有色金属衍生品日报

有色金属日报

铜

• 市场回顾：沪铜主力合约上涨1.0%，减仓7370手；现货上涨165元/吨，对沪铜贴水扩大。
• 重要资讯：美国财政部长支持重新审视通胀目标，马斯克预测美国经济增长，海关数据显示中国铜进出口数据，冶炼厂与Antofagasta敲定2026年铜精矿加工费，SMM全国主流地区铜库存连续三周累库。
• 逻辑分析：2026年冶炼厂长单加工费签订为0美元/吨，好于预期；comex铜库存持续增长，lme库存减少，注销仓单下降，交割风险存在；市场预期2026年美国将大量虹吸非美地区的电解铜；供应端偏紧，叠加AI炒作持续吸引资金入场，同时贵金属价格屡创新高，资金热情较高，铜价短线快速拉涨，关注资金动向，警惕短线剧烈波动。下游整体需求不足，现货持续贴水。
• 交易策略：单边逢低多思路对待；套利关注跨期正套机会；期权择机卖出看跌期权。

氧化铝

• 相关资讯：几内亚大型矿企2026年一季度长单报价66.5美元/干吨，与阿联酋全球铝业谈判；云南电解铝厂采购氧化铝现货，海外市场氧化铝价格下跌；海关数据显示中国氧化铝进口量环比下降，出口量环比大幅上升。
• 逻辑分析：现货价格窄幅下跌，12月氧化铝厂减产动力、1月或触及高成本产能的现金成本压力；短期仓单点价及12月交割带动仓单注销增加，仓单压力短期稍有缓解，但基本面压力仍在，西南及印尼新投预计如期开始，几内亚铝土矿增量及印尼铝土矿拍卖导致铝土矿近期现货成交及明年一季度价格下降至66.5美元左右，带动氧化铝成本预期下降。
• 交易策略：震荡偏弱，中期压力不减；套利暂时观望；期权暂时观望。

电解铝

• 相关资讯：美国12月首次申请失业救济人数下降；钢联库存速递显示电解铝库存小幅增加；海关数据显示中国铝锭进口量环比上升，出口量环比下降，净进口量环比上升；美国三季度实际GDP大幅增长，剔除食品和能源的个人消费支出（PCE）价格指数上涨。
• 交易逻辑：海外市场调低明年降息预期，海外市场休市，市场减仓避险铝价随板块回落；铝基本面整体变动有限，全球短缺格局仍在，明年三月Mozal铝厂因电力合约到期而停产的概率加大，日本一季度铝升水环比上涨；国内下游年底需求存韧性，但后续因现货贴水较大、关注仓单增量。基本面整体对价格的支撑仍较为明显。
• 交易策略：铝价回调后中期看多趋势不变；套利待铝锭进口理论亏损扩大至-2600元附近，择机关注内外价差收窄套利；期权暂时观望。

铸造铝合金

• 相关资讯：美国三季度实际GDP大幅增长，剔除食品和能源的个人消费支出（PCE）价格指数上涨；中汽协发布最新数据显示，新能源汽车产销量同比分别增长31.4%和31.2%。
• 交易逻辑：市场调低降息预期叠加海外假期前市场减仓避险，铝合金价格随铝价回落；基本面，目前废铝供应整体偏紧，前期价格下跌贸易商惜售情绪升温，成本高企对再生铝价格带来支撑。铝价剧烈波动加剧下游观望情绪，叠加需求显现边际走弱迹象，整体交投清淡。
• 交易策略：回落企稳后基本面存支撑；套利铝价回调时关注AL-AD价差收窄，铝价企稳后离场；期权暂时观望。

锌

• 市场回顾：沪锌主力合约下跌0.56%，持仓减少；现货市场上海地区0#锌主流成交价集中在23085~23440元/吨，现货升水继续下调。
• 相关资讯：SMM七地锌锭库存总量较12月18日减少0.98万吨，国内库存减少。
• 逻辑分析：短期来看，国内冶炼厂仍存减产扩大预期，且国内社会库存持续去库，为锌价提供一定支撑。而消费端转淡，沪锌依旧承压。当前多空因素交织，沪锌价格或宽幅震荡。关注国内冶炼厂开工及宏观因素对锌价影响。
• 交易策略：宽幅震荡，关注资金情绪影响；套利暂时观望；期权暂时观望。

铅

• 市场回顾：沪铅主力合约上涨1.05%，持仓减少；SMM1#铅均价上涨75元/吨，精铅散单主流含税出厂报价对SMM1#铅均价贴水75-0元/吨。
• 相关资讯：SMM铅锭五地社会库存总量较12月22日减少0.23万吨；近期，华北地区部分再生铅冶炼企业反映生产压力显著加大。
• 逻辑分析：近期回收商对含铅废料价格挺价情绪较浓，叠加汽车铅蓄报废量不及预期，含铅废料价格或维持高位。考虑到再生铅冶炼企业成本及环保因素干扰，产量或有减少。反观原生铅冶炼，近期白银、硫酸价格均有不同程度上涨，原生铅冶炼利润走阔，冶炼企业开工情绪较高。当前国内铅消费端订单增减不一，但整体看，下游铅蓄开工率持续走低。考虑低库存及再生铅减产预期对沪铅价格形成支撑，而消费转淡抑制铅价上行空间。国内铅基本面供需双弱，预计铅价维持区间震荡。
• 交易策略：获利多单部分止盈部分持有，关注资金情绪影响及再生铅冶炼厂生产情况；套利暂时观望；期权暂时观望。

