日度报告 1 2017年7月14日 星期五 内容提要  行情回顾 昨日10年期国债期货主力合约T1709合约报95.405元涨0.115元或0.12%，成交47810手。国债期货T1712合约报95.375元，涨0.16元或0.17%，成交1512手。国债期货T1803合约报95.175元，涨0.06元或0.06%，成交21手。5年期国债期货主力合约TF1709合约报97.94元，涨0.03元或0.03%，成交12407手。国债期货TF1712合约报98.015元，涨0.05元或0.05%，成交685手。国债期货TF1803合约报97.90元，跌0.00元或0.00%，成交0手。 资金面方面，资金面有所收敛，货币市场利率多数上涨。银行间质押式回购1天期品种涨8.77bp报2.6228%，7天期涨7.71bp报2.7951%，14天期涨0.9bp报3.6173%，1个月期跌19.68bp报3.8032%。 策略建议 昨日国债期货早盘小幅高开后冲高，偏强震荡，午盘跳水涨幅收窄，尾盘小幅收涨。现券方面，5年期收益率下行0.25个bp至3.5082%，10年期收益率下行1.06个bp至3.5643%，IRS小幅下行。昨日央行超量续作1年期3600亿元MLF，利率持平于前期，令期债盘中冲高；公布的进出口数据好于预期，令午盘期债有所承压；整体期债走势弱于现券；央行暂停OMO操作，净回笼600亿元，资金面紧势有所缓解。 操作上，长期投资者可逢低做多，短期投资者多TF空T（2:1），仅供参考。 兴证期货.研究发展部 刘文波 投资咨询资格编号：Z0010856 联系人：尚芳 期货从业资格编号：F3013528 021-20370946 shangfang@xzfutures.com 金融衍生品.国债期货 兴证期货.研发产品系列 MLF超量续做，期债小幅收涨 5年期国债期货 10年期国债期货 银行间国债收益率水平 品种TF1709TF1712TF1803开盘价97.93098.0150.000收盘价97.94098.01597.900最高价98.05098.3150.000最低价97.88097.9400.000结算价97.91597.98597.905涨跌0.0300.0500.000涨跌幅（%）0.030.050.00成交量12,4076850持仓量51,8245,03410仓差-8393350品种T1709T1712T1803开盘价95.37595.25095.305收盘价95.40595.37595.175最高价95.57595.51095.435最低价95.31095.25095.175结算价95.36595.33595.175涨跌0.1150.1600.060涨跌幅（%）0.120.170.06成交量47,8101,51221持仓量50,5537,047161仓差-3853068日度报告 日度报告 2 债市要闻 【海关总署：6月中国贸易顺差2943亿元，同比进口增23.1%出口增17.3%】 7月13日，海关总署发布数据显示，以人民币计，6月中国贸易顺差2943亿元，前值2816亿元；进口同比增23.1%，前值增22.1%；出口增17.3%，前值增15.5%。 【进出口行三期固息增发债中标利率均低于中债估值】 进出口行三期固息增发债中标利率均低于中债估值，需求向好。进出口行3年期固息增发债中标利率4.0049%，全场倍数4.71，边际倍数8.65；5年期固息增发债中标利率4.0936%，全场倍数2.84，边际倍数1.025；10年期固息增发债中标利率4.2190%，全场倍数4.32，边际倍数1.15。 7月12日，中债3年、5年和10年进出口行债到期收益率分别为4.0693%、4.1436%和4.2588%。 【财政部首次推出“公路债”，未来专项债发展有望提速】 财政部、交通运输部日前联合印发《地方政府收费公路专项债券管理办法（试行）》（以下简称“管理办法”），明确2017年在政府收费公路领域开展试点，发行收费公路专项债券，规范政府收费公路融资行为。业内认为，未来专项债的发展有望提速。 中诚信国际研究院、地方政府与城投行业分析师杨小静表示，考虑到地方政府在基础设施领域依然具有巨大的融资需求，而基础设施建设类项目适用于地方政府专项债之类的政府债券。因此，未来一方面在地方政府债的规模上，尤其是专项债的规模上，会在预算范围内有增长的需求；另一方面，会积极拓展专项债的发行类别，以匹配地方基础设施类项目的融资需求。 【Shibor多数上行，短端品种继续走高】 周四（7月13日），Shibor多数上行，短端品种继续走高。隔夜Shibor涨1.3bp报2.6590%，7天Shibor涨0.28bp报2.8184%，1个月Shibor跌1.73bp报4.0675%；1年Shibor涨0.08bp报4.4074%。 当日央行进行1年期MLF操作，规模3600亿元，利率持平于3.2%。央行未行逆回购操作，当日有600亿逆回购操作到期，此外还有1795亿MLF到期。 中证报刊文指出，从6月下旬算起，近期央行已“抽水”近8000亿元，“超量”回收了6月中上旬通过逆回购和MLF等工具投放的流动性。而从本周开始，市场又将进入“大量花钱”时段。首先，本周到期回笼压力仍不小；再者，近期债券发行增多；其次，年中6、7月份历来是上市企业派发海外红利的高峰期。 日度报告 3 面对7月中下旬多重因素带来的流动性压力，MLF超量续作，表明央行维持流动性基本稳定的取向不变，资金面太松和太紧都不可能持久。结合6月M2增速进一步下行，分析人士认为，货币政策操作从关注“不松”到强调“不紧”的变化较明显，货币政策难比之前更紧甚至会进行边际调整，但显性的宽松暂时仍难以看到。 日度报告 4 价差跟踪 表1：跨品种和跨期价差跟踪表 数据来源：WIND，兴证期货 可交割券及CTD概况 表2：TF1709活跃可交割券（5年期） 数据来源：WIND，兴证期货 表3：T1709活跃可交割券（10年期） 数据来源：WIND，兴证期货 价差合约当季(主力)下季隔季当季-下季下季-隔季当季-下季下季-隔季现值2.552.652.73-0.070.080.030.16前值2.622.752.785-0.0550.0650.0750.1变动-0.070-0.100-0.055-0.0150.015-0.0450.060跨品种价差（TF-T结算价）TF跨期价差（结算价）T跨期价差（结算价）序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1170007.IB3.49504.75341.00543.309161.22120004.IB3.48264.61921.02092.61934.83160021.IB3.21324.2740.9769-4.268814140024.IB--4.28221.0265----5150007.IB--4.76161.0227----序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1160017.IB3.60009.06580.97983.17040.42170010.IB3.57399.81371.04333.127892.83160004.IB3.63008.55070.9893.01220.14170004.IB3.45009.58361.0326-3.324911.95170006.IB3.60006.67951.0115-3.971132.9 日度报告 5 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。