市场进入上涨趋势

市场进入上涨趋势 glmszqdatemark2026年01月04日 择时观点：市场进入上涨趋势。当下流动性再次回升，分歧度保持下行趋势，景气度处上行趋势，三维择时框架保持一致上涨判断。从技术形态来看，沪深300在12月22日多空决断下突破供应线，预示着当下多头力量占主导。当下市场自12月17日形成上涨波段并于12月24日突破临近前高，已进入上涨趋势。 指数监测：恒指港股通指数大幅流入。近1周恒指港股通、细分有色、1-3年国债、国证油气、光伏龙头30等大幅流入。近1周中小100、通用航空、上证380、ESG 300、800能源份额流出最多。 分析师叶尔乐执业证书：S0590525110059邮箱：yeerle@glms.com.cn分析师陆豪 板块轮动：ETF的热点趋势策略今年以来实现43.6%的收益。ETF的热点趋势策略，组合今年以来收益43.6%，相比沪深300指数的超额收益22.4%。本周策略中主要包括油气资源、碳中和、有色等行业ETF。截至2025年12月31日，基于三策略融合的ETF轮动策略组合收益率12.18%，夏普率0.74。今年以来组合收益率27.29%。两融资金流上周在电子中净流入最多，净流入59.51亿元；大单资金上周在国防军工中净流入最多，净流入25.49亿元。根据融资融券净流入与主动大单资金的净流入情况，本周推荐非银行金融、消费者服务、传媒、机械。 执业证书：S0590523070001邮箱：luhao@glms.com.cn 分析师关舒丹执业证书：S0590525110060邮箱：guanshudan@glms.com.cn 分析师祝子涵执业证书：S0590525110061邮箱：zhuzihan@glms.com.cn 因子跟踪：高贝塔高成长高流动风格占优，红利增强策略表现较优。本周市场呈现“高贝塔高成长高流动”的风格特征。Alpha因子中3个月成交量均值与3个月成交量标准差因子表现较好，大市值中盈利质量因子占优，小市值中研发总资产占比与一致预期因子表现较好。风格增强策略中，红利增强策略表现较好，实现相对中证红利全收益超额收益0.68%。 研究助理裴钰琪执业证书：S0590125110081邮箱：peiyuqi@glms.com.cn研究助理陆诵韬 执业证书：S0590124060037邮箱：lust@glms.com.cn 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。 相关研究 1．量化大势研判202601：宜攻守兼备：成长+质量-2026/01/042．社融预测月报：2025年12月社融预测：18565亿元-2026/01/013．量化周报：下跌趋势转盘整-2025/12/284．金融工程2026年度策略展望：内外兼修，顺流定锚-2025/12/225．量化周报：供应与支撑交会等待方向选择-2025/12/21 目录 1择时观点：市场进入上涨趋势..................................................................................................................................32板块轮动.................................................................................................................................................................62.1指数监测：恒指港股通指数大幅流入............................................................................................................................................62.2热点趋势ETF策略.............................................................................................................................................................................62.3 ETF三策略融合...................................................................................................................................................................................72.4资金流共振：非银行金融、消费者服务、传媒、机械...............................................................................................................93因子跟踪..............................................................................................................................................................113.1风格因子............................................................................................................................................................................................113.2 Alpha因子.........................................................................................................................................................................................113.3多风格增强策略................................................................................................................................................................................124风险提示..............................................................................................................................................................14插图目录..................................................................................................................................................................15表格目录..................................................................................................................................................................15 1择时观点：市场进入上涨趋势 流动性有稳定回升迹象，三维择时框架保持看多状态。当下流动性再次回升，分歧度保持下行趋势，景气度处上行趋势，三维择时框架保持一致上涨判断。从技术形态来看，沪深300在12月22日多空决断下突破供应线，预示着当下多头力量占主导。当下市场自12月17日形成上涨波段并于12月24日突破临近前高，已进入上涨趋势。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：国联民生证券研究所绘制 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所，注：上证指数为可比已缩放到与A股景气度指数同量纲 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 2板块轮动 2.1指数监测：恒指港股通指数大幅流入 通过对同一指数对应的ETF规模进行合并并剔除涨跌幅影响，我们计算了各指数ETF产品总体申购/赎回份额情况。近1周流入比例最大的为恒指港股通(HSISC.HI)，近1月流入比例最大的为国债及政金债0-3(932200.CSI)，近3月流入比例最大的为电网设备主题(931994.CSI)。近1周中小100、通用航空、上证380、ESG 300、800能源份额流出最多。近1周流入较多的还有：细分有色、1-3年国债、国证油气、光伏龙头30。 2.2热点趋势ETF策略 我们在报告《ETF的聚类优选与热点趋势策略构建》中构建了ETF的热点趋势策略，即根据K线的最高价与最低价的上涨或下跌形态，先选出最高价与最低价同时为上涨形态的ETF；进一步根据最高价与最低价近20日回归系数的相对陡峭程度，构建支撑阻力因子，并选择因子多头组中近5日换手率/近20日换手率最高，即短期市场关注度明显提升的10只ETF构建风险平价组合。组合2025年以来收益43.6%，相比沪深300指数的超额收益为22.4%。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 本周热点趋势策略中主要包括油气资源、碳中和、有色等行业ETF。 2.3ETF三策略融合 2.3.1三策略融合逻辑：因子互补与风格适配 国联民生金融工程组采用量化基本面驱动、质量低波风格驱动、困境反转行业发掘三种方法分别构建行业轮动策略。 将基于基本面轮动、质量低波、困境反转三维度行业轮动策略进行等权组合，从不同维度筛选行业，实现因子与风格的互补，降低单一策略的风险。 2.3.2ETF融合策略 下图展示了基于三策略融合的ETF轮动2017年4月10日至2025年12月31日的净值曲线。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 2.3.3融合策略分年绩效及最新持仓 下图展示了2017年4月10日至2025年12月31日分年度绩效表现。截至2025年12月31日，基于三策略融合的ETF轮动策略组合收益率12.18%，夏普率0.74。今年以来组合收益率27.29%。 下图展示了截至2025年12月31日，基于三策略融合的ETF轮动策略给出的下期持仓ETF及对应权重。 2.4资金流共振：非银行金融、消费者服务、传媒、机械 由于北向资金日度持股数据停止披露，我们监控融资融券在行业上的变化情况，进而找出具有资金流共振现象的行业。具体的，我们用融资净买入-融券净卖出代表两融资金流。两融资金流上周在电子中净流入最多，净流入59.51亿元；在医药中净流出最多，净流出16.76亿元。大单资金上周在国防军工中净流入最多，净流入25.49亿元，在电子中净流出最多，净流出85.49亿元。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 利用融