首次覆盖报告：区域走强，扩表积极，质量改善

区域走强，扩表积极，质量改善 重庆银行首次覆盖报告 核心观点 ⚫区域发展红利释放，经济增长动能迎来拐点。重庆市新领导班子积极有为，2025前三季度重庆GDP增速5.3%，目标27年GDP总量突破4万亿元。重大战略机遇加持，项目建设数量、年度计划投资额均有明显提升，拉动区域基建融资需求。产业升级转型成效显著，核心支柱产业+高新技术产业双轮驱动，工业增加值增速和盈利增速不断改善。重庆银行深耕本土，网点聚焦主城区域，区域经济增长动能拐点带动重庆银行需求拐点，扩表动能强劲，市场份额逐步提升且斜率愈发陡峭。 ⚫对公优势夯实，零售边际企稳，扩表动能持续强劲。截至2025H1，对公贷款占比76%，投放景气度高，驱动整体贷款同比增速高达20%，其中政信业务占据半壁江山，制造业贡献增量逐步回升，契合区域战略发展方向，业务优势持续夯实。零售业务结构调整，贷款增速边际企稳，叠加区域贴息政策落地，有望扩大消费弹性。 ⚫存量风险出清，资产质量改善可期。经过20-22年的大力核销，以及贷款结构优化，存量风险出清，不良率1.14%，持续向优质城商行靠拢。当前不良净生成率低位运行，关注率逾期率改善明显，后续资产质量稳定可期。同时，重庆经济增长拐点已现，城投化债稳步推进，区域信用环境边际改善，为银行经营创造良好环境。 ⚫业绩加速释放，ROE具备改善空间。24年以来基本面拐点确立，25年业绩加速释放，前三季度营收利润增速均实现10%+，未来ROE具备较大改善潜力：1）规模增速：国家战略、产业政策持续落地，扩表动能迎来拐点。2）息差：定期存款占比较高，受益于大量到期重定价，存款改善幅度领先同业（22A-25H1改善56bp），有力支撑息差企稳。3）信用成本：存量风险基本出清，资产质量稳中向好，信用成本低位运行反哺利润。 屈俊执业证书编号：S0860523060001qujun@orientsec.com.cn0755-82819271 于博文执业证书编号：S0860524020002yubowen1@orientsec.com.cn021-63326320陶明婧执业证书编号：S0860525090006taomingjing@orientsec.com.cn021-63326320 盈利预测与投资建议 ⚫我们预计公司25/26/27年归母净利润同比增速分别为10.1%/10.6%/11.0%，BVPS分 别 为16.71/18.33/20.13元 ， 当 前A股 股 价 对 应25/26/27年PB分 别 为0.65/0.59/0.54倍。采用可比公司估值法，可比公司26年PB平均值为0.69倍，对应目标价12.70元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 经济复苏不及预期、货币政策超预期收紧、资本市场波动超预期、房地产等重点领域风险蔓延、假设条件变化影响测算结果 目录 一、区域发展红利释放，重庆银行扩表迎来拐点............................................5 1.市委领导班子积极有为，区域经济增长动能恢复领先.....................................................52.重庆银行深耕地方，规模扩张积极，份额提升明显........................................................83.国资股东持续增持，管理层长期深耕本土....................................................................10 二、对公业务优势巩固，负债成本改善助力息差企稳...................................12 1.把握区域发展机遇，对公信贷增长边际提速.................................................................122.零售业务结构调整，增速边际回正...............................................................................143.核心负债巩固，负债成本显著改善支撑息差企稳回升...................................................15 三、自身结构优化与区域信用环境修复共筑资产质量改善底气.....................17 1.历史包袱出清，资产质量持续改善...............................................................................172.不良认定相对审慎，拨备计提较为充分........................................................................203.区域信用环境企稳，筑牢重庆银行资产质量根基..........................................................21 四、基本面拐点进一步确立，ROE改善带动估值提升..................................23 五、盈利预测与投资建议.............................................................................25 六、风险提示...............................................................................................27 图表目录 图1：重庆GDP增速重新高于全国水平.......................................................................................5图2：重庆人均GDP增速高于全国水平.......................................................................................5图3：重庆区域信贷增速高于全国平均水平..................................................................................5图4：重庆市市级重大项目持续推进.............................................................................................6图5：重庆市基建相关对公贷款占比逐年上升..............................................................................6图6：重庆规模以上工业增加值增速高于全国水平（%）.............................................................7图7：重庆规上企业盈利增速明显提升（%）..............................................................................7图8：重庆市主要产业工业增加值增速回升，战略性新兴产业工业增加值占比逐年提升..............8图9：重庆银行半数以上网点集中主城区.....................................................................................8图10：重庆本地银行网点数量仅低于大行和渝农商行..................................................................8图11：重庆银行分支机构布局聚焦本土.......................................................................................9图12：重庆银行贷款近八成投向重庆本地...................................................................................9图13：重庆银行存款市占率提升斜率陡峭...................................................................................9图14：重庆银行贷款市占率逐年提升，接近8%..........................................................................9图15：重庆银行资产规模在当地同业中位于中游.......................................................................10图16：重庆银行规模增长迅速，明显领先于城商行平均水平.....................................................10图17：重庆银行规模增速远超上市同业水平.............................................................................10图18：重庆国资委作为第一大股东持续增持..............................................................................11图19：重庆银行分部利润，公司银行业务条线贡献度高............................................................12图20：重庆银行分部营业收入，公司银行贡献度稳步提升........................................................12图21：重庆银行贷款结构占比，对公贷款占比进一步提升........................................................12图22：对公贷款驱动整体维持双位数扩表，零售增速企稳........................................................12图23：重庆银行贷款增长逆势提速，领先上市城商行同业........................................................13图24：重庆银行对公贷款结构，政信业务占比扩大...................................................................13图25：对公贷款增量结构，政信类业务贡献主要增量................................................................13图26：截至25H1，政信业务占比位居城商行第二....................................................................14图27：截至25H1，重庆银行政信业务占比较高........................................................................14图28：重庆银行零售贷款增速边际企