朝闻国盛

2026年“抢开局”5大看点 今日概览 作者 ◼重磅研报 分析师张斌梅执业证书编号：S0680523070007邮箱：zhangbinmei@gszq.com 【宏观】政策半月观—2026年“抢开局”5大看点——20260104 【宏观】2026“国补”4大看点—兼评12月PMI超季节性回升——20251231 【策略】1月策略观点与金股推荐：配置趋势共识，博弈产业催化——20260104有色金属 【策略】人民币升值下的投资线索——20260101 【金融工程】上证指数再次确认日线级别上涨——20260104 【金融工程】择时雷达六面图：本周拥挤度指标弱化——20260104 【固定收益】一月债市的风险和机会——20260104 【固定收益】资金平稳跨年，新年政府债发行开启——流动性和机构行为跟踪——20260103 【固定收益】缓和的落地，节后债市修复——20260101 【通信】无光不AI，硅基光电子引爆新一轮算力革命——20260104 【化工】2026年度策略：—迎接破晓时刻——20260101 【电新】光伏：反内卷带来行业拐点，新技术引领突围——20260104 晨报回顾 【有色金属】2026年度策略：物少天成贵，势来价自高——20260101 【海外】2026年五大猜想：入口争夺大年——20251231 1、《朝闻国盛：极兔速递-W（01519.HK）-东南亚盈利基石稳固，新市场增长蓝图展开》2025-12-312、《朝闻国盛：人民币汇率“破7”：原因、展望、影响》2025-12-303、《朝闻国盛：市场有望节前确认方向》2025-12-29 【国防军工】2026年度策略：破晓，军工逐步进入复苏期——20251231 ◼研究视点 【煤炭】阿格斯：对2026年美国煤炭市场持乐观态度——20260104 【有色金属】地缘扰动再起，看多金属后市——20260104 【房地产】2025W53：2025全年新房成交同比-15.8%，二手房同比+3.9%——20260104 【纺织服饰】周专题：Inditex发布FY2025前三季度经营情况公告，经营表现优异——20260104 【电新】硅片电池价格持续走高，两部委发布2026年消费品以旧换新通知——20260104 【建筑材料】个人销售住房增值税率下调，关注后续更多政策落地情况——20260104 【银行】数字人民币2.0时代启幕：政策红利与科技创新赋能银行板块高质量发展——20260104 【电力】年协电价落地释压，1月新能源差价补贴最高6.17分/度——20260104 【交通运输】2026年元旦出行数据点评：供需两旺，境内外双线并进——20260104 【社会服务】元旦出游热点频出，消费市场迎开门红——20260104 【交通运输】元旦出行供需两旺，关注油运淡季运价支撑和布局节奏——20260104 【食品饮料】元旦总结：消费结构性亮眼，白酒变革、大众品推新——20260104 【房地产】C-REITs周报——2025年经历牛熊切换，年末政策组合包为2026年新征程助力——20260104 【钢铁】继往开来——20260104 【建筑装饰】核电模块化率有望快速提升，继续核心推荐利柏特——20260104 【 电 子 】 长 鑫 科 技 冲 刺 科 创 板 上 市 ， 本 土 存 储 链 迎 黄 金 发 展— —20260103 ◼重磅研报 【宏观】政策半月观—2026年“抢开局”5大看点 对外发布时间: 2026年01月04日 总体看，近半月政策聚焦2026年“抢开局”，具体有5大焦点。