能源化工策略日报：以旧换新政策将继续实施，化工终端需求有政策提振

以旧换新政策将继续实施，化⼯终端需求有政策提振 能化品价格延续震荡整理态势。原油本身供需而言，OPEC+将在1月4日举行月度视频会议，规划该组织未来的产量；当前市场的一致预期仍是该组织会维持此前“暂停一季度增产”的决定不变。委内瑞拉局势和俄乌和平谈判进展仍是短期油价的支撑。周二我国发改委发布公告表示，近日会同财政部，已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划。这是我国2024年中以来一直在进行提振内需的举措，诸多化工品终端产业与此相关，苯乙烯受到的提振较大。 能源化⼯组研究团队 研究员： 杨家明从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 杨晓宇从业资格号：F03086737投资咨询号：Z0020561 板块逻辑： 化工本身供需近期表现平淡，并未有较大矛盾整体将震荡为主。聚酯产业链大幅反弹后，PTA的现货加工费终于从不足200元/吨升至350元/吨，PTA企业的开工积极性将提升；下游涤纶长丝加工费跌至三年低点，产业链利润出现转移。聚烯烃生产企业在经过了年底的集中抛售后，当前现货流动性也逐步收紧；聚烯烃日度和周度产量同比变化并不明显，期价将横盘整理。苯乙烯受到原料纯苯及自身较高库存的拖累，反弹高度并不乐观。 陈子昂从业资格号：F03108012投资咨询号：Z0021454 尹伊君从业资格号：F03107980投资咨询号：Z0021451 原油：俄乌及委内地缘持续扰动，油价延续震荡沥青：沥青期价跟随原油走高高硫燃油：警惕伊朗停供伊拉克天然气对燃油的利好支撑低硫燃油：低硫燃油期价震荡甲醇：海外扰动再起，叠加资金轮动，节前盘面上行或将延续尿素：节前集中采购，尿素整理看待乙二醇：聚酯减产逐步兑现，乙二醇驱动一般PX：PX供需格局预期有所削弱，PX涨后回调PTA：聚酯装置检修逐步落地短纤：回调力度有限，加工费承压，减产意愿增多瓶片：跟随上游成本震荡运行丙烯：1月CP价格上调，PDH降开工预期，PL小幅走强PP：CP价格上调，PP小幅走强塑料：节前多空谨慎，塑料震荡看待苯乙烯：短期情绪主导盘面，关注出口成交持续性PVC：节前空头止盈，PVC震荡为主烧碱：低估值弱预期，烧碱偏震荡展望：地缘扰动原油市场，液体化工库存高企，化工延续震荡整理。风险提示：中美之间开始互相大幅加征关税，OPEC+改变产量政策。 李云旭从业资格号：F03141405投资咨询号：Z0021671 杨黎从业资格号：F03147405投资咨询号：Z0022768 ⼀、⾏情观点 中期展望 观点：俄乌及委内地缘持续扰动，油价延续震荡 市场要闻： 观点：沥⻘期价跟随原油⾛⾼ 观点：警惕伊朗停供伊拉克天然⽓对燃油的利好⽀撑 （1）2025.12.30日，高硫燃油主力收于2473元/吨。 ⾼硫燃油 ⻛险因素：地缘升级高硫燃油大涨（利多）；经济衰退原油下跌（利空） 观点：低硫燃油期价震荡 （1）2025.12.30日，低硫燃油主力收于2977元/吨。 主要逻辑：1）低硫燃油期价震荡；2）低硫燃油主产品属性强，低硫燃油受支撑。低硫燃油面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，低硫燃油估值偏低，有望跟随原油变动；3）基本面端，低硫燃油出口退税率较成品油有优势，减油增化压力大概率传导至低硫燃油，低硫燃油面临供应增加、需求回落的趋势。震荡 低硫燃油 展望：低硫燃油受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动。 ⻛险因素：地缘升级、经济衰退（利空）；原油大涨（利多） 中期展望 观点：聚酯装置检修逐步落地 观点：弱现实仍存压制，盘⾯震荡运⾏ 信息分析： 主要逻辑：近期华东纯苯现货价格稳中略有上涨，主要受到（1）下游苯乙烯新增出口订单和天津渤化装置意外停车，提振市场情绪；（2）美金价格坚挺，美韩价差仍高位，对纯苯形成底部支撑。