有色金属衍生品日报

有色金属日报 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：主力合约沪铜2602合约收于96210元/吨，涨幅1.0%，沪铜指数减仓7370手至65.15万手。 研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：上海金属网1#电解铜均价94825元/吨，较上交易日上涨165元/吨，对沪铜2601合约报贴400-贴260元/吨。今日现货市场交投清淡，铜价持续创新高，下游订单不济消费低迷，盘中贸易商继续清库出货但需求乏力导致现货贴水继续扩大。 【重要资讯】 研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 1.美国财政部长贝森特支持在通胀率稳步回落至2%之后，重新审视美联储的这一通胀目标。贝森特建议，一旦通胀目标重新锚定，可以讨论将其转变为一个区间，例如1.5%-2.5%，或者1%-3%。贝森特批评量化宽松是"不平等引擎"，主张央行退居幕后、缩小干预，并与财政部协同配合。 2.马斯克预测美国经济18个月内实现两位数增长，AI成关键驱动力。 研究员：陈寒松 3.海关数据显示，2025年11月中国电解铜进口总量为27.11万吨，环比下降3.90%，同比下降24.67%。同期出口总量为14.30万吨，环比大幅上升116.83%，同比激增1128.09%。 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 4.据SMM了解，中国冶炼厂与Antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 5.截至12月25日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加2.52万吨或14.96%至19.36万吨，连续三周累库，总库存同比去年同期增长8.82万吨。 【逻辑分析】 2026年国内冶炼厂长单加工费签订为0美元/吨，好于市场预期。comex铜库存持续增长，lme库存减少，注销仓单下降到29%，交割风险依然存在。市场预期2026年美国仍将大量虹吸非美地区的电解铜，非美地区供应紧张的情况将持续。供应端偏紧，叠加AI炒作持续吸引资金入场，同时贵金属价格屡创新高，资金热情较高，铜价短线快速拉涨，关注资金动向，警惕短线剧烈波动。下游整体需求不足，现货持续贴水。 【交易策略】 1.单边：短线波动加剧，长期上涨趋势不变，逢低多思路对待。2.套利：关注跨期正套机会。3.期权：择机卖出看跌期权。(王伟投资咨询证号：Z0022141；以上观点仅供参考，不作为入市依据) 氧化铝 【相关资讯】 1.几内亚大型矿企2026年一季度长单报价（FOB+海运费，FOB报价42美元/干吨，上个季度FOB价格47美元/干吨）66.5美元/干吨，2025年四季度长单CIF价格72-73美元/干吨。上周二（16日）多位市场人士表示，几内亚正在与阿联酋全球铝业(EmiratesGlobal Aluminium，EGA)就一项可能的铝土矿供应协议进行谈判，该协议将增强EGA自几内亚国有宁巴矿业公司（Nimba）采购铝土矿的可能性。宁巴矿业公司计划本月恢复开采，目标是在2026年出口1,000万吨铝土矿，最终增至1,400万吨铝土矿出口。上周五公开信息显示，印度尼西亚拍卖62.9万吨铝土矿库存，本次铝土矿拍卖周期为2025年12月16日至22日。 2. 12-24据Mysteel调研了解，云南某电解铝厂采购0.25万吨氧化铝现货，成交价为2730元/吨（出厂价），贸易商出广西货源。据Mysteel了解，2025年12月23日海外市场氧化铝以巴西FOB335美元/吨的价格成交3万吨，2026年2月下旬船期。此笔成交较上一笔12月4日下跌9美元/吨。 3.据海关总署公布数据显示，2025年11月中国进口氧化铝23.2万吨，11月净进口6.4万吨。