镍

• 市场回顾：LME镍价上涨20至15660美元/吨，LME镍库存增加1092至255696吨。
• 重要资讯：华友印尼KNI年产12万吨镍湿法项目配套4×1000kt硫磺制酸装置EPC工程第一批设备成功交付；美国财政部官员预计美国经济将以3%的速度增长。
• 逻辑分析：镍价隔夜继续回落，今日圣诞节LME休市。13万的镍价已经有利润，且硫酸镍与纯镍无套利空间，对生产商来说，从硫酸镍转回生产电积镍更有经济性，因此可能会有产业套保压力和累库压力。明年印尼政策未定，需求缺乏增长点，也难言可以扭转过剩。然而当前持仓34万手，和前期窄幅震荡时的持仓相比几乎翻倍，反映资金的关注度提高。印尼政策无法证伪，且收缩方向明显，有此隐忧存在，回到前期低点也有难度。短期外盘休市，建议暂时观望。
• 交易策略：关注上涨持续性；套利暂时观望；期权暂时观望。

不锈钢

• 重要资讯：佛山不锈钢样本库存总量环比减少2.72万吨；印尼青山再度上调304不锈钢出口报价20美元/吨。
• 逻辑分析：镍矿RKAB配额收缩预期促使镍价大幅反弹，该政策对镍矿火法冶炼影响更大，镍铁价格或将上涨，同时铬系原料也有政策性因素提振，预计不锈钢成本抬升。同时，社会库存及仓单减少，热轧资源紧俏，均对不锈钢价格形成支撑。不锈钢走势偏强运行。需关注套保利润及仓单变化。
• 交易策略：关注镍价上涨持续性；套利暂时观望。

锡

• 市场回顾：沪锡主力合约下跌4000元/吨或1.18%，持仓减少；上海金属网现货锡锭均价下跌6250元/吨。
• 相关资讯：美国上周首次申请失业救济人数有所回落；我国11月进口锡精矿持续回升；国内锡锭社会库存明显增加；锡矿加工费维持低位；11月精锡产量环比下降0.81%，同比减少6.06%。
• 逻辑分析：美国就业市场有所回温。我国11月进口锡矿持续回升，恢复节奏符合市场预期。国内锡锭社会库存明显增加，反应出下游消费疲软，对价格上涨形成一定的抑制。锡矿加工费维持低位，国内冶炼厂原料库存普遍低于30天。11月精锡产量小幅下滑主要由于双料紧张，造成部分冶炼厂暂时停产。需求端消费处于传统淡季，对锡价支撑作用明显减弱，下游采购偏谨慎。后期关注缅甸复产及消费兑现节奏，警惕地缘及政策风险。
• 交易策略：锡价高位回调风险增加；期权暂时观望。

工业硅

• 重要资讯：2025年11月工业硅出口量环比增加22%，同比增加4%；2025年1-11月工业硅累计出口量同比减少1%；2025年1-11月工业硅累计进口量同比减少64%。
• 逻辑分析：西北工业硅企业有一定减产动作，但从目前减产情况来看，工业硅依旧处于累库状态。多晶硅“反内卷”和行业自律持续推进，工业硅2026年一季度需求悲观，中游库存较高，需求下滑削弱厂家挺价能力，后市可能出现一轮期现负反馈。新疆重启天气污染预警，短期工业硅可能延续反弹。
• 策略推荐：短期反弹，中期逢高沽空；套利多多晶硅、空工业硅；期权卖出虚值看涨期权。

多晶硅

• 重要资讯：四家头部硅片企业联合大幅上调报价。
• 逻辑分析：西安光伏大会光伏上下游产业链自律倡议达成，各环节严格控产、提价，中长期预期向好。短期来看，终端需求较差，全产业涨价落地仍需时日。多晶硅企业挺价意愿强烈，但尚无高价现货成交。硅片价格大幅提涨后，在不亏损现金的情况下，拉晶厂已经可以接受60000元/吨左右的N型致密多晶硅现货价格。
• 交易策略：逢低买入，做好风险管理；套利多多晶硅、空工业硅；期权卖出看跌期权。

碳酸锂

• 重要资讯：中伟股份已在行业周期底部低成本获取了阿根廷两座盐湖锂矿；宜春时代新能源矿业有限公司的宜丰县圳口里-奉新县枧下窝锂矿采矿项目预计于春节前后复产；广州期货交易所调整碳酸锂期货相关合约的交易指令。
• 逻辑分析：机构陆续给出1月排产数据，头部铁锂保持满产，三元略降，电池略降，环比降幅在4.5-8%之间。供应端有部分设备检修，有部分产能爬产，1月排产可能略有下降，由于枧下窝复产目前预期给到春节后，1月供需紧平衡。当前资金乐观情绪仍在，等待1月下游补库。但今日出库存数据，且交易所连续监管升级，价格也在高位，可能面临回调风险。高位波动放大，建议谨慎操作。
• 交易策略：监管升级，有回调风险；套利暂时观望；期权暂时观望。