25年股价下跌原因及26年展望
25年股价下跌原因
- 电商失速：主要受前期舆情影响、电商竞争加剧、大盘流量承压及公司电商策略调整（更注重ROI）等因素导致。
- 员工持股平台减持：9月后员工持股平台减持（12.16已公告终止减持）。
26年电商表现
- 大幅减亏：25年电商亏损较多，预计26年将大幅减亏并贡献利润弹性。
- 行业竞争缓解：征税等政策压缩小品牌生存空间，#抖音11月CR10为66.8%（6月为52.2%），行业小品牌竞争有望缓解。
电商失速对公司逻辑的影响
- 电商功能：过去电商承载公司打爆品、流量外溢线下功能；26年公司仍聚焦PRO、有机纯棉、裤型系列，均为有流量基础产品。
- 线下扩张：五省之外公司新拓的约10省已基本完成从0-1，后续新省份份额提升更依赖于线下团队。
- 增长动力：电商失速后公司倾斜更多资源于线下，全国化扩张成为未来3-5年增长的核心动力。
26年公司增长情况
- 收入结构：25年电商收入占比降至35%+、线下外围省份占比提升至约25%，26年外围收入占比有望超越电商。
- 增长预测：伴随线下快速扩张，预计26-28年收入CAGR约20%+、利润CAGR约35%，增长可持续。
