油脂月报：油脂供应端约束将逐步显现

油脂观点 市场要闻与重要数据 价格行情 期货方面，12月收盘棕榈油2605合约8584元/吨，环比下跌178元，跌幅2.03%；12月收盘豆油2605合约7862元/吨，环比下跌218元，跌幅2.7%；12月收盘菜油2605合约9087元/吨，环比下跌320元，跌幅3.4%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格8570元/吨，环比下跌150元/吨，跌幅1.72%，现货基差P05-14，环比上涨28元；天津地区一级豆油现货8250元/吨，环比下跌190，跌幅2.25%，现货基差Y05+388，环比上涨28；江苏地区四级菜油现货价格9830元/吨，环比下跌38元，跌幅0.38%，现货基差OI05+743，环比上涨282。 棕榈油供需 供应方面，USDA：全球2025/26年度棕榈油产量预计为8001.6万吨，较上月预估下修80万吨。SPPOMA：2025年12月1-25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少8.49%，出油率环比上月同期减少0.12%，产量环比上月同期减少9.12%。据海关总署数据显示，2025年11月我国棕榈油脂合计进口40.59万吨，月环比增加48.96%，同比增加68.16%；2025年1-11月棕榈油脂累计进口293.29万吨，较上年同期325.80万吨减少32.51万吨，减幅9.98%。钢联数据统计截至12月31日棕榈油本月商业买船共10船，6船均为1月船期，其他均为12-1月，无新增洗船。本统计月内，国内重点油厂棕榈油成交总量为1.3万吨，日均成交量为590.9吨，较上月日均减少709.25吨，环比减幅54.55%。据Mysteel调研显示，截至2025年12月26日，全国重点地区棕榈油商业库存73.41万吨，环比上周增加3.41万吨，增幅4.87%；同比去年52.84万吨增加20.57万吨，增幅38.93%。 豆油供需 供应方面，据海关总署数据显示：中国2025年11月大豆进口810.7万吨，环比10月进口减少137.30万吨，较2024年11月进口量同比增加95.30万吨，增幅为13.32%。2025年1-11月中国累计进口大豆总量为10378.14万吨，同比增668.72万吨，增幅为6.89%。海关总署数据显示，2025年11月中国豆油进口量51226.3吨，环比增加136.42%，同比加827.22%。1-11月中国豆油进口累计339348.067吨，较去年同期增加65326.984吨吨，累计同比增幅23.84%。据Mysteel农产品团队对国内动态全样本油厂跟踪统计，2025年12月全国油厂大豆压榨豆油产量为171.96万吨，较上月增加0.63万吨，增幅0.37%；较去年同期增加14.19万吨，增幅8.99%。2025年1-12月自然年度（始于2025年1月1日）全国大豆压榨豆油产量为1932.87万吨，较去年同期增幅达16.47%。本统计月内，国内重点油厂豆油散油成交总量46.14万吨，日均成交量2.1万吨，较上月成交总量环比增幅18.58%，日均成交量增幅2.33%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2025年12月26日，全国重点地区豆油商业库存108.9万吨，环比上周减少3.45万吨，降幅3.07%。同比增加12.27万吨，涨幅12.70%。12月下游终端陆续进入年底备货阶段，加上油厂大豆压榨产出，受海关通关影响，部分油厂断豆停机，使得豆油产出减少，豆油库存逐步回落。 菜油供需 供应方面，根据Mysteel统计，本月沿海油厂菜籽压榨量为0万吨，较上月持平。国内油厂集中停机，菜油菜粕供应端关注重心转移，澳洲菜籽到港节奏成核心观测指标。根据Mysteel统计，本月沿海油厂菜油产量为0万吨，较上月 持平。加拿大菜籽压榨已全部收官，菜油供应端产出同步陷入停滞。根据Mysteel统计，本月沿海油厂菜油提货量为 0.85万吨，较上月减少2.10万吨。受菜籽原料断供影响，油厂压榨生产持续受限，预计2026年1月菜油市场提货量 将进一步下滑，供应端对价格的支撑或将逐步显现，短期市场料将维持供需博弈格局。库存方面，截至本月底全国进口 市场分析 12月三大油脂期货盘面先下跌后反弹，上半月受马来库存超预期累库、全球菜籽丰产、原油持续低迷和进口大豆拍卖等因素影响，油脂承压下跌，其中菜油因前期涨幅过大，资金平仓离场在油脂中下跌幅度最大。下半月随着马来产量符合季节性减产特征、豆油获出口订单和菜油持续去库等利多涌现，油脂获得价格支撑，小幅反弹。本月豆棕价差整体变化不大，截至2025年12月31日收盘，豆棕05合约价差-722，菜棕05合约价差503。 后市看，豆油看，巴西当前播种已接近完成，Conab数据显示，截至12月27日当周巴西2025/26年度大豆种植率为97.9%，接近上年同期的98.2%；阿根廷官方数据显示，截至12月23日，阿根廷2025/26年度大豆种植率为77%，虽然低于去年但也在快速推进，且目前阿根廷和巴西产区天气正常，作物生长状况良好，南美大豆丰产预期不变，CBOT大豆承压下跌并于近日跌破1050一线。2025/26年度迄今美国对华大豆销售总量（含已装船和未装船）为602.6万吨，比去年同期的1824.7万吨降低67.0%，不过大豆已经在陆续发运，国内一季度大豆短缺局面或有所缓解。据海关数据，中国11月大豆进口810.7万吨，1-11月中国累计进口大豆总量为10378.14万吨，钢联预估国内12月到港量为900万吨，2026年1月600万吨，2月400万吨，远月买船及到港时间仍有变化，后期关注海关进口数据。大豆到港量充足下，12月油厂大豆压榨开工率较高，豆油供应宽松且库存处于高位。近期市场交易大豆到港通关时间可能延长，12月底豆系反弹，1-3继续走正套逻辑；另外国内或新增2条3月的豆油出口，有助于国内豆油去库。