2025年1-11月累计净出口量137.5万吨。2025年11月中国铝土矿进口量从10月的1377万吨增至1511万吨，1-11月累计进口18596万吨，当月比去年同期增加22.9%，累计比去年同期增加29.4%。 【逻辑分析】 现货价格窄幅下跌，从月均价预测，12月氧化铝厂减产动力、1月或触及高成本产能的现金成本压力。短期仓单点价及12月交割带动仓单注销增加，仓单压力短期稍有缓解，但基本面压力仍在，西南及印尼新投预计如期开始，几内亚铝土矿增量及印尼铝土矿拍卖导致铝土矿近期现货成交及明年一季度价格下降至66.5美元左右，带动氧化铝成本预期下降。 【交易策略】 1.单边：震荡偏弱，中期压力不减。2.套利：暂时观望;3.期权：暂时观望。(陈婧投资咨询证号:Z0018401;以上观点仅供参考，不作为入市依据) 电解铝 【相关资讯】 1.12月24日，美国劳工部公布的数据显示，美国12月20日当周首次申请失业救济人数降至21.4万人，预期和前值为22.4万人。这一数字已回落至2021年11月的水平，表明劳动力市场仍未见明显压力。 2.钢联库存速递（万吨）：12月24日主要市场电解铝库存较上一交易日增0.4。其中无锡增0.3;佛山持平;巩义(含保税)增0.1。 3.海关总署数据显示，11月国内铝锭进口14.7万吨，出口方面，11月份铝锭出口5.31万吨，2025年11月份铝锭净进口量9.38万吨。 4.23日，美国经济分析局（BEA）公布的初步数据显示：美国三季度实际GDP大幅增长4.3%，创两年内最快增速。但美联储最青睐的通胀指标——剔除食品和能源的个人消费支出（PCE）价格指数，在第三季度上涨了2.9%。市场再度调低明年降息预期。 【交易逻辑】 海外市场调低明年降息预期，海外市场今日假期休市，市场减仓避险铝价随板块回落。铝基本面整体变动有限，全球短缺格局仍在，明年三月Mozal铝厂因电力合约到期而停产的概率加大，日本一季度铝升水环比上涨；国内下游年底需求存韧性，但后续因现货贴水较大、关注仓单增量。基本面整体对价格的支撑仍较为明显。 【交易策略】 1.单边：铝价回调后中期看多趋势不变。 2.套利：待铝锭进口理论亏损扩大至-2600元附近，择机关注内外价差收窄套利。3.期权：暂时观望。(陈婧投资咨询证号:Z0018401;以上观点仅供参考，不作为入市依据) 铸造铝合金 【相关资讯】 1.23日，美国经济分析局（BEA）公布的初步数据显示：美国三季度实际GDP大幅增长4.3%，创两年内最快增速。但美联储最青睐的通胀指标——剔除食品和能源的个人消费支出（PCE）价格指数，在第三季度上涨了2.9%。市场再度调低明年降息预期。 2. 12月10日，中汽协发布最新数据显示，产销量分别完成3123.1万辆和3112.7万辆，同比分别增长11.9%和11.4%。新能源汽车产销量分别达1490.7万辆和1478万辆，同比分别增长31.4%和31.2%。 【交易逻辑】 市场调低降息预期叠加海外假期前市场减仓避险，铝合金价格随铝价回落。基本面，目前废铝供应整体偏紧，前期价格下跌贸易商惜售情绪升温，成本高企对再生铝价格带来支撑。铝价剧烈波动加剧下游观望情绪，叠加需求显现边际走弱迹象，整体交投清淡。 【交易策略】 1.单边：回落企稳后基本面存支撑； 2.套利：铝价回调时关注AL-AD价差收窄，铝价企稳后离场；3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2602跌0.56%至23065元/吨，沪锌指数持仓减少5991手至19.59万手；2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在23085~23440元/吨；临近年底部分贸易商清库存，上海地区出货情绪较为浓厚，市场现货升水继续下调。而部分下游从昨晚开始逢低点价，但现货采买依旧刚需，整体现货成交未见明显改善。 【相关资讯】 1.