专题报告：顺丁橡胶产业链进出口展望20251230

研究通讯 专题报告：顺丁橡胶产业链进出口展望 联系信息 赖众栋（投资咨询资格编号：Z0023571）电话：020-88818028邮箱：laizhongdong@gf.com.cn 广发期货研究所电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 摘要： 2026年，中国丁二烯与顺丁橡胶的产能进一步扩张，将对全球顺丁橡胶产业链上中游的贸易格局产生影响，同时，欧盟对华轮胎反倾销存在变数，中国轮胎出口依然面临阻力，在此背景下，本文将探讨未来顺丁橡胶产业链的进出口格局。我们认为： 1.2026年，随着中国丁二烯产能扩张，且海外多套乙烯装置陆续关停，中国丁二烯净进口量存下滑预期，且从贸易流向上，中国对韩国出口增加，韩国对中国出口减少，中国仍然是欧美丁二烯船货的主要目的地； 2.2026年中国顺丁橡胶出口量预计延续增长：首先，产能新增且利润好转下，顺丁橡胶产量预计进一步提升。其次，由于国内顺丁橡胶产能与产量均在提升，且欧盟对华轮胎启动双反调查，预计中国对欧盟轮胎出口将下滑，同时海外地区轮胎出口至欧盟的需求将提升，如东南亚，进而提振这些地区的合成橡胶消费量，同时考虑到海外合成橡胶对天然橡胶的替代需求也将提高合成橡胶的消费量。因此，中国顺丁橡胶出口量有望延续增加； 3.展望2026年轮胎出口，在欧盟反倾销调查最终裁定之前，仍存在变数，半钢胎抢出口或再现，而全钢胎出口将延续增长，但增速放缓。目前原调查时间表中2026年1月21日可能实施的反倾销临时措施存在变数，我们假想：（1）假设欧盟不实施反倾销临时措施，那么预计在2026年1-3月，中国轮胎将重现对欧盟的抢出口，但抢出口力度预计不及2025年5-7月，因为欧盟有权对自2025年7月29日起所有登记在案的进口产品追溯征收反倾销税。（2）假设2026年年中，欧盟反倾销终裁结果是对华轮胎征收高额反倾销税，那么中国小客车轮胎年出口量在2026年大概率会下滑，但俄罗斯、拉美国家、非欧盟的欧洲国家以及西亚国家等，将逐步填补对欧盟出口的下滑，中国小客车轮胎出口量长期增长趋势不变；若欧盟小客车轮胎自中国进口量存在明显减量，则欧盟总进口量将下滑，且部分差额将由亚洲国家（不含中国）、土耳其和塞尔维亚代替。 目录 1．丁二烯：全球丁二烯供应“东升西降”，中国丁二烯净进口量或减少....................................................22．顺丁橡胶：中国顺丁橡胶供应进一步增长，出口量预计延续增加........................................................33．轮胎：欧盟反倾销存变数，中国轮胎出口增长仍面临阻力....................................................................5 1．丁二烯：全球丁二烯供应“东升西降”，中国丁二烯净进口量或减少 2025年1-11月，中国丁二烯进口量为48.49万吨，同比增幅28.3%；同期出口量2.46万吨，同比下降81%。受进口增加而出口显著下降影响，上半年丁二烯净进口量46.03万吨，同比增幅高达84.8%。各主要进口来源地均呈现增量，同比增速最快的地区为欧洲和美国。 中国丁二烯进口量由固定长协进口量和套利盘进口量组成。长协进口量每月相对固定，套利盘进口量则取决于中韩、欧亚、美亚套利窗口的开、关。今年上半年仅在1月和5月期间，国内丁二烯理论进口套利窗口开启，且1月欧亚套利空间稳定在300美元/吨以上，超过运费成本，因此，1-2月丁二烯进口量大增，是近十年的同期峰值，而5月尽管因为中国丁二烯大幅反弹而出现进口套利机会，但由于5月海外季节性检修装置较多，且美国加征关税对汽车及轮胎的影响并未消散，使得商家普遍不看好丁二烯上涨持续性与高度，丁二烯贸易活跃度不及预期，因此，5-6月丁二烯进口量不及1-2月水平。