不过现货基本面仍偏弱，高库存压制以及苯乙烯检修利空纯苯需求下，现货价格修复有限。纯苯远月03仍有供需改善的想象空间，叠加芳烃内部的PX-PTA估值已经较高，部分资金开始多配低估值的纯苯苯乙烯，盘面涨幅大于现货，期货升水幅度加大。纯苯1月进口预计仍不低，下游苯乙烯、苯胺等部分回归，预计小幅累库格局，关注外盘价格变化。 展望：纯苯累库压力仍在兑现，预期分歧，交易现实为主，库存和需求制约上方空间，外盘阶段性提供下方支撑。 ⻛险因素：原油及石脑油价格波动、宏观政策变化。 观点：短期情绪主导盘⾯，关注出⼝成交持续性 信息分析： 展望：自身即将转向累库，上游去库暂难、压力仍大，上方制约明显，出口成交阶段性刺激反弹。 ⻛险因素：利多风险：原油上涨，纯苯进口减量。利空风险：原油下跌，纯苯进口超预期，下游需求不及预期。 观点：聚酯减产逐步兑现，⼄⼆醇驱动⼀般 观点：跟随上游成本震荡运⾏ 中期展望 观点：节前集中采购，尿素整理看待 ⻛险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观利多，需求超预期；下行风险：煤价大幅下跌，政策管控风险，需求不及预期。 中期展望 观点：节前多空谨慎，塑料震荡看待 展望：短期震荡 观点：CP价格上调，PP震荡看待 （1）12月30日华东PP拉丝主流成交价6170（+20）元/吨，PP主力合约基差-151（-27）元/吨，期价小幅走强，基差偏稳。 （2）12月30日PP检修比例18.29%（+0.82%），拉丝排产27.46%（0），拉丝CFR远东763美元/吨（+10），FAS休斯顿报价819美元/吨（0），FD西北欧903美元/吨（0），海外价格暂稳，汇率震荡。 主要逻辑：12月30日PP主力小幅走强：1.1月CP官价公布，丙烷525美元/吨，较上月上调30美元/吨；丁烷520美元/吨，较上月上调35美元/吨。PDH利润短期偏承压，气头估值支撑有所抬升，后续气头炼厂存较强检修抬升预期。2.油价震荡，延期公布的EIA数据显示美国原油及汽柴油均有累库，Kpler数据显示近两周全球原油库存压力有所减弱，但后续累库预期仍然较强，目前俄乌及委内瑞拉地缘前景仍是主导原油供应预期的核心因素，年内低点附近地缘溢价的阶段性支撑已有所兑现，俄罗斯与委内瑞拉发运降量暂不明显，多空边际驱动均相对缺乏。3.PP下游淡季，拿货心态仍偏谨慎，目前对于检修交易多集中于26年1月预期，节前多空均偏谨慎。 展望：PP短期震荡 ⻛险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、政策落地效果超预期 观点：CP价格上调，PDH检修预期⽀撑，PL震荡看待 （1）12月30日PL震荡，山东PL低端市场价5700元/吨，PL主力合约基差-93（-12）元/吨主要逻辑：12月30日，PL主力震荡。PDH检修预期仍有提振。现货端上，企业稳盘出货为主。下游工厂按需跟进，实单成交鲜少溢价，交投气氛相对平稳。短期粉料利润小幅修复，下游需求淡季支撑有限。 展望：PL短期震荡 品种 中期展望 观点：市场情绪转弱，PVC回落 观点：低估值弱预期，烧碱偏震荡 ⻛险因素：多头风险：需求不佳，现货大跌。空头风险：宏观扰动，中下游补库超预期。 ⼆、品种数据监测 （⼀）能化⽇度指标监测 （⼆）化⼯基差及价差监测 （1）甲醇 （2）尿素 （3）苯⼄烯 （4）PX （5）PTA （6）⼄⼆醇 （7）短纤 （8）瓶⽚ （9）沥⻘ （10）原油 （11）LPG （12）燃料油 （13）LLDPE （14）PP （15）PVC （16）烧碱 中信期货商品指数 2025-12-30 综合指数 工业品指数2271.47+0.56% 商品指数2343.82+0.17% 商品20指数2683.42-0.17% 特⾊指数 PPI商品指数 1410.70+0.04% 板块指数 近6月走势图 能源指数2025-12-301093.97+0.49% 更多咨询请扫码中信商品指数二维码 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com