1月投资策略及金股组合

12月重要会议定调积极，政策转向“超常规逆周期调节”，货币政策转向“适度宽松”，财政政策“更加积极”。中央经济工作会议明确将适时降准降息、提高赤字率、增加超长期特别国债和地方政府专项债发行使用。政策节奏上，春节前降准降息可能性较大，财政政策待两会后落地。

专项债优化后有望前置发力，从扩容、提效、加快发行和使用等方面打破约束，保障偿债安全性。预计2025年专项债前置发力，叠加2024年未使用资金，推动实物工作量加速形成。

11月规上工业企业利润环比连续两个月强于季节性，同比降幅收窄至-7.3%。中游设备相关行业受政策支持表现较好，设备更新政策有望延续。名义库存增速连续4个月回落，关注营收增速修复趋势。

美联储鹰派降息预期存在松动可能，10Y美债收益率最高重回4.6%上方，12月点阵图对2025年降息预期次数从4次降至2次。若美国实现降赤字控通胀，宽松交易逻辑可能回归。

配置主线：国内经济基本面处政策验证期，关注增量政策落地节奏，货币政策或将先行。1月主线可关注：1.利率中枢长期下行，短期或有止盈需求，关注流动性宽松对中小市值风格影响；2.内需重要性凸显，短期关注春节消费旺季，中长期关注以旧换新政策对家电、家具、汽车等行业的带动；3.地方化债持续进行，地产销售逐步改善，关注受益的上下游行业。

风险提示：政策不及预期、海外通胀风险、市场波动过大、行业受政策影响风险。