下半年，国内丁二烯理论进口套利窗口稳定开启，且进口套利价差环比扩大，叠加海外需求不佳，预计下半年丁二烯进口量环比上半年增加。另外，由于出口套利窗口持续时间太短，且海外需求低迷，导致2025年中国丁二烯出口量锐减至低位水平。 2026年，随着中国丁二烯产能扩张，且海外多套乙烯装置陆续关停，中国丁二烯净进口量存下滑预期，且从贸易流向上，中国对韩国出口增加，韩国对中国出口减少，中国仍然是欧美丁二烯船货的主要目的地。2025年，中国丁二烯产能新增98万吨/年，而2026年，产能计划新增54万吨/年，产能规模进一步扩张至812.7万吨/年。反观海外，2025年8月，韩国十大石化企业在政府推动下签署行业重组协议，计划在未来数年削减270万～370万吨/年石脑油裂解产能，约相当于韩国总产能的25%，尽管2026年韩国仍有一套180万吨/年乙烯装置投产（配套20万吨/年丁二烯），但持续亏损之下，难改未来数年内韩国乙烯产能收缩趋势，丁二烯作为石脑油裂解装置的副产品，韩国丁二烯产能将同步削减，因此中国对韩国丁二烯的净出口预期增加，同样地，2025-2027年欧洲多套乙烯装置将关停。另外，中国依然是全球丁二烯需求集中地，同时受欧美与日韩地区需求前景低迷的影响，中国仍然是欧美丁二烯船货的主要目的地。 数据来源：钢联，隆众资讯，广发期货研究所 数据来源：钢联，广发期货研究所 数据来源：钢联，广发期货研究所 2．顺丁橡胶：中国顺丁橡胶供应进一步增长，出口量预计延续增加 2025年1-11月，中国顺丁橡胶进口量与出口量分别为25.4与28.7万吨，同比+3.3%与+33.7%，表明进口量小幅增长，出口量大幅上扬。 进口来看，目前顺丁橡胶进口货源主要可分为两个大类，一类为具有价格优势的俄罗斯以及中东货源，另一类则为日韩货源，因此进口量变化主要取决于性价比以及下游工厂的刚性需求。2025年1-11月中国顺丁橡胶进口贸易伙伴中居前五位分别是俄罗斯、韩国、日本、沙特阿拉伯、德国，约占总进口量的85.8%。其中，俄罗斯仍占据主导地位，占比达57.5%，其次是韩国，占比约13.6%。值得注意的是，根据卓创资讯消息，俄罗斯部分货源在进行了两年的合约建立和渠道铺设以后，今年已与国内部分下游工厂达成稳定合作，中国顺丁橡胶进口自俄罗斯的货源占比继续扩大。 出口来看，2025年中国顺丁橡胶出口量激增，主要增量由越南、柬埔寨和摩洛哥贡献，增长的原因是：（1）近年中国顺丁橡胶质量与产量不断提升，2025年中国顺丁橡胶产量同比增长22.4%，且今年国内工厂库存较高；（2）主要出口目的地为东南亚地区，出口目的国来看，2025年1-11月中国顺丁橡胶出口贸易伙伴中居前五位分别是越南、泰国、柬埔寨、印度尼西亚、印度，约占总出口量的79.3%，这是由于中国轮胎企业布局东南亚，使得东南亚轮胎制造业对合成橡胶需求增长。另外，由于森麒麟轮胎摩洛哥工厂于2024年正式投产，随着摩洛哥工厂2025年产能逐步释放，原材料需求提升，使得今年中国顺丁橡胶出口至摩洛哥的量同比增加0.5万吨；（3）中国出口至东南亚的套利窗口持续开启，2025年顺丁橡胶东南亚CIF价格与FOB中国的平均价差为275美元/吨，最低值为175美元/吨。 2026年中国顺丁橡胶出口量预计延续增长：首先，产能新增且利润好转下，顺丁橡胶产量预计进一步提升。从生产成本来看，丁二烯上半年供需预期偏紧，顺丁橡胶利润或受到压缩，但由于丁二烯存量装置较多，预计顺丁橡胶利润压缩空间有限，而下半年丁二烯新装置迎来集中投放，预计顺丁橡胶利 润改善，刺激顺丁橡胶开工率走高。此外，产能进一步扩张，2026年顺丁橡胶预计新增产能19万吨/年，产能达231.2万吨/年，同比增长9%。其次，由于国内顺丁橡胶产能与产量均在提升，且欧盟对华轮胎启动双反调查，预计中国对欧盟轮胎出口将下滑，同时海外地区轮胎出口至欧盟的需求将提升，如东南亚，进而提振这些地区的合成橡胶消费量，同时还需要考虑到合成橡胶价格显著低于天然橡胶，海外合成橡胶对天然橡胶的替代需求也将提高合成橡胶的消费量。