半导体设备国产化机遇

会议围绕半导体设备国产化趋势展开，重点分析了检测与测试设备领域的投资机会。在中美贸易摩擦和AI算⼒需求推动下，国产设备凭借性能提升与成本优势加速替代进⼝，尤其在量测、测试机等 环节进展显著。短期受政策及存储扩产催化，⻓期则受益于完整产业链和全球竞争⼒提升。多家企业被重点推荐：华峰测控、⻓川科技在SOC和存储测试领域具备业绩⾼确定性与估值扩张潜⼒；联动科技虽体量⼩但弹性⼤；⽇联科技通过⾃研开管射线源和收购STI实现技术突破；天准科技孵化的苏州新芯则在明场缺陷检测设备上取得验证进展，未来并表可期。 半导体设备国产化趋势展望 国产替代核⼼驱动⼒ 中美贸易摩擦持续推动⾃主可控进程○AI与算⼒需求带动⾼端芯⽚产能扩张○国产设备性价⽐优势显著，终端产品成本更具竞争⼒○ 国产化率现状与瓶颈• 成熟制程部分环节如晶圆制备、清洗、去胶等国产化率已较⾼•光刻、量测等仍为“卡脖⼦”环节，存在较⼤替代空间•检测测试设备成为当前重点突破⽅向• ATE测试机领域投资机会 华峰测控（688200）• 主营模拟、数模混合及SOC测试机，8600型号针对AI算⼒客⼾定向研发○产品已完成三年验证周期，预计明年上半年迎来批量订单拐点○当前订单增速达30%，净利率恢复⾄45%以上可期，利润增幅30%~50%○对标海外⻰头艾德万、泰瑞达，估值仅40倍PE、17倍PS，显著低于国际⽔平○8600对应市场规模是现有产品的3~4倍，⻓期成⻓空间巨⼤○ ⻓川科技（300604）• 深度绑定头部⼤客⼾，受益其AI芯⽚及⼿机端测试需求增⻓○存储测试机有望实现突破，预期差较⼤○当前市场预期净利润约10亿，实际或达12亿以上○净利率⽬前27%，规模效应下有望提升⾄30%以上○若明年收⼊达70亿、净利率30%，净利润将超20亿，市值空间可达800亿以上○ 起步于功率器件测试，正拓展SOC⾼速测试新产品○收⼊规模较⼩（不⾜4亿），但客⼾单⼀订单即可带来巨⼤弹性○当前净利率不⾜10%（前三季度约5~6%），远低于⾏业⻰头⽔平○随产品升级与规模扩⼤，净利率具备⼤幅提升潜⼒○ X射线与失效分析检测设备 ⽇联科技（688531）• 国内X射线检测⻰头，覆盖中芯国际、⻓电、华天、⽐亚迪半导体等客⼾○⾃研开管射线源成功量产，精度达纳⽶级，价值量为传统微焦点源3倍以上○开管设备单价更⾼，推动整体产品均价上升○已与头部存储客⼾对接，预计明年上半年实现明确订单落地○收购新加坡STI（66%股权），布局失效分析领域○STI具备3~10纳⽶芯⽚检测能⼒，客⼾涵盖三星、德州仪器、中芯国际等○STI上半年净利润超3,000万，净利率57%，对赌三年平均利润6,270万○并表后预计2025年总利润达3亿（主业2.5亿+并购增厚5,000万）○当前估值仅35倍PE，竞争格局优越，未来产能规划达6,000台/年○ 明场缺陷检测设备布局 天准科技（688003）及其孵化企业苏州新芯• 苏州新芯专注明场缺陷检测设备，价值量仅次于光刻机○已向国内⼚商交付40纳⽶设备，客⼾验证进展顺利，预计明年年中确认收⼊○研发投⼊⼤，暂未并表以避免影响上市公司业绩○实际控制⼈徐总持股30%以上，⾼管团队亦持有⾼⽐例股份○核⼼壁垒在于AI算法与超精密检测技术，CTO为算法专家○公司⺟公司拥有1,200名研发算法⼈员，底层能⼒坚实○预计2026年订单将较2025年增加2~3台，市场认可度将⼤幅提升○ 未来实现盈利后将回归上市公司主体，并表构成重要催化○ ⾏业整体逻辑与配置建议 赛道⻉塔属性强 • 受益于AI算⼒景⽓、存储扩产、国产化三⼤趋势叠加○海外⻰头艾德万、泰瑞达市占率超80%，近年业绩与估值双升（PE从15~20倍升⾄60倍以上）○国内ATE市场（含中国⼤陆与台湾）占全球⼀半以上，国产替代空间⼴阔○ 投资策略建议• 可多选标的平铺布局，兼顾业绩确定性与弹性○推荐组合包括华峰测控、⻓川科技、联动科技、⽇联科技、天准科技○当前时点兼具⾏业景⽓拐点、产品放量节点与估值安全边际○