策略周报：跨年波动或有上升，不改高景气主线

证券研究报告|策略周报 跨年波动或有上升，不改高景气主线 策略周报 投资要点 分析师：郝一凡分析师登记编码：S0890524080002电话：021-20321080邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 【债市方面】跨年后债市情绪有望缓和，仍以震荡思维对待。跨年后，兑现浮盈的压力减轻，债市情绪有望迎来修复。但当前央行释放的信号仍显示出短期内降息概率较低，因而收益率也缺乏向下突破动能，建议仍以中性思维对待，维持偏中性久期。 分析师：刘芳分析师登记编码：S0890524100002电话：021-20321091邮箱：liufang@cnhbstock.com 【股市方面】跨年波动或有上升，不改高景气主线。岁末年初机构调仓行为或引发市场波动上升，但不改市场围绕景气度布局的趋势，仍然看好1-2月春季行情，且调仓行为可能推动高景气主线超额进一步上升。建议优选景气度向上的行业逢低布局，关注AI、半导体、新能源、有色、化工、创业板等方向的布局机会，并耐心等待后续春季行情。 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 1、《继续耐心布局高景气 —策略周报》2025-12-212、《由守转攻，布局高景气方向等风起—策略周报》2025-12-073、《全球共振高位调整，耐心等待情绪企稳 —策略周报》2025-11-234、《沪指围绕4000点震荡整固，轮动有所加快 —策略周报》2025-11-095、《波动再度放大，如何应对？ —策略周报》2025-10-12 风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 内容目录 1.重要事件回顾...............................................................................................................................................................................32.周度行情回顾（12.29-1.4）......................................................................................................................................................33.市场展望........................................................................................................................................................................................44. A股债市市场重要指标跟踪监测...............................................................................................................................................55.华宝资产配置组合表现...............................................................................................................................................................66.下周重点关注...............................................................................................................................................................................77.风险提示........................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1： 大类资产周度涨跌幅回顾（%）.................................................................................................................................4图2： 大类资产配置观点展望................................................................................................................................................5图3：A股及债市重要指标变化（%）.................................................................................................................................5图4： 国内宏观多资产配置组合表现....................................................................................................................................6图5： 全球宏观多资产配置组合表现...................................................................................................................................7 1.重要事件回顾 1、12 月 30 日，国家发展改革委、财政部发布关于 2026 年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知。已向地方提前下达 2026 年第一批 625 亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划。继续支持汽车、家电、数码产品的补贴，并且增加了智能眼镜和智能家居产品的购新补贴。 2、12 月 30 日，财政部和税务总局联合发布《关于个人销售住房增值税政策的公告》，称个人出售持有 2 年以上住房将免征增值税，持有不足 2 年的按 3%征收率全额缴纳。 3、12 月 31 日，国家统计局公布数据显示，中国 12 月官方制造业 PMI50.1，为 4 月份以来首次升至扩张区间，产需两端明显回升，大型企业 PMI 重返扩张区间，服务业景气度小幅回升至 49.7。 4、1 月 3 日，美国总统特朗普下令对包括军事设施在内的多个委内瑞拉境内目标发动袭击。委内瑞拉政府 3 日称，委内瑞拉总统马杜罗已宣布国家紧急状态。 2.周度行情回顾（12.29-1.4） 【债市震荡偏弱】债市震荡偏弱。债市仍偏震荡行情，在对2026年财政发力超长债供给担忧以及12月PMI强于预期的影响下，长债表现相对较弱，长债收益率震荡上升。 【A 股震荡分化】A 股震荡分化，沪指微涨。年末市场热点板块出现分化，商业航天继续强势，机器人延续反弹，新能源、福建板块表现弱势。总体来看，年末市场波动仍有波折，但指数维持相对稳健。 【港股大幅反弹】港股市场迎来大幅反弹。港股受部分新股上市表现较好影响，恒生科技指数大幅反弹，整体来看，在 A 股休市期间港股市场强劲反弹。 【海外市场震荡分化】海外市场震荡分化。由于市场对科技股担忧再起，美股科技股表现偏弱，市场转向偏防御板块，欧股表现相对较好。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 3.市场展望 【债市方面】跨年后债市情绪有望缓和，仍以震荡思维对待。跨年后，兑现浮盈的压力减轻，债市情绪有望迎来修复。但当前央行释放的信号仍显示出短期内降息概率较低，因而收益率也缺乏向下突破动能，建议仍以中性思维对待，维持偏中性久期。 【股市方面】跨年波动或有上升，不改高景气主线。岁末年初机构调仓行为或引发市场波动上升，但不改市场围绕景气度布局的趋势，仍然看好 1-2 月春季行情，且调仓行为可能推动高景气主线超额进一步上升。建议优选景气度向上的行业逢低布局，关注 AI、半导体、新能源、有色、化工、创业板等方向的布局机会，并耐心等待后续春季行情。 【海外市场】主线仍不清晰，短期仍将震荡分化。跨年阶段市场对 AI 领域泡沫担忧再度回升，海外市场波动可能仍然偏大，震荡分化的格局或将延续，不过总体来看 2026 年 AI 仍有望表现偏强，波动阶段可逢低布局。 4. A股债市市场重要指标跟踪监测 资金松紧度数值越高代表短期市场资金量越紧张，越低代表资金量越充足。 估值数值越高代表A股市场估值水平越高。换手率数值越高代表A股市场换手率水平越高。 行业轮动速度越高代表市场轮动越快，越低代表市场轮动越慢。 股债性价比（小盘）数值越高代表中小盘股性价比越高。股债性价比（红利）数据越高代表A股红利性价比越高. 期限利差：期限利差近期整体平稳。 资金松紧度：资金面总体表现平稳。 股债性价比：股债性价比总体平稳，市场震荡分化，红利指数、小盘指数的性价比有所回升。 A股估值：本周A股震荡回落，估值水平小幅回落。 A股换手率：市场换手率回升，市场成交活跃度有所回升。 市场成交额：两市日均成交额回落至21283亿元，较上周回升1632亿元，年末最后几个交易日市场成交有所放量。 行业轮动速度：行业轮动速度有所降低，市场热点再度向景气度方向聚集。 5.华宝资产配置组合表现 【国内宏观多资产模型】截至 12 月 31 日，今年以来的收益率为 14.26%，超过基准（40%中证 800 指数+60%中债总财富指数）的超额收益率为 5.95%。今年以来的夏普比率为 2.50，显著超过基准的夏普比率 1.11。 备注：以高流动性ETF为标的，通过宏观主观判断定期调整多资产配置观点。以经典风险资产+固收的40、60比例为配置参考，对风险资产（A股、黄金）、固收（国债、货币）进行主观配置，根据主观观点适度调整配置比例。权益内部，根据策略观点变化，通过低波红利、沪深300、中证2000、银行等ETF指数调整权益配置风格。固收内部，以十年期国债ETF以及货币ETF为核心，并对货币保留最低配置比例以维持配置组合流动性需求。 【全球宏观多资产模型】截至 12 月 31 日，今年以来的收益率为 12.77%，超过基准（40%中证 800 指数+60%中债总财富指数）的超额收益率为 4.46%。今年以来的夏普比率为 2.16，超过基准的夏普比率 1.11。 备注：选择中国国债、A股、美股、日股、黄金对应的ETF，根据海外经济货币政策、国内经济货币政策撰写月度策略报告观点或者点评报告，根据对应观点进行调仓。该组合旨在通过多资产配置，构建较为全面的投资组合，满足投资者跨国多元资产配置的需求。 6.