继续提示：2026年“两新”政策及资金已下达、多部门多地也已部署政策靠前发力，往后看，短期“抢开局”仍有5大看点：1）重大项目的“吹风”与部署，各地重大项目可能的早开工、早建设，各地稳地产的举措、尤其是北上深等一线城市 北京于25.12.24放松限购）；2）财政节奏大概率前置，首批“国补”额度已下达、关注落地效果，其他包括加快财政支出进度、延续消费贴息，加快专项债发行、并优化投向等；3）央行一季度可能的降准降息，推出更多结构性工具；4）1月地方两会 关注各地GDP、CPI等目标）；5）各部委及重点央企 顺周期、科技、军工等）年度工作会议。 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com朱慧分析师S0680523090002zhuhui3@gszq.com 【宏观】2026“国补”4大看点—兼评12月PMI超季节性回升 对外发布时间: 2025年12月31日 核心观点：2025全年看，制造业PMI整体低位震荡、只有三个月高于荣枯线2/3/12月）；12月当月看，制造业PMI时隔8个月重回线上，强于季节性，分项看，供给和外需反弹更多、尤其是新出口订单指数；服务业景气超季节性回升，建筑业景气大幅回升、应与年底企业抢抓施工进度有关。需注意的是，PMI反映的是环比变化，数据来源于每月下旬的企业调查问卷，对政策变化历来较敏感，本月PMI应和中央经济工作会议后企业预期及信心回升有关。倾向于认为，当前经济仍属于“弱现实”、实际下行压力仍大，本质还是内需不足、信心偏弱。此外，2026年“两新”政策提前下达，释放了政策主动靠前发力、力争2026年经济“开门红”的信号，具体有4大看点。往后看，短期紧盯5大方面：1）重大项目的“吹风”与部署，各地重大项目可能的早开工、早建设，各地稳地产的举措、尤其是北上深等一线城市 北京于12.24放松限购）；2）财政节奏大概率前置，首批“国补”额度已下达、关注落地效果，其他包括加快财政支出进度、延续消费贴息，加快专项债发行、并优化投向等；3）央行一季度可能的降准降息，推出更多结构性工具；4）2026年1月地方两会 关注各地GDP、CPI等目标）；5）各部委及重点央企 顺周期、科技、军工等）年度工作会议。 风险提示：政策力度超预期、外部环境超预期变化、统计误差和口径调整。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com张浩分析师S0680525100001zhanghao1@gszq.com戴琨分析师S0680525120004daikun@gszq.com 【策略】1月策略观点与金股推荐：配置趋势共识，博弈产业催化 二、1月金股推荐 1）化工&通信&计算机&有色-东阳光：立足氟化工禀赋，进军液冷、收购AIDC龙头，AI Infra龙头蓝图浮现； 2）电新-金盘科技：海外AIDC核心供应商，SST技术及进展领先； 3）建材-耀皮玻璃：汽车玻璃进入收获期，TCO玻璃成长空间广阔。 风险提示：1、海外流动性转向不及预期；2、国内政策力度不及预期；3、美国关税冲击风险超预期。 杨柳分析师S0680524010002yangliu3@gszq.com王程锦分析师S0680522070004wangchengjin@gszq.com 【策略】人民币升值下的投资线索 对外发布时间: 2026年01月01日 1、人民币升值下的投资线索 从资产定价角度出发，股票与汇率均是长期、中期、短期因素交织定价的结果。从过往的实际定价经验看，人民币汇率与中美利差因素呈现更强的关联，与相对价格水平因素仅呈现趋势性关联，与全要素生产率变化的关联则相对较弱。 股市与汇率往往存在正向关联，但资产定价背后的“表”与“里”更加关键。“表”的层面看，无论是短期扰动导致的风险偏好波动，还是内外货币政策调整导致的流动性变化都将同步作用于股票与汇率定价，这也是二者在表现上存在关联的重要驱动。“里”的层面看，汇率与股市盈利的传导影响主要通过收入、负债、成本三条路径传导：一是收入端的汇兑损益影响；二是负债端的偿债成本影响；三是成本端的原料进口成本影响。 