国债期货量化策略

东证衍生品研究院金工首席分析师：李晓辉（CTA） 从业资格号：F03120233投资咨询号：Z0019676 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化）从业资格号：F03107676投资咨询号：Z0022032 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化） ★ 国 债 期 货 行 情 简 评 ： Ø上 周 各 期 债 全 线 收 跌 ，3 0年 期 主 力 合 约 跌0 . 3 6 %， 十 年 期 主 力 合 约 跌0 . 1 1 %， 五 年 期 主 力 合 约 跌0 . 0 7 %， 两 年 期 主 力 合 约 跌0 . 0 3 % Ø上 周 各 品 种 基 差 分 化 ， 十 债C T D券 为2 5 0 0 1 8，3 1号 基 差 收 于0 . 0 8元 左 右 ， 低 于 相 同 到 期 日 的 历 史 均 值 水 平 ； 三 十 年 期C T D券 为2 1 0 0 0 5，3 1号基 差 收 于0 . 2 6元 ， 同 样 低 于 相 同 到 期 日 的 历 史 均 值 水 平 。 Ø1 2月 制 造 业P M I超 市 场 预 期 ， 供 需 两 端 同 步 扩 张 ， 新 动 能 表 现 强 势 ， 国 债 期 货 随 之 下 跌 。 ★国 债 期 货 日 频 择 时 策 略 ： Ø十 年 期 国 债 ：2 0 2 5年 全 年 表 现 来 看 ，以 夏 普 比 排 名 分 别 为 基 差 因 子 、 风 险 资 产 和 会 员 持 仓 ， 三 者2 0 2 5年 的 夏 普 比 分 别 为1 . 6 8、1 . 9 3和0 . 5 9。 Ø五 年 期 国 债 ：2 0 2 5年 全 年 表 现 来 看 ， 以 夏 普 比 排 名 分 别为 高 频 资 金 流 、 日 内 量 价 、 风 险 资 产 、 会 员 持 仓 和 基 差 因 子 ， 五 者2 0 2 5年 的 夏 普 比 分 别为2 . 5 1、2 . 2 7、1 . 7 1、1 . 3 3和0 . 7 8。 Ø两 年 期 国 债 ：2 0 2 5年 全 年 表 现 来 看 ， 以夏 普 比 排 名 分 别 为 高 频 资 金 流 、 基 差 因 子 、 日 内 量 价 和 会 员 持 仓 ， 四 者2 0 2 5年 的 夏 普 比 分 别 为2 . 4 5、1 . 8 2、1 . 5 9和0 . 8 2。 ★ 风 险 提 示 ： 量 化 模 型 基 于 历 史 数 据 构 建 ， 市 场 环 境 变 化 或 导 致 模 型 信 号 失 效 。 ★十 年 期 国 债 Ø以2 0 2 5表 现 来 看 ，以 夏 普 比 排 名 分 别 为 基 差 因 子 、 风 险 资 产 和 会 员 持 仓 ， 三 者2 0 2 5年 的 夏 普 比 分别 为1 . 6 8、1 . 9 3和0 . 5 9。 ★五 年 期 国 债 Ø以2 0 2 5年 表 现 看 ， 以 夏 普 比 排 名 分 别为 高 频 资 金 流 、 日 内 量 价 、 风 险 资 产 、 会 员 持 仓 和 基 差 因 子 ，五 者2 0 2 5年 的 夏 普 比 分 别 为2 . 5 1、2 . 2 7、1 . 7 1、1 . 3 3和0 . 7 8。 ★两 年 期 国 债 Ø以2 0 2 5年 表 现 来 看 ，以夏 普 比 排 名 分 别 为 高 频 资 金 流 、 基 差 因 子 、 日 内 量 价 和 会 员 持 仓 ， 四 者2 0 2 5年 的 夏 普 比 分 别 为2 . 4 5、1 . 8 2、1 . 5 9和0 . 8 2。 