金融期权2026年度报告：坚守牛市价差，穿越短期迷雾

金融期权 坚守牛市价差，穿越短期迷雾 摘要 姓名：龙奥明宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873邮箱：longaoming@bcqhgs.com ◼2025年的股指行情整体呈现震荡大幅上涨态势，大致可以分为4个阶段，依次为反弹、下跌、上涨、震荡行情。 ◼目前持仓量PCR处于正常的历史分位数区间，这意味着短期内各期权标的均以区间震荡为主，趋势性不明显。后续可以跟踪持仓量PCR偏离历史分布的情况下对应的反转机会。 ◼2025年各品种的平值期权的隐含波动率整体上均呈现持续回落的走势，不过期间期权隐含波动率出现了2次脉冲式增长。目前平值期权的隐含波动率处于正常历史分位数区间，期权买方和期权卖方的相对优劣势并不显著。 报告日期：2025年12月17日 ◼虽然外需表现出较强韧性，但是内需增速放缓，内需有效需求不足的问题制约上市公司的业绩修复预期。中央经济工作会议明 确 了2026年继续 实施 更加 积极的 财政 政策以 及适 度宽松 的货币政策的表述，但是在总量政策上并未超预期，表述上由“超常规逆周期”转向“逆周期和跨周期并重”，这意味着在2026年总量政策仍会托底，但更加兼顾调结构，政策发力向内循环的消费和科技倾斜。资金面，融资资金以及居民理财资金入市是推动2025年7-8月股市反弹的重要力量，中长期来看增量资金入市的趋势不变，但短期内资金流入有所放缓，限制了股指的短线反弹动能。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼展望2026年，股指的中长期基本面表现向好，宏观政策利好预期以及增量资金入市预期构成中长期支撑，中长期趋势向上。而短期内由于政策空窗期以及资金离场观望意愿上升，预计将维持区间震荡。考虑到期权持仓量PCR指标与隐含波动率指标均表现中性，因此可以选择牛市认购价差组合，避免择时困难以及震荡反复的风险。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1市场回顾....................................................................52期权分析指标................................................................82.1持仓量PCR指标显示市场情绪偏中性.........................................82.2隐含波动率逐渐回落.....................................................103标的资产基本面.............................................................133.1宏观基本面：外需较强韧性，内需增速放缓..................................133.2政策面：总量与结构性政策兼顾............................................163.3资金面：增量资金长期净流入趋势不变，短期节奏有所放缓....................174期权投资观点...............................................................185总结.......................................................................19 图表目录 图1上证50ETF价格走势...........................................................6图2上交所300ETF价格走势........................................................6图3深交所300ETF价格走势........................................................6图4沪深300指数价格走势.........................................................6图5中证1000指数价格走势........................................................7图6上交所500ETF价格走势........................................................7图7深交所500ETF价格走势........................................................7图8创业板ETF价格走势...........................................................7图9深证100ETF价格走势..........................................................7图10上证50指数价格走势.........................................................7图11科创50ETF价格走势..........................................................7图12易方达科创50ETF价格走势....................................................7图25上证50ETF期权的持仓量PCR..................................................9图26上交所300ETF期权的持仓量PCR...............................................9图27深交所300ETF期权的持仓量PCR...............................................9图28沪深300股指期权的持仓量PCR................................................9图29中证1000股指期权的持仓量PCR...............................................9图30上交所500ETF期权的持仓量PCR................................................9图31深交所500ETF期权的持仓量PCR................................................9图32创业板ETF期权的持仓量PCR...................................................9图33深证100ETF期权的持仓量PCR.................................................10图34上证50股指期权的持仓量PCR.................................................10图35科创50ETF期权的持仓量PCR..................................................10图36易方达科创50ETF期权的持仓量PCR............................................10图37上证50ETF期权的波动率.....................................................11图38上交所300ETF期权的波动率..................................................11图39深交所300ETF期权的波动率..................................................11图40沪深300股指期权的波动率...................................................11图41中证1000股指期权的波动率..................................................12图42上交所500ETF期权的波动率..................................................12图43深交所500ETF期权的波动率..................................................12图44创业板ETF期权的波动率.....................................................12图45深证100ETF期权的波动率....................................................12图46上证50股指期权的波动率....................................................12图47科创50ETF期权的波动率.....................................................12图48易方达科创50ETF期权的波动率...............................................12图49制造业PMI数据............................................................16图50进出口数据................................................................16图51社消零售数据...............................................................16图52固定资产投资数据..........................................................16 图55企业部门中长期贷款数据.....................................................16图56居民部门中长期贷款数据....................................................16图57融资资金余额...............................................................18图58新发股票基金份额..........................................................18 表1标的资产价格变化情况.........................................................6 1市场回顾 目前我国股指金融衍生品市场已经上市的与股票指数相关的金融期权包括12个品种，其中9个ETF期权和3个股指期权。这些期权标的是指数或挂钩指数的ETF，它们分别与上证50指数、沪深300指数、深证100指数、中证500指数、中证1000指数、创业板指数及科创50指数密切相关。其中创业板指数的成分股中光伏与电动汽车产业链相关股票的权重占比较高，深证100指数与科创50指数的成分股中信息与电子产业链的股票