保险2026慢牛投资策略

保险⾏业2026年投资策略围绕“慢⽜新周期”展开，核⼼逻辑在于通过资产配置⽐例预测投资收益率中枢，并以此构建保险板块的估值体系。短期看，投资收益率是估值主导因素，⽽⼤类资产配置决定收益率⽔平；中⻓期看，利差（投资收益率减负债成本）有望持续改善，⾏业盈利能⼒将稳步提升。历史数据显⽰，保险板块估值与投资端表现⾼度相关，净资产和存量保单未来利润可作为估值锚定依据。基于当前存款与理财⼤规模到期背景，居⺠资产有望从银⾏体系向保险产品迁移，推动⾏业规模扩张。同时，在预定利率下⾏、渠道规范及产品结构转向储蓄型的背景下，市场集中度将持续提升，头部险企将更受益于格局优化。模型测算显⽰，在2026年慢⽜预期下，保险板块估值修复空间显著，PV修复⾄⼀倍具备较⾼确定性。个股⽅⾯，推荐两条主线：⼀是弹性较⼤的纯寿险公司如中国⼈寿（港股）、新华保险等；⼆是经营稳健、分红稳定的综合型险企如中国平安、太保、⼈保等。 投资收益率主要由⼤类资产配置⽐例决定，⽽⾮持续超额投资能⼒（阿尔法）•基于股票分红、债券移动平均收益率等假设构建加权收益模型，可有效估算⾏业投资收益率中枢•模型结果系统性略低于实际值，适合作为谨慎性预测⼯具•即使未来债券收益率降⾄1%左右，A股上市险企整体仍基本⽆利差损⻛险•当前存量⾼收益资产到期后对整体利差冲击可控，中⻓期利差修复空间充⾜• 板块定价逻辑分析 资产端是中短期内（⼀年以内）估值的主要决定因素•新单占存量负债⽐例不⾜4%，增量负债对整体成本影响有限•净资产和存量保单未来利润构成估值两⼤核⼼⽀撑•基于⽇度投资收益率动态调整存量保单利润，并叠加净资产形成绝对估值模型•模型⾃2014年⾄2025年能较好捕捉板块估值趋势•可⽤于量化不同权益市场情景下保险板块的估值上⾏空间• ⾏业发展趋势展望 2026年六⼤⾏约25万亿元定期存款及7~8万亿元理财产品到期，提供潜在资⾦来源•保险产品相⽐定存具备收益率优势（普通型2%，分红型1.75%+浮动vs定存1.2%~1.25%）• 保险具备刚兑属性，在居⺠⻛险偏好偏低环境下更具吸引⼒•居⺠资产配置转移更可能流向保险⽽⾮消费或权益市场•存款搬家⾄保险的逻辑⽆需依赖强假设，具备现实基础• 预定利率持续下⾏压缩中⼩险企定价空间• 银保及其他渠道实现报⾏合⼀，⾼费⽤抢市场模式难以为继•主流产品转向储蓄型，其竞争⼒取决于资产端收益率，头部险企更具配置优势•上市险企市场份额已在提升，2025年三季度A股上市险企保费市占率同⽐提升3.4个百分点•规模增⻓加快将进⼀步推动负债成本下降和盈利能⼒改善•利差拐点到来时间可能早于预期• 投资建议与标的推荐 在慢⽜预期下，2026年保险板块估值仍有较⼤修复空间•中⻓期看，PV修复⾄⼀倍具备⾼度确定性，⾏业整体空间充⾜•⼀类是受益于慢⽜⾏情的⾼弹性标的，如中国⼈寿（港股）、新华保险及转标的相关公司•另⼀类是经营稳健、分红稳定的综合性险企，如中国平安、太保、⼈保等•推荐组合兼顾成⻓性与稳定性，适应不同投资⻛格需求•