月度评估及策略推荐
- 转向谨慎思路：12月处于冬储需求偏多的季节，但后续供应利多边际减少；1-2月易出现胶价阶段性高点；RU对NR升水偏高，增加RU价格风险。
- 需求：轮胎厂全钢开工率59.55%(-2.40%)，全钢胎需求正常，但半钢全钢对欧洲出口预期转弱。
- 供应：泰国雨季结束，中期供应预期分歧较大，部分观点认为小幅波动，部分认为增产20-30万吨，市场预期后续有收储计划。
- 市场逻辑：多头主要基于中国冬储预期和对政策的利多预期，空头主要理由是需求平淡、加关税政策导致需求变差、泰国和科特迪瓦橡胶出口增加。
- 后续观察：工业品整体涨跌气氛，下游累库进度（目前青岛小幅度累库）。
- 中期看：政策预期和冬储力度。
- 操作建议：胶价逐步转向谨慎思路，暂时观望，关注多NR主力空RU2609，有波段操作时机。
前期行情影响因素
- EUDR推迟1年：欧盟反森林砍伐法推迟至2026年12月30日生效，短期需求利空。
- EUDR提案：大中型企业2025年12月30日起生效（可宽限至2026年6月底），微型和小型企业推迟至2026年。
- EUDR投票通过：大型运营商和贸易商自2026年12月30日起遵守，微型和小型企业自2027年6月30日起。
期现市场
- 橡胶主力季节性：上半年易跌，2018-2020年跌得早，2023年胶价低于产业链预期。
- 海外需求预期边际转弱，中国需求平稳。
利润和比价
- 橡胶和铜季节性：基本正常。
- 胶原油季节性：黑色和橡胶等多品种类似节奏运行，显示市场对宏观需求的类似预期。
橡胶产业链供应季节性（开割停割）
- 成本端：
- 泰国成本：杯胶成本30-35泰铢。
- 中国海南成本：全乳胶成本13500元人民币。
- 中国云南成本：全乳胶成本12500-13000元人民币。
- 橡胶维护成本动态变化，胶价高则维护积极性高，成本高。
- 需求端：
- 货车商用车景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复，影响配套轮胎。
- 商用车销量对应国内配套需求。
- 出口胎景气度高，后期预期小降。
- 供应端：
- 橡胶进口数据最新更新至2021年12月，进口可分析性下降。
- 供应基本正常。
- 中国橡胶产量数据正常。
橡胶产量
- 2025年11月，橡胶产量1167.7千吨，同比-5.40%，环比-0.49%，累计10263千吨，累计同比-0.24%。
- 泰国产量466.2千吨，同比-4.00%，环比-9.39%，累计4266千吨，累计同比2.18%。
- 印尼产量181.3千吨，同比2.14%，环比-2.58%，累计1851千吨，累计同比-12.18%。
- 马来产量31.4千吨，同比-22.08%，环比5.72%，累计319千吨，累计同比-8.48%。
- 越南产量142.4千吨，同比2.52%，环比6.27%，累计1193千吨，累计同比3.41%。
- 2025年11月，橡胶出口869.6千吨，同比-7.42%，环比0.27%，累计8837千吨，累计同比0.73%。
- 2025年11月，中国消费量589千吨，同比1.52%，环比1.10%，累计6433千吨，累计同比-0.11%。
丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置概览
- 丁二烯2025年Q4新产能投产，供应预期上升，加工利润预期下降，原材料供应利空丁二烯橡胶价格。
- 山东裕龙二期已正常生产。
- 丁二烯进口预期高，加大价格弱势。
- 十五五炼化供应增速：2026-2030年乙烯产能将达8500-9000万吨/年，丁二烯产能被动跟随增加。
- 十五五大炼化项目多，丁二烯新增产能增速较大，供应承压，丁二烯橡胶仍是价格拖累项。
天然橡胶产业链图示
- 顺丁橡胶产业链下游产业。
- 丁二烯产业链下游产业。
- 丁二烯产业链加工方法。
