公司深度报告：工业软件领军者，“军工+制造”AI双轮驱动

——能科科技（603859.SH）公司深度报告 2025年12月29日 核心观点 ⚫公 司 是 国 内领 先 的 工 业 软 件 服 务 商 ， 全 面 拥 抱AI与 智 能 化。公 司自2006年 成 立 以 来 ，深 耕工 业 领 域，业 务 发 展 从 节 能 服 务 、系 统 集 成 ，进 化 到工 业 软件 产 品 、云 服 务 ，并最 终 在AI时 代 确 立 了“All IN AI”的 战 略 ，向 智 能 化 的工 业AI产 品 与 服 务 提 供 商 全 面 转 型 。近 两 年 公 司AI产 品 在 机 器 人 、 汽 车 、航 空 航 天 等 行 业 实 现 了 场 景 化 应 用 ，AI业 务 取 得 突 破 性 增 长 ，产 品 复 制 性 强 ，毛 利 率 增 长 显 著 。2025年 前 三 季 度 公 司AI业 务 收 入 达3.35亿 元 ， 占 总 营 收的 比 例 已 达 到30.79%，同 时 拉 动 公 司 整 体 毛 利 率 至51.35%（+2.74pct）。公司 于2025年7月 推 出 员 工 持 股 计 划 ， 其 考 核 标 准 中 纳 入 了AI业 务 收 入 增 长目 标 ：以2024年 度AI产 品 与 服 务 收 入2.73亿 元 为 基 数 ，2025年 度AI收 入增 长 率 不 低 于30%；2026年 度AI收 入 增 长 率 不 低 于70%；2027年 度AI收入 增 长 率 不 低 于120%。 计算机行业 推荐首次评级 分析师 吴砚靖：wuyanjing@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519070001 邹文倩：010-80927628：zouwenqian@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519060003 ⚫公 司 是 军 工AI先 行 者，从 客 户 、 数 据 到 研 发具 有 领 先 优 势。公 司 自2016年 起 就 将 航 空 、航 天 、兵 器 、船 舶 、国 防 电 子 等 军 工 领 域 作 为 智 能 制 造 业 务 拓展 的 重 点 ，并 持 续 聚 焦 。2024年 国 防 军 工 营 收 占 比 达33.72%。公 司 已 在 航 空 、航 天 、兵 器 等 领 域 实 现 多 个 项 目 落 地 ，获 得大 量 优 质行 业 头 部客 户认 可，同 时积 累 了 大 量 有 价 值 的 业 务 数 据 。 公 司 将 数 据 与 研 发 投 入 结 合 ， 推 动AI业 务 领先 。近5年 公 司 研 发 投 入 占 营 收 比 例 维 持 在20%以 上 的 高 位 ，高 于 行 业 平 均 ；同 时 公 司 技 术 研 发 团 队 超 过1000人 ，占 公 司 总 人 数70%以 上 。以 美 国 、欧 盟 、中 东 为 首 ，全 球 各 国 争 先 推 进AI在 军 工 领 域 的 应 用，AI军 备 竞 争 正重 塑 国 防安 全 新 范 式， 公 司 在军 工AI领 域 的 发 展 具 有 广 阔 空 间 。 ⚫在 民 用AI领 域 持 续 拓 展，主 攻 高 增 速 赛 道。一 方 面 ，公 司 持 续 深 化 与 国 内外 工 业 软 件 巨 头 华 为 、 西 门 子 、 亚 马 逊 等 的 战 略 合 作 ，共 建 生 态 ；另 一 方 面 ，公 司 聚 焦 解 决 行 业 痛 点 ，AI业 务 已 持 续 在 高 科 技 电 子 、 新 能 源 汽 车 、 轨 道 交通 、能 源 动 力 等 民 用 行 业 落 地 ，加 速 渗 透 。近 五 年 公 司 在 汽 车 行 业 和 高 科 技 电子 行 业 的 营 收 持 续 增 长 。 全 球 工 业AI市 场 呈 现 高 速增 长，且中 国 工 业AI市场 增 速 高 于 全 球。细 分 市 场 尤 其以 半 导 体 、3C电 子 和 汽 车 行 业增 速 最 为 亮 眼。预 计2025-2030年 中 国工 业AI市 场 规 模 将 达 到28.3%的 年 复 合 增 长 率 ；汽 车制 造 、半 导 体 和3c电 子 行 业 的 年 复 合 增 长 率 分 别 达 到31.3%、31.5%、24.9%。 ⚫AI业 务 拉 动公 司2025Q3净 利 润、 毛 利 率大 幅提 升。2025年 前 三 季 度 ，公 司 实 现 营 业 收 入10.89亿 元 ，同 比 增 长5.05%；实 现 归 母 净 利 润1.65亿 元 ，同 比 增 长40.34%。公 司 构 建 了 完 整 的 自 研 产 品 线 ，通 过aPaaS、SaaS等 形 式实 现 了 产 品 和 能 力 的 规 模 化 复 制 ，AI业 务 实 现 收 入 和 毛 利 率 的 双 向 提 升 。 资料来源：中国银河证券研究院 ⚫投 资 建 议 ：预 计 公 司2025-2027年 分 别 实 现 营 业 收 入17.18/20.48/24.26亿元 ， 同 比 增 速13.8%/19.2%/18.5%； 实 现 归 母 净 利 润2.60/3.20/4.03亿 元 ，同 比 增 长35.7%/22.9%/26.1%。 对 应2025-2027年PE分 别 为37/30/24。综合 考 虑 绝 对 估 值 与 相 对 估 值 ，公 司 合 理 每 股 价 值 区 间 为67.50元-88.33元 ，对应 市 值 区 间 为165亿 元-216亿 元 ，首 次 覆 盖 ， 给 予 “ 推 荐 ” 评 级。 相关研究 ⚫风 险 提 示 ：1、政 策 推 进 不 及 预 期 的 风 险；2、市 场 竞 争 加 剧的风 险；3、应 收账 款 坏 账 风 险；4、市 场 需 求 不 及 预 期 的 风 险。 