供需前景收紧，棉市料震荡向上

供需前景收紧，棉市料震荡向上 1、中美贸易战休战一年，2026年贸易环境相对平稳；美国面临中期选举，预期将迎来激进宽松的货币政策及财政政策，且全球大多主要经济体通胀受控、经济增长诉求提升，普遍进入宽松周期，预计全球经济将逐步走向温和复苏，全球棉花需求前景向好。2、26/27年度美国及全球棉花种植面积预计减少，而全球消费预期改善，26/27全球及美国供需预期收紧。 ICE棉价预估运行区间60-80美分/磅，关注中美贸易政策及产地天气变化情况。 ★国内市场基本面分析及展望 1、尽管增产，但截至目前，全国棉花商业库存同比基本持平。若商业库存同比没有明显的增量，市场将担心年度后期是否会重蹈上年度供应紧张的覆辙，密切关注年后商业库存去化情况。2、消费前景向好：中国纺服出口需求前景向好；内需在政策扶持下料维持温和增长态势；国内棉纱社会库存不高也给了隐性需求增长的空间；新疆棉纺产能快速扩张将支撑刚需用棉量。3、25/26年度国内供需预期紧平衡；26/27年度疆棉种植面积调减可能导致国内棉花产量下降，产需缺口或将有所扩大，届时可能需要国家增发进口配额或者抛储，而这两项政策的推出往往都是滞后于市场表现的。 2026年，郑棉行情整体偏乐观，预估区间13300-16500元/吨。基本面的风险点：1、警惕内外价差过大导致进口纱大量流入；2、后道布厂及其下游存在堵点，需关注其后续形势的发展。3、2026年疆棉面积调减幅度不及预期。 ★策略建议 1）单边：建议以回调择机做多的思路为主。2）套利：可考虑5-9反套，但价差走弱的空间预计有限。 ★风险提示 金融动荡；产地天气风险；贸易战重燃、产业政策不及预期、消费不及预期等风险。 目录 1、2025年：贸易战&强需求令郑棉走势震荡，盘面表现内强外弱..........................................................................................52、国际棉花基本面情况........................................................................................................................................................................62.1、美国....................................................................................................................................................................................................62.1.1、25/26年度美棉供需偏宽松，后续需关注美棉的出口需求情况................................................................................62.1.2、26/27年度美棉种植面积预计减少.....................................................................................................................................92.1.3、26/27年度美棉供需格局预计同比有所收紧.................................................................................................................112.2、印度：.............................................................................................................................................................................................122.2.1、25/26年度印度棉花进口量预计扩大，关注美印贸易谈判进展..............................................................................122.2.2、26/27年度印度棉花种植面积预计下滑..........................................................................................................................142.4、全球：25/26年度供需预期平衡偏松，26/27年度供需预期收紧...................................................................................152.5、国际棉市基本面小结及行情展望.............................................................................................................................................183、国内棉花基本面情况......................................................................................................................................................................193.1、25/26年度疆棉继续丰产，籽棉收购平稳，轧花厂加工销售进度快.............................................................................193.2、2026年疆棉种植面积大概率调减，但幅度不确定，关注政策面情况...........................................................................203.3、商业库存同比基本持平，市场担心是否会重蹈24/25年度覆辙....................................................................................223.4、25/26年度国内棉花进口或仍受制于配额的严格管控，棉纱进口预期增加................................................................233.5、下游纺织产业内卷严重，棉纱社会库存相对健康..............................................................................................................243.6、终端纺服：出口及内需前景均向好.........................................................................................................................................273.6.1、出口：纺服出口韧性较强，2026年出口前景偏乐观..................................................................................................273.6.2、内需：料将维持温和增长态势..........................................................................................................................................323.7、国内供需平衡表：25/26供需预期紧平衡，关注进口和需求；26/27产需缺口料扩大...........................................324、总结与展望........................................................................................................................................................................................345、策略建议............................................................................................................................................................................................356、风险提示............................................................................................................................................................................................35 图表目录 图表1：国内外棉花主力期价走势................................................................................................................................................................................6图表2：内外棉现货价差..................................................................................................................................................................................................6图表3：美棉供需平衡表-USDA12月报告...................................................................................................................................................................7图表4：美棉历年种植面积、收获面积....................................................................................................................