商品CTA因子及跟踪策略表现 东证衍生品研究院金工分析师：李晓辉从业资格号：F03120233交易咨询号：Z0019676 ★ 商 品 因 子 表 现 ： 2 0 2 5年 最 后 一 周 的 国 内 商 品 总 体 上 波 动 较 大 ， 上 涨 下 跌 品 种 数 量 上 相 对 均 衡 ， 除 了 黄 金 、 碳 酸 锂 、 多 晶 硅 以 及 锡 有 超 过3 %幅 度 下 跌 之 外 ，白 银 大 涨 大 跌 周 度 几 乎 持 平 ， 而 镍 、 玻 璃 、 甲 醇 成 为 上 涨 幅 度 较 大 的 品 种 ， 也 都 有 超3 %涨 幅 。 对 于 商 品 因 子 而 言 ， 整 体 收 益 仍 然 为 正 ，其 中 体 现 出 收 益 能 力 的 仍 然 是 期 限 结 构 、 量 价 趋 势 以 及 长 期 现 货 价 值 类 因 子 ， 上 周 反 应 市 场 交 易 情 绪 之 一 的 持 仓 成 交 排 名 类 因 子 收 益 下 跌较 多 ， 波 动 率 类 因 子 收 益 也 小 幅 下 降 。 总 体 上 ， 近 期 随 着 外 部 市 场 的 扰 动 产 生 了 较 大 的 市 场 波 动 ， 商 品 因 子 收 益 的 波 动 性 也 在 上 升 ， 我 们仍 然 建 议 投 资 者 关 注 具 有 长 期 预 期 收 益 能 力 的 几 类 商 品 因 子 ， 而 不 用 主 动 提 高 交 易 周 期 、 预 测 方 向 ， 建 议 投 资 者 采 取 均 衡 配 置 方 式 、 防 控风 险 。 ★ 跟 踪 策 略 表 现 ： 1 .C W F T策 略 年 化 收 益9 . 2 %， 夏 普 比 率1 . 5 8，C a l m a r 1 . 0 5， 最 大 回 撤- 8 . 8 1 %， 最 近 一 周 收 益0 . 7 5 %， 今 年 以 来 收 益4 . 5 2 %。 2 .C _ f r o n t n e x t & S h o r t Tr e n d策 略 年 化 收 益11 . 3 %， 夏 普 比 率1 . 7 2，C a l m a r 1 . 6 9， 最 大 回 撤- 6 . 7 2 %， 最 近 一 周 收 益0 . 0 8 %， 今 年 以来 收 益3 . 9 4 %。3 .L o n g C W F T & S h o r t C W F T策 略 年 化 收 益1 2 . 1 %， 夏 普 比 率1 . 3 6，C a l m a r 0 . 9 2， 最 大 回 撤- 1 3 . 0 7 %， 最 近 一 周 收 益1 . 9 4 %， 今 年以 来 收 益0 . 7 3 %。4 .C S X G B o o s t策 略 年 化 收 益6 . 0 %， 夏 普 比 率1 . 0 0，C a l m a r 0 . 3 6， 最 大 回 撤- 1 6 . 7 6 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 1 7 %， 今 年 以 来 收 益- 9 . 2 1 %。5 .R u l e B a s e d T S S h a r p - c o m b i n e策 略 年 化 收 益11 . 9 %， 夏 普 比 率1 . 5 5，C a l m a r 1 . 4 3， 最 大 回 撤- 8 . 2 6 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 2 4 %， 今年 以 来 收 益1 0 . 1 5 %。6 .R u l e B a s e d T S X G B - c o m b i n e策 略 年 化 收 益11 . 9 %， 夏 普 比 率2 . 0 7，C a l m a r 2 . 6 4， 最 大 回 撤- 4 . 4 9 %， 最 近 一 周 收 益0 . 0 4 %， 今 年以 来 收 益8 . 2 7 %。7 .C S s t r a t e g i e s , E W c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 2 . 6 %， 夏 普 比 率1 . 7 8，C a l m a r 1 . 