股指期货年报：震荡中寻找机会

第一部分前言概要.................................................................................................................................................2【行情回顾】...................................................................................................................................................2【市场展望】...................................................................................................................................................2【策略推荐】...................................................................................................................................................2第二部分2025年行情复盘................................................................................................................................3一、股票市场——慢牛确立...........................................................................................................................3二、股指期货——贴水继续扩大，成交持仓分化.......................................................................................3第三部分后市展望及投资策略...........................................................................................................................5一、股指空间测算...........................................................................................................................................5二、股指期货基差展望.................................................................................................................................12三、政策、资金和估值展望.........................................................................................................................14三、后市策略.................................................................................................................................................17免责声明.................................................................................................................................................................18 股指期货年报 2025年12月31日 震荡中寻找机会 第一部分前言概要 【行情回顾】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：孙锋电话：021-65789277邮箱：sunfeng@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F0211891投资咨询资格证号：F0000567 2025年，A股市场呈现震荡走高的慢牛走势。人工智能带动的AI产业链、机器人、有色金属板块大幅上涨，使股指表现出不同的涨幅和节奏。股指期货跟随现货上涨、成交持仓稳步增长的同时，在市场结构性分化的背景下，贴水加大，品种间差异明显。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 科技强国的战略叠加人工智能浪潮，仍将是A股2026年主线，长鑫科技等科技龙头的上市将进一步强化科技股在股指中的贡献。由业绩增长推算小盘指数仍将表现出色。而估值、资金面等将对市场产生波动，但并不能改变市场慢牛特征。 【策略推荐】 1.单边：慢牛走势，波动操作。2.套利：多IM\IC主力合约+空ETF。3.期权：牛市价差策略。 银河期货 风险提示：经济复苏不及预期、美股人工智能泡沫破灭，资金面变化。 股指期货年报 第二部分2025年行情复盘 一、股票市场——慢牛确立 2025年，A股市场呈现震荡走高的慢牛走势。年初，微小盘股一度跳水，使指数短暂回落，在政策的呵护下市场消除疑虑，出现春季行情。4月中美关税摩擦一度使市场恐慌，汇金坚定入市稳定市场情绪，股指展开慢牛行情。三季度，科技股的大幅上涨，成为全年涨势最好的时段。进入四季度，上证指数冲高4000点后出现震荡，年末再续升势。至12月30日，沪深300指数年度涨幅为18.21%，上证50指数涨13.1%，中证500指数涨30.27%，中证1000指数涨27.52%。 数据来源：银河期货，Wind 二、股指期货——贴水继续扩大，成交持仓分化 2025年，股指期货贴水较上年明显扩大。各品种贴水仍呈现年初年尾收敛，年中贴水扩大的周期性特点，但贴水明显超去年和过去三年。IM四个合约日均贴水分别为39.8点、111.5点、246点和423点，创上市以来纪录。 4月7日，市场大跌使各品种各合约贴水出现异动，IF和IH各合约纷纷在当日创出年度贴水最大值; IM各合约虽然当日跌停，但现货价格跌幅达11.39%，使其出现大幅升水。上述情况与2024年，年初微小盘股大跌、924行情飚升带来的事件影响下基差波动相似。 2025年，IM和IC近月合约于5月中创出年度最大贴水，远月合约于10月中创出年度最大贴水，换月之后，季数月合约成为当月合约或新上市季月合约，使价格严重压制。这是 股指期货年报 基差变化的新情况。 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 2025年，股指期货成交持仓继续稳步增长。全市场日均成交持仓分别达52.6万手和94.7万手，其中IM成交持仓分别较上年增长19.4%和20.4%，成为市场中最受关注的品种。IC成交持仓在4月探底后出现回升，至年末日均持仓已回升至28万手水平，全年日均成交也较上年增长3.7%。IH成交持仓双双下降，IF成交稳定、持仓较上年增长5.2%。上述现象表明，投资者更关注中证500、中证1000和沪深300指数，无论是对冲需求还是交易需求，这样的趋势也是对26年行情的提示。 股指期货年报 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 第三部分后市展望及投资策略 一、股指空间测算 2025年主要指数取得不错的收益，投资者对2026年的行情也充满期待，市场上涨的空间有多大，需要从25年市场的变化深入分析。 2025年主要指数涨幅出现明显差异，中证500指数涨幅达30.27%，中证1000指数紧随其后，为27.52%；沪深300指数和上证50指数涨幅分别为18.21%和13.1%。表现差异的背后是行业指数的差异，以申万一级行业指数统计，有色金属和通信板块年度涨幅分别达93%和87%，电子、电力设备和机械设备涨幅分别为49%、43%和42%，而食品饮料和 股指期货年报 煤炭板块年度未得正收益，年度下跌9.2%和4.7%。 数据来源：银河期货，Wind 行业板块的巨大分化，使主要指数权重出现明显变化。电子行业一跃成为中证500、中证1000和沪深300三大指数的最大权重行业，权重占分别分别为16.5%、14%和14%，其在上证50指数中的权重也跃升至第四位，达11.7%。同样变化明显的还有电力设备、有色金属板块，这些板块的占比不断上升，对指数的影响也日益扩大。 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 股指期货年报 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 从行业板块贡献度看，2025年电子成为四大指数中贡献最大的行业，在上证50、沪深300、中证500和中证1000指数中的贡献度分别为29.6%、22.3%、30.2%和21.6%。有色金属在在上证50、沪深300、中证500和中证1000指数中的贡献度分别为32.3%、19.1%、13.6%和11%。电力设备沪深300、中证500和中证1000指数中的贡献度分别为19.7%、11.9%和12.7%，其在上证50指数中的贡献度为-0.3%。在上证50指数中贡献度较高的板块还有非银金融、银行和医药生物，分别为24.8%、14.4%和12.3%。沪深300指数中贡献度较高的板块还有通信为20.4%。 股指期货年报 数据来源：银河期货，Wind 2025-12-26 从个股贡献度看，2025年部分个股对部分指数影响极大。其中影响最大的是上证50指数，紫金矿业对指数的贡献达23.3%，中国平安和寒武纪也分别贡献了17.7%和11.4%，前5家公司贡献度合计达66.7%，前10家公司贡献度合计达94.3%，也就是说上证50指数年度涨幅几乎全来自于前10家公司。同样影响较大的情况也出现在沪深300指数，前5家公司贡献度合计达39.9%，前36家公司贡献度合计达90%。中证500指数前8.6%的公司贡献度合计达50%，28%的公司贡献度合计达90%，曾经的成分股胜宏科技贡献度为6.9%，但需要注意的是目前已不是成分股，前十大影响个股中有5家有相同的情况。中证1000指数个股众多，贡献度更为分散，同样前9%的公司贡献度合计达50%，29.4%的公司贡献度合计达90%。 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 股指期货年报 基于上述统计，可以为2026年股指涨幅进行测算分析。 首先，龙头公司在26年是否还能大幅上涨。25年部分公司对股指影响巨大，上证50指数中贡献度超1%的24家公司平均涨幅达47%；沪深300指数中贡献度超1%的33家公司平均涨幅达111%；中证500指数中贡献度超1%的23家公司平均涨幅