1月投资策略及金股组合

投资要点 ➢12月重要会议定调积极，政策迎转向。12月政治局会议提出“超常规逆周期调节”，货币政策转向“适度宽松”，财政政策“更加积极”。中央经济工作会议进一步明确，适时降准降息，提高赤字率、增加发行超长期特别国债、增加地方政府专项债发行使用。政策节奏上，春节前降准降息或仍有可能，财政方面需待两会后落地。 ➢专项债优化后，有望前置发力。地方政府专项债新规落地，从扩容、提效、加快发行和使用等方面，打破缺项目、发行慢等约束，同时从预算平衡方面，保障偿债安全性。预计优化后，2025年专项债有望前置发力，叠加2024年未使用资金，推动实物工作量加速形成。 ➢企业利润增速降幅继续收窄。11月规上工业企业利润环比连续两个月强于季节性，同比降幅延续收窄至-7.3%。行业上，中游设备相关行业受政策支持仍有较好表现，力度上设备更新政策有望在2025年得到延续。名义库存增速已连续4个月回落，关注营收增速修复的趋势是否能持续。 ➢美联储鹰派降息，一致预期存在松动的可能。海外来看，10Y美债收益率最高重回4.6%上方，12月点阵图对2025年降息的预期次数从9月的4次回落至2次，市场开始计价2025年美联储仅降息一次。未来美国若能实现降赤字控通胀，宽松的交易逻辑可能会回归。 ➢配置主线。国内经济基本面仍处前期政策落地后的验证期，关注12月重要会议积极定调后，增量政策的落地节奏，货币政策或将先行。1月主线可关注：1.利率中枢长期下行，但短期或有止盈需求，红利优势或阶段性减弱，关注流动性宽松对中小市值风格的影响。2.2025年外需面临不确定性背景下，内需重要性凸显，短期关注春节消费旺季对相关板块的影响，如旅游、餐饮；中长期关注以旧换新政策扩容加力对相关行业的带动，家电、家具、汽车等。3.地方化债持续进行，地产销售逐步改善，关注受益的上下游相关行业。[Table_profits] 正文目录 1.投资策略及金股组合....................................................................32.风险提示......................................................................................5 图表目录 表1 2025年1月金股组合.............................................................................................................3表2 2025年1月金股推荐逻辑......................................................................................................4表3 2025年1月ETF推荐............................................................................................................5 1.投资策略及金股组合 12月重要会议定调积极，政策迎转向。12月政治局会议提出“超常规逆周期调节”，货币政策转向“适度宽松”，财政政策“更加积极”。中央经济工作会议进一步明确，适时降准降息，提高赤字率、增加发行超长期特别国债、增加地方政府专项债发行使用。政策节奏上，春节前降准降息或仍有可能，财政方面需待两会后落地。 专项债优化后，有望前置发力。地方政府专项债新规落地，从扩容、提效、加快发行和使用等方面，打破缺项目、发行慢等约束，同时从预算平衡方面，保障偿债安全性。预计优化后，2025年专项债有望前置发力，叠加2024年未使用资金，推动实物工作量加速形成。 企业利润增速降幅继续收窄。11月规上工业企业利润环比连续两个月强于季节性，同比降幅延续收窄至-7.3%。行业上，中游设备相关行业受政策支持仍有较好表现，力度上设备更新政策有望在2025年得到延续。名义库存增速已连续4个月回落，关注营收增速修复的趋势是否能持续。 美联储鹰派降息，一致预期存在松动的可能。海外来看，10Y美债收益率最高重回4.6%上方，12月点阵图对2025年降息的预期次数从9月的4次回落至2次，市场开始计价2025年美联储仅降息一次。未来美国若能实现降赤字控通胀，宽松的交易逻辑可能会回归。 配置主线。国内经济基本面仍处前期政策落地后的验证期，关注12月重要会议积极定调后，增量政策的落地节奏，货币政策或将先行。1月主线可关注：1.利率中枢长期下行，但短期或有止盈需求，红利优势或阶段性减弱，关注流动性宽松对中小市值风格的影响。2.2025年外需面临不确定性背景下，内需重要性凸显，短期关注春节消费旺季对相关板块的影响，如旅游、餐饮；中长期关注以旧换新政策扩容加力对相关行业的带动，家电、家具、汽车等。3.地方化债持续进行，地产销售逐步改善，关注受益的上下游相关行业。 2.风险提示 政策不及预期，影响国内投资、消费的恢复，进而导致经济复苏不及预期，影响市场信心。 海外通胀风险，导致美联储长期维持高利率环境，积压的风险集中释放，进而影响整体外需。 市场波动过大的风险，导致ETF净值波动过大，价值与基本面表现出现背离。 行业受政策影响的风险，导致行业预期出现较大程度的转向，进而使行业内公司经营压力加大。 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 北京东海证券研究所 上海东海证券研究所 地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8621）20333275手机：18221959689传真：（8621）50585608邮编：200125 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8610）59707105手机：18221959689传真：（8610）59707100邮编：100089