银河期货丙烯年报

第一部分行情回顾............................................................................................3 第二部分基本面情况.........................................................................................5 二、丙烯投产与供应..............................................................5三、进出口情况....................................................................9四、下游利润承压，需求预期趋弱.........................................10 第三部分后市展望及策略...............................................................................14 免责声明.............................................................................................................15 丙烯年报 ▏䏥҇ԸԂڀ֧ѐͧଞੇ঴ԧ㏹ ҋ屄㓹⬙汬Ҍ 交易咨询业务资格： 徻䫧徲⠭[2011]1428⠵研究员：䉊⒬古电话：17660221204邮箱：wenjianxiang_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03118724投资咨询资格证号：Z0022792 2025㊩≡䔊⌿㱥⢆䟉➕掯≓懁慥✄瑗㊩♢㧜ⳕ㛉⋯⏇⏣㋉㜱勽▌峍瑗≓䉘周≡䔊作♮䇊㬳橁瑗櫱䁧㥜㢾≕憨ѽ6㬲⭪匨◷五≖岽卾㥲檍㍊⠏㑚䇌瑗⎎㙄㭖⮇ⲃ⠈櫱䁧愔⠋浶〳嗻⌿㱥㐠搕⬙堾ѽ≑⾚㋛㙄㭖㥜㢾䈅眏瑗PDH㌵㈛㟾➈Ѽ⏣㋉⿴㮧瑗君≓䉘ⵒ㦜♮䇊⑚㜲瑗♟櫱於愢⊂⊃ѽ▯㊩⭢掽⚮⟉⛠≓⌿㱥゗♠㧜⎖瑗⠋㍮滇㋛≖㜱勽㑜⮁⠕♻⋖䧈㍦櫱䁧瑗⌿㱥旂㏹≕㧙≓与ѽ 作者承诺 㭖⌂県㬳≵⬷㭉愜≢➐⍢㞷⋐䪚㭉愜⌖≢愹㱥徻⊮瑗㭖⌂㚳忴⌭珺✎䪚呚≢㐶㋛瑗䜇仞Ѽ⿙嶻⭪☿県㭖㛙⢈ѽ⎤吔␥徻㛙⢈㙴於䤾䪚㦜㞝⮁㮎嗲⡆嶽䉂摉瑗♋㮹搱掅⮁ⰳ⋖㭖⌂䪚呚≢䠜川瑗搐掽⡆䠜♩㧙㏍☿勣徴瑗㭖㛙⢈䈧㪛☋䲃⭪⠋㩌⋎㭖⌂䪚䰩争嶻䓔ѽ㭖㛙⢈㙴捱䪚▯擞○⿰⠨㟾⏣勩⿙㙫⒡⠀吒⊓䤾瑗㊫≕㮭㙄〰⿙㙫䪚㛉愹㌯徨ѽ ҋ㈷⭴れ㭅Ҍ 26㊩瑗≡䔊㈷⭴⌕ⴺ⋯唆㚝㍕⢦㭉瑗汲徛㧜ⳕ⋯唆733≏⡦瑗⏣㋉⟉⛠㜱勽ѽ≓䉘周≡䔊Ѽ䟈䁌≡䔒作⋮〽揄㮎ⵟ旄㛉⋯瑗婹ⳕ搕㥫匣瑗⎎勘伂櫱䁧ⵄ囕⊗⛠瑗屄≢㪙摃歒≼⏣㋉掽⚮䯰䬔ѽ周≡䔊滇㋈⾏㙊㙄㉭㐶瑗⟹㋈⏥態⾚嚉㑜屝㋈㙊㥬佩㛼⛭睶䟈䁌≡䔒Ѽ≡䔊啐作屄≢〽歒≼㙄㭖♋眏≖㜱勽⋗㞏⟉⛠瑗汲徛⭢䫞⋗勏樵揇揆屄ѽ㦠⎛㮎䬡囫櫱䁧伂㨌㩪塘㥦⧂瑗≡䔊滇㋈⾏檯⌭眏川瑗⌿㱥㜱勽㚳⟉ѽPDH岽卾♮䇊㈨ⴺ⎖⎕瑗㭔㮎櫱⿽♌►䄌ⵎ䫮≡䔒⌿㱥䄆⛭㉛㮎䪚㙄㭖伂㎧⤋ѽ㈷⭴汲徛⌭䆬眏≡䔊㋈⾏⊂⊃ѽ ҋ佩䥻㟗坖Ҍ 1.单边：櫸坧⒗㍦ѽ2.套利：滇㋈⾏⟉⛠≓►䄌⎖⌿≓䪚⠋ⶏ㭤⍢ѽ3.期权：嶻㭅ѽ 风险提示：㙄㭖伂⌿㱥䄆⛭㌷㉭瑗㥬佩⣊⿆嶻歒㚤⛭瑗岽卾募䅲㥵䫠⟉匹≭旂ѽ 丙烯年报 第▁部分行情回顾 ≈Ѽ≡䔊25㊩屄㓹⬙汬 ≡䔊㭉愜⋖7㬲22㨑⋖擇⦄㙴≒㈷瑗≒㈷⊓♢⠕♵㈷⭴矷⠋○➵矸㓹勺䪚㎧⤋瑗≡䔊㭉愜捷㜲䙧⌿㬳㙴㟾➈瑗ⰳ㈤㮎♵⎖⎕ѽ檀⡌⠕⏣㋉⟉⛠⋖≡䔊≓䉘居䤵⣿櫱䁧ⳕ楲⊗⛠㎧⤋瑗≡䔊㭉愜⌿㱥㚳⟉瑗旂㏹≓与ѽ≡䔊⋯⣿⋯唆滇搕㚝㍕瑗㛉⋯⟉⛠⛥⚬瑗屄≢⏣櫱揑▬掽⚮樧㿚ѽ ⬙汬㦠㊩屄㓹瑗㊩♢⟝䃞⌿㱥≒䇌⊂㈷⭴㟾⏣㙄㭖㥜㢾瑗⬷○㧜ⳕ⋯唆峍玁䰈眏Ѽ○墚⠢⿔≸䪚㛉⋯ⳕ⛥≡䔊⏣㋉旄瑗ぴ侴岽卾㳩␶ⳕⵒ≜ⵎ䫮⏣㋉憀儷瑗⎎㈷⭴⏣㋉▌峍䪚汲㭉⸂勘⾏⭢ѽ≓䉘櫱䁧㧥歒瑗嚉⡌屝㋈㉛㮎䰂㪭㟾㝟瑗周≡䔊作⊃⛠≓䉘♮䇊亍槦㬳橁瑗〰滇⌿⟝㧅㟔⠕㋛⎖瑗〳嗻櫱䁧㥜㢾檯⌭㜱勽ѽ3㬲嗺5㬲瑗檀䭖⬷樶䃞⌿⬙堾Ѽ㧜ⳕ⋯唆揑≈㾉▘䟉瑗≓䉘㈛⟀⬛䫞♮≕⎻㪙摃匄㜱怢㖂於愢瑗㈷⭴⏣櫱䯰䬔⛥⚬瑗≡䔊⌿㱥揑▬櫸坧≓屄搐摉ѽ 丙烯年报 6㬲⠕⍒⌭◷五➈劷㎧⤋瑗⟝䃞㫟䇌䬊㟔≡䔊⌿㱥≒屄ѽ⬷○►椡PDH岽卾㝟➏䰈眏五⠏㥲檍〳嗻⏣㋉溒☔瑗⌿㱥岣㛼➈嗺樧㿚㑜滇䓔ѽ⭪匨ぷ✄慺汲㭉樾䉊〳嗻㙄㭖㥜㢾⮇ⲃ瑗⡊㨢≡䔊⌿㱥㑚䇌≭旂㝔⟉≓䉘♮䇊瑗㍊⠏櫱䁧愔⠋浶瑗⛥⊓⏣㋉半⠡岣⬙屝瑗㈷⭴㑚捠䬊≓瑗⌿㱥㑚搕⬙堾ѽ 揑▬≑⾚㋛瑗⟝㭺㧅⌿㱥㪙摃慥㍦瑗㙄㭖㥜㢾㎧⤋䈅眏ѽ㱡㏹䯰䬔捠⡏⏣櫱►儋瑗PDH岽卾⬛㙄㭖⟉⛠匣川君㌵㈛䞠㟾➈瑗䟉愜⏣㋉㜱勽▌峍瑗≓䉘⋯⣿䟈䁌≡䔒Ѽ≡䔊啐ⵒ㦜㨢槦歒≼♮䇊⑚㜲瑗㈛⟀⌍匄㜱♟櫱於愢㙊搘⎖屝㋈瑗檯⌭㎘㙄㜱勽䪚櫱䁧㛼⛭ѽ≡䔊⌿㱥⭢⏣㋉⟉⛠≓⌿㱥≵㏹≕㧙≓与瑗ぴ侴㭉槦⬛岽卾⠖⛭Ѽ❻ⵎ愜䊯☔え㙊慺懁⡌䪚屝㋈屄⊂㍊⠏樧㿚㑜⠋㍮瑗⎎櫱䁧䧈㍦♻劶⠋㍮滇㋛⣊㜱勽㑜ѽ 㦜㞝㮎䊯睵棩䃘㭉愜瑗➓♠愹復 㦜㞝㮎䊯睵棩䃘㭉愜瑗➓♠愹復 㦜㞝㮎䊯睵棩䃘㭉愜瑗➓♠愹復 㦜㞝㮎䊯睵棩䃘㭉愜瑗➓♠愹復 丙烯年报 㦜㞝㮎䊯睵棩䃘㭉愜瑗➓♠愹復 㦜㞝㮎䊯睵棩䃘㭉愜瑗➓♠愹復 第з部分基本面情况 ⋔Ѽ≡䔊㛉⋯≖⏣㋉㓹◺ ≵⬷≡䔊屄≢⋯唆⌖2019㊩䪚3927≏⡦ⳕ楲嗺2025㊩䪚7978.3≏⡦瑗6㊩槦㊩⮁ⵄ⡆ⳕ搕12.4%瑗屄≢ⴺ⋖㐠搕㚝㍕樧㿚ѽ2025㊩≡䔊汲⍸⋯旄6200≏⡦瑗屄≢⏣㋉憀⋖浟⣊瑗㧜ⳕ⋯唆⊃嵺檷≵⭢≡䔒唹䁇瑓PDH瑔㈛嚁瑗≡䔒唹䁇䤵⋯㈛嚁➟㿹⌖2019㊩䪚16.31%➈嗺32.74%瑗岽卾嶽㹇慥⡏ⵟ⯅眏ѽ 2025㊩≡䔊⋯唆㛉㥫▸徛948.5≏⡦瑗屄≢⋯唆ⳕ搕⭢13.55%瑗26㊩≡䔊汲徛㧜ⳕ⋯唆733≏⡦瑗⋯唆ⳕ搕9.19%瑗⎖⋖24Ѽ25㊩㛉⋯⋯唆ⳕ搕ѽ吒婍♵汧䬄⿕樶㌯徸揑㋛⠭唆⠕ⵒ䷡⬛儰㎧⤋瑗⿕樶㛉㥫旄⠭唆⎖⋖㾈㦜瑗㎉⚒屄≢㈨歒≼⏣㋉掽⚮⟉⛠≖䫞♮䁙㊨㜱勽⑚㜲䪚㝁㙌ѽ ≡䔒唹䁇㧜ⳕ⋯唆⡆徛⋯唆323≏⡦瑗➟㿹劶44%ѽⵟ⯅䓗眏≈⎛眏眍⡩❘㧥➏椙眏⾝⊡䔊岺川⠈⓳眏岺眏岽卾⚴⋯䪚≡䔊⋯唆掴140≏⡦/㊩瑗䥈敼♻䔊䓞㧜ⳕ⋯唆⊃嵺㮎嗲嵸擞䕾眏㈛⭪❻ѽ♋⾚㋛䬡≒➋㊩≡䔊㛉⋯⟉⛠≕ⵟ瑗㧜ⳕ岽卾⊃嵺檷≵⭢≓➋㊩≑⬖⾚㋛瑗㛉⋯⟉⛠捷ⵟѽ 丙烯年报 丙烯年报 㦜㞝㮎䊯睵棩䃘㭉愜瑗➓♠愹復 㦜㞝㮎䊯睵棩䃘㭉愜瑗➓♠愹復 㦜㞝㮎䊯睵棩䃘㭉愜瑗➓♠愹復 㦜㞝㮎䊯睵棩䃘㭉愜瑗➓♠愹復 2025㊩1-11㬲⋯旄⿕䟉⡊㿹ⳕ楲瑗≡䔊屄≢㾇ⴺ⋖⋯唆⋯旄⡊㾉㐠搕ⳕ楲䪚⢦㭉ѽ2025㊩䪚滇⋯旄⊂㈷⭴㟾⏣⋎▌憨䪚䟉愜䅥搐愜䊯瑗⎎⬛⊂⋯唆滇搕㚝㍕≜≓䉘櫱䁧㥦⧂⛠㋛捷㍦ⳕ搕㈨㬳掯樶㥫匣␩⠵ѽ ♮䇊屠䟉㮎䬡䕾♻䔊䓞㩛▯㊩募䅲㥵䫠捷ⶴ䪚懤勏瑗嗲10㬲⌭㮎䕾♻≡䔊䤵⋯㙄㭖≒䇌瑗䕾♻≡䔊募䅲㥵䫠⠖㈤ѽ▯㊩䃞♻≡䔊♮䇊⠕⟝䃞⌿㱥䄆⛭㎧⤋㈞ⵟ瑗⭢⟝䃞⌿㱥≓屄㨢㭉瑗⬛▽㙄㭖樾㉺⠭唆ⵟ⋖≡䔊⌿㱥樾㉺瑗♮䇊唆垼㏍樧㿚㑜␶ⵄ瑗ⵟⵒ㦜㨢槦○⌕ⴺ⋖㏤⋗掯匨ѽPDH䥇⋖㧜ⳕ⋯唆檷≵斿㥫瑗⠤≈㧥歒⟝㧅≡䔒⌿㱥⠕►両㥬佩作⭪匨⬛儰㚤⛭瑗屄≢㊨⮁⋗㞏㚝ⵟ瑗䥈敼♻䔊䓞♮䇊⡊㱠㚳⟉瑗㙄㭖滇㋛⏥態ⵎ愢䥈敼䪚⌿㱥瑗⭢⬷○⛭⛠䕾⌿㱥䬎〰⮔㝪䪚哗㪚≓瑗ⵎ於䥈敼䪚MTO岽卾▯㊩ⵟ擞♋㨢槦ⴺ⋖⋗㞏❻槦ѽ 丙烯年报 㦜㞝㮎䊯睵棩䃘㭉愜瑗➓♠愹復 㦜㞝㮎䊯睵棩䃘㭉愜瑗➓♠愹復 㦜㞝㮎䊯睵棩䃘㭉愜瑗➓♠愹復 㦜㞝㮎䊯睵棩䃘㭉愜瑗➓♠愹復 㦜㞝㮎䊯睵棩䃘㭉愜瑗➓♠愹復 㦜㞝㮎䊯睵棩䃘㭉愜瑗➓♠愹復 丙烯年报 ≑Ѽ揑☿⠡㓹◺ 25㊩≵⬷≡䔊揑☿⠡㈷⭴⢆䟉揑⠡▏㛅⡌㚠◓⬙堾䪚䚔㎷瑗☿⠡⎛旄う瑗㊩♢揑⠡旄䬎〰⎖⎕揆屄瑗⊃嵺⠕⬷○⚒㭉㳩␶岽卾旂⡭Ѽ⏣㋉ⳕ⛥⌭⠈≓䉘櫱䁧⒗㍦䪚▸⡊⟉♻ѽ嗲5㬲慬揑⠡旄㩪塘㤭➈瑗㊫⭢6㬲⣊8㬲掴♵滇⎕瑗⊃嵺⟝⬛㩛≵厞►両哗㪚≓擞♋≓䉘⍉≢〰PDH岽卾乆⿑㑜䪚㛸㐜瑗捠君ⳕ⛥ⵎ䫮於愢瑗⡊㨢ⵎ䫮⌿㱥樧㿚㑜慥⎖⣊厞▊䁬䞠≓屄樾⎖⋎揑⠡㙄㭖ѽ揑▬伿⬖⾚㋛檀䭖⬷○≡䔊岽卾滇⋯乆⿑揆屄瑗㈷⭴⏣㋉⟉⛠⛥ⵟ瑗○䫮⌿㱥㜱勽慥㍦瑗≭旂㝔➟⋎揑⠡愜䊯䪚㈷⭴亍槦瑗〳嗻10㬲揑⠡旄溒樾䟈㿹ⵟ㉺≓樾ѽ▯㊩揑⠡㮎䊯⭪滇㋛檷≵瑗毘⬷⣊㨑㭖⡆徛➟㿹⸂勘慺掽80%瑗毘⬷愜䊯➟㿹乆⿑⭢≋㙄㈜⠱瑗揑⠡勣㮭㭔⠏䤵㩪塘⠖眏ѽ 㦜㞝㮎䊯睵棩䃘㭉愜瑗䆛►㑰厂 㦜㞝㮎䊯睵棩䃘㭉愜瑗䆛►㑰厂 丙烯年报 ⬖Ѽ≓䉘♮䇊㚳⟉瑗櫱䁧汲㭉憀㍦ 2025㊩≡䔊≓䉘⊃嵺⋯⣿㈷⭴㦠⎛㚳⟉揆屄瑗⭢㧜ⳕ⋯唆㜱勽斿㥫䪚哗㪚≓瑗ⵒ㦜≓䉘⋯⣿歒≼⏣㋉⿴㮧≖勘伂櫱䁧ⵄ囕⊗⛠䪚䯰䬔瑗⌿㱥旂㏹㪙摃捷⟹㊩⡊㭉≓与瑗屄≢♮䇊亍槦岣≭旂⟉匹ѽ周≡䔊嗲抠櫱䁧㜱勽䧈捣瑗≓䉘㈛⟀ⵒ⮔㜱♟櫱於愢檯⌭㥫旄睶䟈䁌≡䔒㈷⭴⏣㋉㍮㑜捷ⵟ瑗㎶㎶⬛岽卾檷≵㳩␶Ѽ㕃ⵎ⒣捚⌿㱥≒䇌瑗⠆⬛㋈⾏儿丂君掻搕⬙堾瑗屄≢楲㭉⭢䫞⋗勏樵揇瑗≡䔊啐⭢⊃⛠≓䉘啐勆櫱䁧䧈捣ѼABS㰺唋ⳕ楲㥫匣䪚哗㪚≓瑗㧜ⳕ⋯唆檷≵斿㥫瑗屄≢楲㭉ⴺ⋖䈔㋛⏣㋉掽⚮䛑㐶ѽ㛉⋯㓹◺㮎䬡瑗周≡䔊㩛≡䔊≓䉘㬪⊃嵺䪚㛉⋯㧥⡏瑗㧜ⳕ⋯唆嶽㹇㬪ⵟ瑗徛♗⭢2026㊩㛉⋯485≏⡦瑗䟈䁌≡䔒▸徛160≏⡦瑗≡䔊敭Ѽ≡䔊啐Ѽ≡散⠈作⋯⣿⊧㬳㛉⋯ѽ 㦜㞝㮎䊯睵棩䃘㭉愜瑗➓♠愹復 㦜㞝㮎䊯睵棩䃘㭉愜瑗➓♠愹復 㦜㞝㮎䊯睵棩䃘㭉愜瑗➓♠愹復 㦜㞝㮎䊯睵棩䃘㭉愜瑗➓♠愹復 丙烯年报 2025年12月30日 㦜㞝㮎䊯睵棩䃘㭉愜瑗➓♠愹復 㦜㞝㮎䊯睵棩䃘㭉愜瑗➓♠愹復 㦜㞝㮎䊯睵棩䃘㭉愜瑗➓♠愹復 㦜㞝㮎䊯睵棩䃘㭉愜瑗➓♠愹復 㦜㞝㮎䊯睵棩䃘㭉愜瑗➓♠愹復 㦜㞝㮎䊯睵棩䃘㭉愜瑗➓♠愹復 丙烯年报 2025年12月30日 㦜㞝㮎䊯睵棩䃘㭉愜瑗➓♠愹復 㦜㞝㮎䊯睵棩䃘㭉愜瑗➓♠愹復 㦜㞝㮎䊯睵棩䃘㭉愜瑗➓♠愹復 㦜㞝㮎䊯睵棩䃘㭉愜瑗➓♠愹復 第Ѕ部分਋ܱՂज़ࣛީىդ٠ ≡䔊⌕䕑ⴺ⋖⋯唆㛉㥫⢦㭉瑗2025㊩≡䔊⋯旄滇⎕瑗㋈⾏⡊㿹≒➈滇⍉ѽ26㊩≡䔊屄≢汲徛㧜ⳕ⋯唆733≏⡦瑗ⳕ搕9.19%瑗≡䔒唹䁇㈛嚁➟㿹⌕滇掴44%瑗㧜ⳕ⋯唆汲徛⌕檷≵⭢≓➋㊩㛉㥫瑗≓䉘周≡䔊㩛⊃嵺䪚㛉⋯㧥⡏瑗㧜ⳕ⋯唆嶽㹇㬪ⵟ瑗徛♗⭢2026㊩㛉⋯485≏⡦瑗䟈䁌≡䔒▸徛160≏⡦瑗≡䔊敭Ѽ≡䔊啐Ѽ≡散⠈作⋯⣿⊧㬳㛉⋯瑗≓䉘ⳕ搕⡊㿹䥻㬳㥫匣ѽ≓䉘⋯⣿歒≼⏣㋉⿴㮧≖勘伂櫱䁧ⵄ囕⊗⛠䪚䯰䬔瑗26㊩≒➋㊩周≡䔊㛉⋯岽卾捷え瑗⎎周≡䔊滇㋈⾏〽㙄⊂㉭㐶瑗⟹眏⏥態≓䉘⾚嚉㑜屝㋈㙊⿆嶻㥬佩〰勘伂䆬愮䪚㛼⛭匣川樧㿚㑜䯰䬔瑗䟈䁌≡䔒㜕㬳⎖㙄㭖⍠✄䪚㈛嚁⌕唆匄㜱㏤♮瑗君滇㙄㭖岽卾〽歒≼㜱勽䪚⋗㞏⣊⒣捚⟉⛠ѽ≡䔊啐屄≢㈨ⴺ⋖掽⚮瑗▽≓䉘啐勆櫱䁧㜱勽堑匹瑗ABS㰺唋ⳕ楲⊧檯⌭䆬眏⏣㋉ⳕ旄瑗汲徛屄≢〽楲㭉⭢䟉旆㙄㭖勏⌭≓揆屄瑗⋗㞏㙄⊂㉭㐶ѽ≡䔊敭⠈敤⋯唆⡊㱠瑗⌿㱥䄆⛭〽懔檀≡䔊㙄㭖䪚⠖眏⣊⍨勯櫱䁧䪚⾚嚉㑜嚉ⶇ瑗汲徛⭢䫞⋗勏樵揇⢆䟉䄆㿚櫸坧ѽ掏敼≖㾇≉敼♮䇊亍槦⊧⡊㱠㬳橁ѽ 匌⡆㮎䬡瑗囫櫱䁧伂㭔☿䟉㨺㩪㥦⧂䪚㓹◺≓瑗≡䔊㋈⾏⏥䕑滇⍉瑗⌿㱥㚳⟉瑗26㊩⌭䆬眏≡䔊滇㋈⾏⊂⊃ѽ㎉⚒PDH♮䇊䬎㿹㎶㊩⡊㭉⎖⎕瑗⡊㨢櫱嵺䄌㕃ⵎ䫮≡䔒⌿㱥⠖眏〰⬷○PDH岽卾㉛㮎䪚㎧⤋ѽ 佩䥻㟗坖睵 ➕掯睵櫸坧⒗㍦ѽ ⶏ♮睵滇㋈⾏⟉⛠≓►䄌⎖⌿≓䪚⠋ⶏ㭤⍢ѽ 㭉㭭睵嶻㭅ѽ(⌭≒嶻䓔⌍⏣⠀吒瑗≕⎤⊂▬㈷⏥㞝) 丙烯年报 免责声明 㭖㛙⢈䥇棩䃘㭉愜㬳橁△⠶瑓⌭≓侓七棩䃘㭉愜瑗㛉愹⣦応≢⛦徲⠭徻⠵30220000瑔⡏▽㭤㮭㙊≲⌂⿙㙫瑓⌭≓侓七⿙㙫瑔㟾⏣瑗㨌㕃桻〰㙊㚇侪揓⠋⍃⎝⭪❻Ѽ⬷⿭ѼⰈ㈷㙊▽⾺䃺㏁侴掊❻Ⱈ○䪚䃺㏁䃺嶽ѽ橕歎⠤㬳忮㨺瑗㙴㬳㭖㛙⢈䪚䙣㭭ゕ⋖棩䃘㭉愜ѽ㭔募棩䃘㭉愜⋓▏⊮歒㞷㭭徲⠭瑗⍃⎝㭤㮭㙊≲⌂≕㏍㬟㥦㙊⌭⍃⎝㧥㍄⠏揷Ѽ⍨㣚㙊ⵄ➮㭖㛙⢈ѽ 㭖㛙⢈㙴捱䪚▯擞○⿰⠨㟾⏣勩⿙㙫⒡⠀吒⊓䤾瑗㊫≕㮭㙄〰⿙㙫䪚㛉愹㌯徨ѽ棩䃘㭉愜從⊂㭖㛙⢈㙴捱○⿰⠈嶻䓔⿙嶻△㾇瑗⎎≕㛸␥▽○⿰䪚☋䲃㑜㙊⿃㦠㑜ѽ⿙㙫≕㋉➕势⏥歐㭖㛙⢈君⠔⌫≲⌂䪚䜇仞♩㧙ѽ㭖㛙⢈㙴捱○⿰⠋㩌䪚㩛棩䃘㭉愜⭢㬪♢⠏屠㭖㛙⢈㨑