据SMM沟通了解，截至本周四(12月25日)，SMM七地锌锭库存总量为11.47万吨，较12月18日减少0.74万吨，较12月22日减少0.98万吨，国内库存减少。周内天津及广东地区库存有所下滑，其中天津因铁路运输存在一定延迟情况使得入库较少，同时下游逢低补库带动库存下滑较为明显。广东周内仍存部分现货流出情况叠加本地刚需消费，入库速度不及出库速度，库存继续下滑。上海库存持平本周一。整体来看，原三地库存减少0.95万吨，七地库存减少0.98万吨。 【逻辑分析】 短期来看，国内冶炼厂仍存减产扩大预期，且国内社会库存持续去库，为锌价提供一定支撑。而消费端转淡，沪锌依旧承压。当前多空因素交织，沪锌价格或宽幅震荡。关注国内冶炼厂开工及宏观因素对锌价影响。 【交易策略】 1.单边：宽幅震荡，关注资金情绪影响；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈寒松投资咨询证号：Z0020351；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：沪铅2602涨1.05%至17315元/吨，沪铅指数持仓减少490手至9.09万手；2.现货市场：今日SMM1#铅均价较昨日涨75元/吨为17100元/吨，精铅散单主流含税出厂报价对SMM1#铅均价贴水75-0元/吨，不含税主流精铅出厂报价15850元/吨附近。下游电池生产企业普遍维持刚需采购，部分电动自行车电池生产企业因原料库存较高停止散单采 购；再生精铅持货商报价松动，贴水出现扩大迹象。 【相关资讯】 1.据SMM了解，截至12月25日，SMM铅锭五地社会库存总量至1.79万吨，较12月18日减少0.26万吨；较12月22日减少0.23万吨。由于临近年底，近期铅现货市场交易活跃度明显下滑。上周大部分持货商积极清库，本周持货商多已无货可出，仅剩少数持货商继续清库。同时，下游企业陆续提货（包括社会仓库和炼厂厂库的铅锭库存），现货市场流通货源较为有限，社会仓库库存随之下降。另本周中大型下游企业陆续进入年末关账盘库的状态，对铅锭的采购减少或暂停，企业生产所需的铅锭以长单与前期预定货源为主。下周为元旦假期前一周，且2026年新月长单即将开始执行，下游企业将恢复正常采购，预计社会仓库库存维持低位。 2.12月25日SMM讯：近期，华北地区部分再生铅冶炼企业反映生产压力显著加大。受铅价持续处于高位影响，市场预期普遍看涨，加之当前正值铅酸蓄电池报废淡季，废旧铅酸蓄电池市场流通货源稀缺，再生铅冶炼企业原料采购困难，到厂货量相对紧张。华北地区某再生铅冶炼企业表示目前厂内原料库存仅能维持本周的生产计划，原料的持续供应难以保障，恐影响生产连续性。 【逻辑分析】 近期回收商对含铅废料价格挺价情绪较浓，叠加汽车铅蓄报废量不及预期，含铅废料价格或维持高位。考虑到再生铅冶炼企业成本及环保因素干扰，产量或有减少。反观原生铅冶炼，近期白银、硫酸价格均有不同程度上涨，原生铅冶炼利润走阔，冶炼企业开工情绪较高。当前国内铅消费端订单增减不一，但整体看，下游铅蓄开工率持续走低。考虑低库存及再生铅减产预期对沪铅价格形成支撑，而消费转淡抑制铅价上行空间。国内铅基本面供需双弱，预计铅价维持区间震荡。 【交易策略】 1.单边：获利多单部分止盈部分持有，关注资金情绪影响及再生铅冶炼厂生产情况； 2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈寒松投资咨询证号：Z0020351；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 镍 【市场回顾】 隔夜LME镍价上涨20至15660美元/吨，LME镍库存增加1092至255696吨。 【重要资讯】 1.近日，由中国化学工程六化建设计研究院总承包的华友印尼KNI年产12万吨镍湿法项目配套4×1000kt硫磺制酸装置EPC工程第一批设备成功交付。（中国化学六建） 2.美国财政部官员周二表示，预计美国经济将以3%的速度