6493万吨。
- 2025年1-11月国内电解铝产量累计为4017.2万吨，同比增长约2%。
- 2025年11月LME期货库存量为51.43万吨，我国电解铝社会库存63.80万吨。
