棉花：等待新的驱动20260104

棉花：等待新的驱动20260104 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 报告导读： 截至1月2日当周，ICE棉花周初延续上周的反弹势头，但是连续冲击65美分/磅未果，下半周随着美元走强，以及美棉周度出口销售数据仍然不佳，ICE棉花期货回落。 国内棉花期货和现货价格持稳，郑棉期价受商品市场情绪偏好的支撑，尤其是在突破14300以后，有技术性买盘支撑。国内棉花市场基本面并没有大的变化，新棉刚上市三个多月，目前国内的棉花供应还是很充足的；下游的需求处于淡季，但是基于2026年继续有新增纺纱产能投产的预期，市场对2025/26年度全年的需求目前也不悲观；所以目前国内棉花市场的供需矛盾并不突出，棉花价格在市场情绪的带动下震荡上行，一方面注意市场情绪的变化，另一方面注意下游利润、配额外棉花进口利润等因素对价格上行动力的影响。至于市场关于2026年新疆棉花种植面积的讨论，我们还是倾向于到春节后结合需求情况再去交易或者时点和驱动力上来说更合适。短期来看预计郑棉期货维持震荡偏强的走势，但是上涨空间可能有限，注意现货基差的变化。 目录 1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................44.操作建议......................................................................................................................................................................................................6 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花反弹较乏力：ICE棉花期货本周初延续上周的反弹势头，但是连续冲击65美分/磅未果，下半周随着美元走强，以及美棉周度出口销售数据仍然不佳，ICE棉花期货回落。 美棉周度出口销售数据：截止12月18日当周，2025/26美陆地棉周度签约4.14万吨，环比减少40%，较四周均值减少2%，其中越南签约2.03万吨，巴基斯坦签约0.67万吨；2025/26美陆地棉周度装运3.33万吨，环比增长9%，较四周均值增23%，主要运往越南、巴基斯坦、土耳其、孟加拉、印尼和墨西哥。2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量148.63万吨，占年度预测总出口量（261万吨）的57%；累计出口装运量64万吨，占年度总签约量的43%。 其他棉花主产国和消费国情况： 印度：棉花进口关税恢复。印度政府自2026年1月1日起恢复对棉花进口征收11%的关税，免税期至2025年12月31日结束，并未进一步延长。泰米尔纳德邦防治协会警告，供应缺口+进口成本上升货导致纱厂进一步减产，高支纱产能利用率承压。 巴西：播种进度略微赶上。根据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB统计，截至12月27日巴西2025/26年度棉花种植完成25.1%，环比增加8.2个百分点，同比慢0.1个百分点，较近三年均值慢0.3个百分点。 巴基斯坦：国内棉花市场交投有限。巴基斯坦棉区天气保持温和干燥，冬季降雨依然稀少。零星籽棉持续运往轧花厂，目前日到货量已降至1550吨以下，多数轧花厂已结束本年度加工作业，其余轧花厂仅维持部分开机。巴基斯坦新棉总产预期维持在108.5-112.4万吨。巴基斯坦国内棉市交易依然有限，仅部分纱厂按需采购，轧花厂仍惜售高等级资源。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至12月26日当周，印度的纺织企业开机率为66.9%，上周67%，12月份为66.98%，11月份月均开机率67%；越南的纺织企业开机率本周为61.9%，上周62%，12月份月均开机率61.98%，11月份为61.13%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为65.5%，上周65.5%，12月份为65.5%，11月份月均开机率65.13%。 2)国内棉花情况 棉花价格稳定，交投有所转淡。根据TTEB资讯显示，1月2日当周国内棉花期现货价格持稳，周初 2023/24年度一口价陈棉和部分低基差新报盘出现，有所成交，后续无论是一口价还是点价成交均较清淡。本周棉花现货销售基差变动不大，刚需成交为主。截至周五2025/26北疆机采4129/29B杂3内马值4以上主流销售基差多在CF05+950及以上，少量马值低于4皮棉销售基差在950以内，不含淡点污，疆内自提。 棉花仓单情况：截至12月31日，一号棉注册仓单5712张、预报仓单3527张，合计9239张，折38.8038万吨。25/26注册仓单地产棉138张，新疆棉5574张(其中北疆库848，南疆库689，内地库4037)。 纺织企业情况不乐观。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场交投一般。受上游棉花价格上涨带动，近期棉纱价格整体小幅攀升，但下游需求疲软导致涨价传导受阻，年末抛货回款压力与原料成本上涨的共同影响下纱厂利润持续承压。因利润承压且销售不佳，部分内地纺企降开机。全棉坯布市场询价稀少，织厂信心较差，部分织厂反映希望1月接新订单。由于节后订单少，各地织厂有放假出现，预计元旦放假持续增加。全棉坯布价格上涨乏力，织厂原料采购维持按单采购。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 4.操作建议 近期越南、巴基斯坦等国家逢低采购美棉，但是美棉出口预期暂时看还难以上修，巴西新季播种进度有所加快，ICE棉花期货暂时仍然缺乏上涨驱动，短期内预计ICE棉花维持低位震荡的概率较大。国内棉花期货和现货价格持稳，郑棉期价受商品市场情绪偏好的支撑，尤其是在突破14300以后，有技术性买盘支撑。国内棉花市场基本面并没有大的变化，新棉刚上市三个多月，目前国内的棉花供应还是很充足的；下游的需求处于淡季，但是基于2026年继续有新增纺纱产能投产的预期，市场对2025/26年度全年的需求目前也不悲观；所以目前国内棉花市场的供需矛盾并不突出，棉花价格在市场情绪的带动下震荡上行，一方面注意市场情绪的变化，另一方面注意下游利润、配额外棉花进口利润等因素对价格上行动力的影响。至于市场关于2026年新疆棉花种植面积的讨论，我们还是倾向于到春节后结合需求情况再去交易或者时点和驱动力上来说更合适。短期来看预计郑棉期货维持震荡偏强的走势，但是上涨空间可能有限，注意现货基差的变化。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有任何机构和个人不得以任何形式翻版 如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 任何单位或个人不得使用该商标