现货端近日华东地区的提货偏紧张带动现货基差小幅上涨，其他地区正常。 棕榈油方面，印尼贸易部表示，1月份毛棕榈油参考价格定为每吨915.64美元，出口税维持在每吨74美元。此外，印尼还对毛棕榈油单独征收10%的出口专项税，成本支撑有所减弱。12月10日，MPOB公布11月马来供需报告，数据显示马来11月毛棕榈油产量较前月减少5.30%至193.55万吨；出口大幅下滑28.13%至121.28万吨；11月底棕榈油库存较前月增加13.04%至283.54万吨，出口下滑是11月累库的主要原因，高库存对价格压制明显，马棕一度跌破4000马币一线，后期关注12月MPOB报告产量和库存的变化。SEA数据显示印度11月印度棕榈油进口量环比增加4.97%至63.23万吨，随着市场价格下跌和国际上棕榈油相比豆油价格便宜，印度炼油商倾向于购买性价比更高的棕榈油，12月买船较多，市场预期印度12月棕榈油进口有继续增加可能。国内12月商业买船共10船，大多为1月，无新增洗船。国内消费始终维持刚需，近期国内棕榈油库存依旧在累库。不过随着产地进入减产季，供应有一定约束，加上印尼库存不高，也给了价格一定支撑。 菜籽油方面，加拿大统计局最新报告显示，2025/26年度加拿大油菜籽产量达2180万吨，创下历史新高；期末库存由11月的250万吨上调至295万吨，较去年同期的159.7万吨增长较多。近期澳大利亚农业资源经济局也将 2025/26年度澳大利亚油菜籽产量调高80万吨至720万吨。两大主产国产量同步增长，另外欧盟菜籽也丰产，本作物年度全球菜籽宽松格局不变。12月受菜籽丰产、马棕和欧洲菜籽下跌、加拿大出口进度缓慢等因素影响，ICE菜籽整体表现下跌，截至2025年12月31日，ICE菜籽期货3月合约收盘价602.4加元/吨。因缺乏中国的购买，加拿大菜籽出口数据表现不佳，据加拿大谷物理事会数据，截至12月14日当周，本年度迄今为止的油菜籽出口量为240万吨，远低于去年同期的420万吨。出口不佳后期预计会继续压制加籽行情。目前国内菜油持续去库存，且可流通现货不多，现货基差高企，现货商挺价意愿强烈。澳洲菜籽虽有到港，不过进口澳洲菜籽数量远不如之前的加籽，目前只有中粮允许压榨，后期供应增加有限。市场短期供应压力尚未完全显现。 策略 中性 风险政策变化、天气状况 图表 图1：棕榈油：24°现货均价.......................................................................................................................................................5图2：大豆油：一级现货均价....................................................................................................................................................5图3：菜籽油：现货均价............................................................................................................................................................6图4：棕榈油主力合约价格........................................................................................................................................................6图5：豆油主力合约价格............................................................................................................................................................6图6：菜籽油主力合约价格........................................................................................................................................................6图7：菜籽油现货基差................................................................................................................................................................6图8：棕榈油现货基差................................................................................................................................................................6图9：大豆油现货基差................................................................................................................................................................7图10：大豆油—菜籽油盘面价差..........................................................