因此，中国顺丁橡胶出口量有望延续增加。 数据来源：钢联，广发期货研究所 数据来源：钢联，广发期货研究所 数据来源：钢联，广发期货研究所 数据来源：钢联，广发期货研究所 3．轮胎：欧盟反倾销存变数，中国轮胎出口增长仍面临阻力 今年1-11月，中国小客车轮胎（主要是半钢轮胎）出口量达296.37万吨，同比下滑0.67%，出口增速转负，远低于2024年13.73%以及2023年20.29%的增速，特别是对欧洲的出口，由于欧盟对华轮胎启动反倾销调查，使得自2020年来首次出口增速转负，为-0.72%。欧洲为我国小客车轮胎的核心出口地，而今年5月开始欧盟对国内新乘用车及轻卡充气橡胶轮胎启动反倾销调查，此外，自2025年7月29日以来，欧盟对中国产新充气橡胶轮胎实施9个月强制性海关登记措施，其目的在于，若欧盟决定征收反倾销税，在满足法定条件下，有权对自2025年7月29日起所有登记在案的进口产品追溯征收该税款，而是否追溯征收，将在反倾销终裁中公布。部分商家为规避风险，减少从我国轮胎进口，强制性海关登记实施前，欧盟订单集中释放，但自7月底强制性海关登记实施后，抢出口降温，出口欧盟地区小客车轮胎订单进入下降通道，9、10月出口量环比跌幅均超过30%，10月出口欧盟地区小客车轮胎数量，跌至近五年相对低点水平，11月6日开始，欧盟对从中国进口的乘用车和轻型卡车轮胎启动反补贴调查，欧盟对于中国轮胎的贸易壁垒进一步升级。另外，结合库存来看，今年中国半钢胎产量同比增长3.2%，同时半钢胎库存高位运行，主要原因之一是小客车胎出口下滑。 今年1-11月，中国卡客车轮胎（主要是全钢轮胎）出口量达444.5万吨，同比增长5.6%，处于历史高位水平。从今年出口各区域占比来看，出口中东地区占比最大，在20.7%，其次是非洲地区，占比在18.1%，拉美（含墨西哥）、东南亚、北美（不含墨西哥）地区占比在10%-17%不等，其他区域均在5%以内。从今年各区域出口量变化来看，呈现涨跌互现情况，新兴市场成为增长主力，其中，主要增量来自非洲、拉美地区，分别同比上涨20.2%、15.8%。非洲近几年经济保持中高速增长，工业化与基建热潮带动商用车及工程机械需求，对全钢胎产生大量采购需求，中国轮胎企业积极调整战略，提升产品适配率，叠加中非零关税等政策红利，中国企业积极拓展非洲轮胎市场，提升市场份额。拉美表现也同样亮眼，受益于区域基建提速和汽车市场扩张，同时墨西哥凭借关税枢纽优势成为对美出口重要中转地，使得中国卡客车轮胎对拉美地区出口量大幅增加。反观欧美市场，压力持续凸显，对北美与欧盟出口量分别同比下降0.72和3.3%，主要受关税及经济疲软影响，拖累对这些地区的卡客车胎出口需求。结合库存来看，今年中国全钢胎产量同比增长5.2%，同时全钢胎库存自今年年初以来持续去库，主要原因之一是卡客车胎出口增长明显。 展望2026年轮胎出口，我们认为欧盟反倾销调查最终裁定之前，仍存在变数，半钢胎抢出口或再现，而全钢胎出口将延续增长，但增速放缓。半钢胎来看，由于出口至欧盟的小客车轮胎占总出口量的25%以上，所以需要重点关注欧盟反倾销调查结果，目前原调查时间表中2026年1月21日可能实施的反倾销临时措施存在变数，我们假想：（1）假设欧盟不实施反倾销临时措施，那么预计在2026年1-3月，中国轮胎将重现对欧盟的抢出口，但抢出口力度预计不及2025年5-7月，因为欧盟有权对自2025年7月29日起所有登记在案的进口产品追溯征收反倾销税。（2）假设2026年年中，欧盟反倾销终裁 结果是对华轮胎征收高额反倾销税，那么中国小客车轮胎年出口量在2026年大概率会下滑，但俄罗斯、拉美国家、非欧盟的欧洲国家以及西亚国家等，将逐步填补对欧盟出口的下滑，中国小客车轮胎出口量长期增长趋势不变；若欧盟小客车轮胎自中国进口量存在明显减量，则欧盟总进口量将下滑，且部分