目录 一、领先的工业软件服务商，全面拥抱AI...................................................................................................4 （一）公司发展历程.................................................................................................................................4（二）AI业务高速增长，拉动毛利率提升显著..............................................................................................5（三）股权激励彰显发展信心.....................................................................................................................7 （一）多年深耕军工领域，率先打造AI灵智平台..........................................................................................7（二）竞争优势显著：从客户、数据到研发全方位领先...................................................................................8（三）全球AI军备竞赛：AI重塑国防安全新范式.......................................................................................10 （一）与华为、西门子、AWS等巨头共建生态............................................................................................11（二）聚焦行业痛点，基于高增长赛道持续拓展..........................................................................................12（三）全球工业AI市场持续快速增长........................................................................................................13 四、主要财务指标................................................................................................................................14 五、盈利预测与投资建议.......................................................................................................................16 （一）盈利预测.....................................................................................................................................16（二）估值分析.....................................................................................................................................17（三）投资建议.....................................................................................................................................18 六、风险提示......................................................................................................................................18 一、领先的工业软件服务商，全面拥抱AI （一）公司发展历程 能 科 科 技 自2006年成 立 以 来，一 直 立 足 工 业 领 域 ，深 耕 高 端 装 备 制 造 业。公 司 的业 务 发 展从 自 动 化 、 信 息 化 服 务 商 ， 成 长 为 提 供 数 字 化 整 体 解 决 方 案 的 系 统 集 成 商 ， 再 演 进 为 基 于 云 原生 和 自 主 可 控 软 件 的 产 品 化 服 务 商 ，最 终 在AI时 代 确 立 了“All IN AI”的 战 略 ，向 智 能 化 的 工业AI产 品 与 服 务 提 供 商 全 面 转 型 。其 业 务 重 心 也 相 应 地 从 节 能 服 务 、系 统 集 成 ，转 向 了 工 业 软件 产 品 、 云 服 务 ， 并 最 终 聚 焦 于AI技 术 与 工 业 场 景 的 深 度 融 合。 初 创与 上 市 前阶 段（2006年-2015年）：公 司 自 成 立 以 来 ，一 直 立 足 工 业 领 域 ，深 耕 高 端装 备 制 造 业 。早 期 业 务 从 自 动 化 、信