橡胶月报：橡胶思路：谨慎思路

橡胶月报2023/09/01 能 源 化 工 组张 正 华 交易咨询号：Z0003000zhangzh@wkqh.cn0755-233753333从业资格号：F270766 橡胶要点小结：23年9月谨慎思路 ◆需求：行业如何？轮胎厂开工率64.6%(0.13%)。山东轮胎厂预期边际中性。◆交易所+青岛库存110.70(-2.02)万吨。◆供应：海外正常预期，国内23年正常预期。 ◆小结： RU橡胶价格确实不高。但基本面因素偏弱，全乳升水有所抬升。主要跟随宏观波动。 我们认为橡胶基本面一般，橡胶可能转跌。RU2309升水20号胶比较大，因此RU态度定位为偏空。 23年8月31日夜盘，进入9月，合成橡胶大涨10%，带动天然橡胶主力大涨6%，涨势罕见。我们原观点偏空。上涨后也没有发现明显的合成橡胶大涨的原因。 合成胶行业方面，23年8月31日，镇海炼化、上海石化、扬子石化丁二烯出厂价执行7600元/吨。与8月30日持平。周度数据来看，国内高顺顺丁装置平均开工负荷67.49%，较上周开工负荷走高5.15个百分点。顺丁橡胶停车检修装置基本已经重启，现阶段整体货源供应充足。从行业信息来观察，看不出明显的合成橡胶大涨的原因。猜测是市场对地产政策预期，对商品整体配置多头，选择了合成橡胶主做多，合成橡胶带动天然橡胶上涨。总体合成和天然橡胶上涨超预期。合成橡胶上涨能否带动天然橡胶上涨，价格传导的合理性存疑。 我们偏空观点与市场走势相反。原观点建议RU偏空头思路。我们建议观察，等待进入9月RU2309反弹抛空机会，买NR抛RU2309。反套多RU2401空RU2309，平仓等待再次波段操作机会。BR单边暂时观望。正套多BR2401空BR2405波段操作。现在建议观望，寻找上涨原因，再定应对策略。 公众号五矿微服务，每日早晨有最新版的五矿行情早知道，里面有各个品种最新的产业链动态和观点，包括橡胶早评。及时性较强。欢迎参考。 注释：后面几十页的数据，一般投资者可泛读，有兴趣深入研究的可以精读。 周报主要更新产业链数据，制表数据量大。有时候出差调研途中，周报会延迟或取消。另外周报上的观点更新比较慢，如果需要关注我们的观点的最新更新，可以微信关注五矿期货微服务公众号，每天早上开盘前有我们各品种的最新观点和关键数据更新。（本页开工率数据来源于卓创，和WIND数据小有区别，趋势相同，差别不大。） 橡胶重要事件：23年国储收储 ◆2023年5月7日，市场预期橡胶收储。无新闻。◆2023年7月6日，市场预期橡胶收储。无新闻。有传闻收储镍和橡胶。当日镍和橡胶上涨。后来市场预期收储转为RU2309 ◆我们判断：国储较大概率收储。◆由于国内橡胶大约70万吨橡胶。再次收储必要性不那么大。◆轮储的需求存在，卖出老的全乳胶，买入新的国产全乳胶。◆如果收储2023年国产全乳胶，那么利多RU2401，RU2405合约。◆如果收储2022年国产全乳胶，那么利多RU2309，RU2311合约。◆由于缺乏确定的消息渠道，我们认为事件驱动策略的可交易性比较差。 全乳胶评估 20号胶评估 橡胶主力季节性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆橡胶维系了一贯的季节性，上半年容易跌。◆2018，2019，2020跌的比较早。◆2022年胶价低于产业链预期，较长时间低于胶农成本。 沪胶对20号胶升水 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆橡胶海外需求偏弱，中国需求平稳。 沪胶/原油季节性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆胶和原油的比价2020年Q4后一致趋于下行。 沪胶/SICOM标胶 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆基本正常，无特殊值和关注值。 胶/铜和胶/原油 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆基本正常，无特殊值和关注值。 供给侧改革 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆22年10月后黑色和橡胶等多品种基本类似节奏运行。显示了市场对宏观需求的类似预期。 橡胶和股指 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆无特殊值和关注值。 中游轮胎厂开工率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆无特殊值和关注值。 商用车销量-对应国内需求 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆货车商用车景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复。影响配套轮胎。◆商用车销量，对应国内配套需求。 货车胎出口-国外需求 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆出口胎景气度高。后期预期小降。 ◆对应客车或货运机动车辆用新的充气橡胶轮胎出口的当月值。 橡胶进口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆图21橡胶进口数据，数据源最新更新到2021年12月。原因可能是不再披露。 ◆橡胶进口=天然+合成=天然+（合成+混合）。 ◆2020年疫情后，很多进口数据不再更新，进口可分析性下降。 橡胶产业链图示 顺丁橡胶产业链图示 顺丁橡胶产业链图示 丁二烯生成工艺 橡胶割胶季节性 青岛橡胶库存 供需平衡表 供需平衡表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。 供需平衡表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。 供需平衡表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。 供需平衡表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。 供需平衡表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。 ◆中国橡胶产量数据正常。但产业链对22年全乳胶产量有减产预期。 供需平衡表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。 供需平衡表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。 供需平衡表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。 供需平衡表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 ◆供应基本正常，无特殊值和关注值。 2023年07月，橡胶产量1071.7千吨，同比1.60%，环比17.25%，累计6245千吨，累计同比0.90%。2023年07月，泰国产量401.7千吨，同比2.50%，环比19.38%，累计2504千吨，累计同比2.64%。2023年07月，印尼产量267.2千吨，同比1.79%，环比2.02%，累计1846千吨，累计同比1.78%。2023年07月，马来产量28千吨，同比-25.93%，环比12.00%，累计185千吨，累计同比-13.16%。2023年07月，越南产量145千吨，同比7.41%，环比81.25%，累计559千吨，累计同比-5.03%。2023年07月，中国产量110千吨，同比0.18%，环比27.91%，累计304千吨，累计同比-7.38%。 2023年07月，橡胶出口879.6千吨，同比-3.27%，环比1.44%，累计5832千吨，累计同比-1.71%。2023年07月，泰国出口332.6千吨，同比-13.57%，环比0.76%，累计2513千吨，累计同比-3.00%。2023年07月，印尼出口200千吨，同比2.93%，环比-4.76%，累计1335千吨，累计同比1.29%。2023年07月，马来出口85.3千吨，同比2.03%，环比2.16%，累计563千吨，累计同比-6.08%。2023年07月，越南出口195千吨，同比5.18%，环比15.18%，累计933千吨，累计同比0.42%。 2023年07月，橡胶消费912.7千吨，同比10.56%，环比-0.97%，累计6161千吨，累计同比5.67%。2023年07月，中国消费量563千吨，同比12.74%，环比-1.02%，累计3824千吨，累计同比12.66%。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw