股指年度策略：科技引领，股指后继有力

方向判断

• 继续看多2026年权益类资产，延续“慢牛”格局，但流动性叙事边际减弱，叠加经济反弹预期仍较弱，使得2026年涨幅或小于2025年。

外部环境

• 中美摩擦会持续，但更多是博弈手段，关税大幅上升的概率较小，中美整体会处在阶段性缓和期。
  • 2026年美国仍有2-3次降息，流动性外溢逻辑延续，但日本加息会影响资本外溢效果。
• 国内A股市场会保持流动性充裕，但估值抬升过后，流动性叙事边际减弱。
• 总量经济增速维持稳定，但传统经济（房地产等）的反弹预期仍然较弱，需要更多的政策支持。

国内判断

• 2026年GDP一致性预期基本维持在4.9%附近，经济维稳依靠中央政府举债。
• 制造业投资及基础设施建设投资增速预计回暖，“十五五”开局项目投资落地。
• 地产投资持续走弱，需要增量政策发力，如房贷利率调降、收储机构设置等。
• 消费改善未达预期，政策间断后回落较快，需要稳定居民收入及房价预期。
• 出口明年或仍是GDP带动项，中美缓和期且出口结构优化转型后压力减弱。
• A股市场流动性仍会维持宽裕，增量资金源自散户新开户、融资资金、指数型ETF等。
• 需警惕股东减持及南向资金净流出的影响，同时关注IPO进度。

结构判断

• 结构上更加看好科技成长股机会，“反内卷”条线的企业利润修复方向（传统制造业、新能源等领域）。
• 政策将重点支持新质生产力，包括科技创新（AI、半导体、机器人）、先进制造（工程机械、新能源汽车）等领域。
• AI产业链从“概念炒作”转向“业绩兑现”，算力、光模块等细分领域业绩将逐步验证。
• “反内卷”政策见效，供给侧改革推动产能出清，企业利润率修复。
• 四大期指中，中证1000年化基差率最高，可提供安全垫，可在其年化基差率高于15%时配置。
• 地产链、消费等板块当前估值较低，若增量政策超预期落地，存在盈利及估值修复的双重机会，可配置IF。

研究结论

• 2026年A股市场整体看多，但涨幅或小于2025年，结构性机会在科技成长和“反内卷”领域。
• 流动性边际减弱，需关注增量资金来源和政策支持力度。
• 低估值板块若政策超预期落地，存在双重机会，可配置IF。