国债期货量化系列九：国债期货久期中性利率曲线策略

核心观点与策略概述

本报告研究国债期货久期中性利率曲线策略，该策略通过久期中性配对进行组合构建，动态调整配比以满足久期中性要求，去除单边风险并获取套利收益。策略收益主要来源于利率曲线波动和基差Carry收益。

策略构建与影响因素

• 组合构建：计算国债期货与现券跨品种久期中性配比，基于动态中性配比与合约收益差分/收益率计算累计价差。
• 影响因素：价差走势受利率曲线影响和基差Carry影响，两者呈正相关。

策略因子池与构建方法

• 因子池：包含基差Carry因子、量价因子、利率利差因子、机构交易行为和资金面因子。
• 策略构建：基于不同期债久期中性配对组合单独构建策略，拆分为现券净价久期中性价差和期债久期中性价差两个子策略，最终信号为两者合并归一化结果。

策略效果分析

• 组合设置：构建中短久期组合（TS-T）与中长久期组合（T-TL）。
• TS-T组合：夏普率1.31，卡玛比率1.95，年化收益4%，最大回撤2%。
• T-TL组合：夏普率0.8，卡玛比率0.96，年化收益6.6%，最大回撤6.9%。
• 年度表现：两组合样本外净值每年度夏普均为正，TS-T组合表现稳定，T-TL组合波动较大。

择时策略与跨品种策略叠加

• 叠加效果：跨品种套利与期债择时策略叠加后，2025年一季度最大回撤仅0.8%，表现优于单一期债择时策略。

风险提示

量化模型有效性基于历史数据，不排除失效可能。