关于人民币升值下的投资思路，沿两条线索展开：一是沿“里”的思路出发，宜综合基本面受益逻辑和股价反馈。重点关注“成本在外、需求在内”且“股价反馈较强”的方向，重点指向钢铁 板材、特钢、长材）、化工 炼化、其他石化）、航空运输、工业金属 铅锌）、造纸、燃气等，此类行业的布局中需重点关注汇率波动对基本面影响的验证。二是沿“表”的思路出发，宜重视资金驱动的估值修复行情。从过往经验看，人民币的趋势性升值易带动外资流入的提速，若外资贡献重要增量资金且配置偏好延续，那么预计受益方向更多指向电力设备、汽车、有色、电子、通信、家电、食饮等方向，此类行业的布局要重点关注外资入场节奏与流向的验证。 2、12月市场回顾 金属显著走强，人民币相对升值，A股躁动迹象显现。12月以来，铜与黄金显著领涨；弱美元继续推升人民币相对币值，美元兑人民币成功破7；美股波动有所放大，A股则受益于春季躁动预期震荡走强。结构上，两融与ETF放量入场，带动结构市特征强化，科技产业催化与商品涨价引领赚钱效应，内需消费与红利稳定表现偏弱，军工、有色、通信等涨幅居前，而食饮、医药、地产等跌幅居多。 3、1月市场观点与配置建议 大势层面，中期趋势依旧向上，短期保持交易思维。中期维度，海内外共振宽松的方向相对确定，价格端修复的趋势仍在延续，居民财富入市的潜力仍大，反内卷叠加稳增长的供需双向发力的政策路径也较为明确，不确定性更多在于节奏，中期趋势依旧向好。短期看，市场情绪的躁动迹象已陆续显现。但归因来看，当前的躁动行情更多依赖于叙事、政策博弈和产业催化等偏短期因素，盈利相关的驱动因素依旧偏弱。若跨年阶段的政策预期引导和资金反馈持续偏强，可顺势参与，但宜保持交易思维。 投资建议上，配置趋势共识，博弈产业催化。配置维度，当前科技与周期的双主线思维共识较强，宜重点围绕市场共识配置处于趋势中的资产，科技领域优先重点关注AI算力、储能、存储芯片等，周期领域优先关注反内卷与涨价验证的交集方向，如有色、化工、钢铁等。交易维度，短期重点围绕产业催化参与，国内优先关注商业航天、软件信创等；海外映射类优先关注机器人、消费电子、互联网传媒等AI应用端的催化反馈。 风险提示：1、海外流动性转向不及预期；2、国内政策力度不及预期；3、美国关税冲击风险超预期。 杨柳分析师S0680524010002yangliu3@gszq.com王程锦分析师S0680522070004wangchengjin@gszq.com 【金融工程】上证指数再次确认日线级别上涨 对外发布时间: 2026年01月04日 节前12.29-12.31），大盘横盘震荡，上证指数全周收涨0.13%。在此背景下，上证指数、汽车、农林牧渔迎来日线级别上涨。尽管我们有各种理由认为市场的震荡调整不够充分，比如：1、目前只有科创50确认日线级别下 跌，且上证50、沪深300、中证500、创业板指、深证成指已开始不创新高，M头形态已现，未来下跌的概率高；2、目前仍有16个行业处于日线上涨，而且有色、石油石化、化工、建材、轻工、电力设备及新能源均处于超涨状态。但我们不能用概率替代事实，事实是：1、上证指数、中小100已于节前确认了日线级别上涨，而且上证指数的上涨只走了1浪结构；2、非银、电子、汽车、机械、农林牧渔于近期重新迎来日线级别上涨，而且非银、农林牧渔上涨只走了1浪结构。因此，我们认为市场节后将迎来开门红，日线上涨将会持续一段时间。中期来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走出了3浪结构，中期牛市只进行到上半场；此外，已有27个行业处于周线级别上涨中，且18个行业周线上涨走了1-3浪结构，因此我们认为本轮牛市是个普涨格局。中期对于投资者而言，仍然可以逆势布局。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com沈芷琦分析师S0680521120005