1月投资策略及金股组合

投资要点 ➢中央经济工作会议部署明年重点工作，强调必须苦练内功。在提升宏观治理效能，增强宏观政策取向一致性和有效性的核心框架下，政策整体基调也有望延续积极。更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策组合不变，财政上将保持必要的赤字规模，货币上降准降息仍有空间，且考量上要推动价格水平的回升。扩内需的重要性及战略地位进一步提升，要推动投资止跌回稳、居民增收、优化“两重”及“两新”政策。 ➢关注政策靠前发力期。经济工作会议后，近期北京放松住房限购政策，后续其他一线城市或有跟进，满2年二手房出售增值税税率也下调至3%。两新政策也做出新的部署，支持方向以及产品结构得到优化，向民生、智能化倾斜，在明年社零存在高基数压力的情况下仍能得到一定支撑。后续关注“两重”政策的优化，重点或在推动投资止跌回稳，以及服务消费上的增量政策。 ➢市场短期对美国的数据脱敏，明年上半年美联储存在暂停降息可能。迟到的美国三季度GDP数据超预期，主要拉动来自于个人消费的反弹。不过市场对CPI、非农、乃至美国GDP增速的反应都不强烈，市场已计价明年1月美联储不降息。为缓解流动性紧张，美联储开启技术性扩表，以缓解当前流动性偏紧的状态。中性情形下，在明年美联储主席换届前，大概率仍然锚定中性货币政策基准，暂停降息的概率相对更大。 ➢配置主线。海外美联储可能进入降息的暂停期，关注内部的确定性可能更为重要。年内总体目标以及政策力度，以及“十五五”规划纲要全文都需要等到两会进一步明确，但在此之前，部分接续性的政策或集中落地，提前发力。1月可以关注：1.当前进入业绩真空期，“春季躁动”的季节性特征下，市场或提前布局政策驱动更强的中长期趋势性发展方向，坚持科技、内需以及反内卷主线。2.消费关注“两新”政策优化涉及的相关子版块，以及政策预期下上限更高的服务消费。3.价格水平回升仍是年内的重要宏观主线，关注受益于AI赋能生产效率有望提升，以及长期资本开支收缩背景下需求弹性更高的相关顺周期板块。[Table_profits] 正文目录 1.投资策略及金股组合....................................................................32.风险提示......................................................................................5 图表目录 表1 2026年1月金股组合.............................................................................................................3表2 2026年1月金股推荐逻辑......................................................................................................4表3 2026年1月ETF推荐............................................................................................................5 1.投资策略及金股组合 中央经济工作会议部署明年重点工作，强调必须苦练内功。在提升宏观治理效能，增强宏观政策取向一致性和有效性的核心框架下，政策整体基调也有望延续积极。更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策组合不变，财政上将保持必要的赤字规模，货币上降准降息仍有空间，且考量上要推动价格水平的回升。扩内需的重要性及战略地位进一步提升，要推动投资止跌回稳、居民增收、优化“两重”及“两新”政策。 关注政策靠前发力期。经济工作会议后，近期北京放松住房限购政策，后续其他一线城市或有跟进，满2年二手房出售增值税税率也下调至3%。两新政策也做出新的部署，支持方向以及产品结构得到优化，向民生、智能化倾斜，在明年社零存在高基数压力的情况下仍能得到一定支撑。后续关注“两重”政策的优化，重点或在推动投资止跌回稳，以及服务消费上的增量政策。 市场短期对美国的数据脱敏，明年上半年美联储存在暂停降息可能。迟到的美国三季度GDP数据超预期，主要拉动来自于个人消费的反弹。不过市场对CPI、非农、乃至美国GDP增速的反应都不强烈，市场已计价明年1月美联储不降息。为缓解流动性紧张，美联储开启技术性扩表，以缓解当前流动性偏紧的状态。中性情形下，在明年美联储主席换届前，大概率仍然锚定中性货币政策基准，暂停降息的概率相对更大。 配置主线。海外美联储可能进入降息的暂停期，关注内部的确定性可能更为重要。年内总体目标以及政策力度，以及“十五五”规划纲要全文都需要等到两会进一步明确，但在此之前，部分接续性的政策或集中落地，提前发力。1月可以关注：1.当前进入业绩真空期，“春季躁动”的季节性特征下，市场或提前布局政策驱动更强的中长期趋势性发展方向，坚持科技、内需以及反内卷主线。2.消费关注“两新”政策优化涉及的相关子版块，以及政策预期下上限更高的服务消费。3.价格水平回升仍是年内的重要宏观主线，关注受益于AI赋能生产效率有望提升，以及长期资本开支收缩背景下需求弹性更高的相关顺周期板块。 公司多元化业务协同发展，天然气业务斩获全球多笔大额订单，燃气轮机发电机组业务实现北美数据中心订单突破，给公司业绩增长注入强劲支撑。 2.风险提示 政策力度及节奏不及预期，影响市场信心，导致企业投资意愿、居民消费意愿恢复速度偏慢，进而使经济产生下行压力。 特朗普关税政策的风险，对全球范围内征收关税，导致美国国内通胀预期走高，进而影响美联储的降息节奏。 房地产下行压力，销售端虽然已有所恢复，但地产投资端压力仍然较大，若收储、旧改等政策力度不及预期，投资端仍有下行风险，影响上下游相关行业。 全球性突发事件影响，或引发市场波动加大，导致ETF净值出现剧烈波动，形成系统性风险。 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 北京东海证券研究所 上海东海证券研究所 地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8621）20333275手机：18221959689传真：（8621）50585608邮编：200125 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8610）59707105手机：18221959689传真：（8610）59707100邮编：100089