7 0， 最 大 回 撤- 7 . 3 8 %， 最 近 一 周 收 益0 . 8 8 %， 今 年以 来 收 益- 2 . 11 %。 ●2 0 2 5年 最 后 一 周 的 国 内 商 品 总 体 上波 动 较 大 ， 上 涨 下 跌 品 种 数 量 上 相对 均 衡 ， 除 了 黄 金 、 碳 酸 锂 、 多 晶硅 以 及 锡 有 超 过3 %幅 度 下 跌 之 外 ，白 银 大 涨 大 跌 周 度 几 乎 持 平 ， 而 镍 、玻 璃 、 甲 醇 成 为 上 涨 幅 度 较 大 的 品种 ， 也 都 有 超3 %涨 幅 。 对 于 商 品因 子 而 言 ， 整 体 收 益 仍 然 为 正 ， 其中 体 现 出 收 益 能 力 的 仍 然 是 期 限 结构 、 量 价 趋 势 以 及 长 期 现 货 价 值 类因 子 ， 上 周 反 应 市 场 交 易 情 绪 之 一的 持 仓 成 交 排 名 类 因 子 收 益 下 跌 较多 ， 波 动 率 类 因 子 收 益 也 小 幅 下 降 。总 体 上 ， 近 期 随 着 外 部 市 场 的 扰 动产 生 了 较 大 的 市 场 波 动 ， 商 品 因 子收 益 的 波 动 性 也 在 上 升 ， 我 们 仍 然建 议 投 资 者 关 注 具 有 长 期 预 期 收 益能 力 的 几 类 商 品 因 子 ， 而 不 用 主 动提 高 交 易 周 期 、 预 测 方 向 ， 建 议 投资 者 采 取 均 衡 配 置 方 式 、 防 控 风 险。 ●C W F T组 合： 以C a r r y、Wa r r a n t、F u t u r e s p o t和Tr e n d类 因 子 的 简 单 复 合 组 合 ， 同 一 大 类 内 部 的 因 子 等 权 ，而 不 同 的 大 类 之 间 则 以 、 以5 : 2 : 2 : 1的 权 重 再 复 合●C _ f r o n t n e x t& S h o r t Tr e n d组 合： 在 不 改 变 长 期 价 差 因 子 持 仓 方 向 的 前 提 下 尽 可 能 地 对 冲 掉 短 期 价 格 波 动的 负 收 益 。C _ f r o n t n e x t为 主 因 子 ，S h o r t Tr e n d（ 窗 口 参 数 为2 0日 的1 6个 趋 势 因 子 ） 为 副 因 子●L o n g C W F T & S h o r t C W F T组 合: C \ W \ F s \ T四 类 因 子 内 部 等 权 复 合 后 再 以5 : 2 : 2 : 1复 合 ， 长 周 期 的C W F T因子 为 主 因 子 ， 短 周 期 的C W F T因 子 为 副 因 子●截 面C S X G B组 合： 基 于 全 市 场 品 种 得 到 的 时 序 因 子X G B组 合 ， 用2 0 0 9 1 2 3 1 - 2 0 1 9 1 2 3 1之 间 样 本 进 行 训 练●R u l e B a s e dT S夏 普 加 权 组 合： 基 于 规 则 型 多 空 信 号 的 时 序 因 子 策 略 ， 由 因 子 库 叠 加 规 则+粗 粒 化 窗 口 参 数 得到 的 指 标 ， 经 过 样 本 内 筛 选 后 获 得 的 夏 普 加 权 组 合●R u l e B a s e dT S X G B组 合： 基 于 规 则 型 多 空 信 号 的 时 序 因 子 策 略 ， 由 因 子 库 叠 加 规 则+粗 粒 化 窗 口 参 数 得 到的 指 标 ， 经 过 样 本 内 筛 选 后 获 得 的X G B o o s t组 合 ●本 策 略( C W F T )上 周 持 仓品 种2 4个 ， 净 持 仓2 2 . 1 %，总 持 仓 收 益- 0 . 2 %， 胜 率4 5 . 8 %， 其 中 表 现 较 好 的是A ( 0 . 11 % )、C ( 0 . 0 6 % )，较 差 的 是M A