短纤：扩能再起，瓶片：筑底修复

短纤：扩能再起；瓶片：筑底修复 短纤：震荡/瓶片：震荡2025年12月30日 短纤传统需求增长平缓，居民消费意愿不足和下游企业现金流低迷的情况下，需求难有突破性增长。短纤出口受益于织造横向转移和海外短纤产能缺口，有望维持高增长的态势，是消化短纤新增产量的重要途径。目前国内短纤存量装置负荷已经提升至近满负，明后年分别有80万吨/年、100万吨/年的新产能投放计划。预计2026年短纤产量增速7%。假设短纤出口增速20%，内需增速5%，则年度供需格局由去库转累库。 杨喆化工高级分析师从业资格号：F03133851投资咨询号：Z0021076Tel:8621-63325888-1591Email:zhe.yang@orientfutures.com 鉴于今年短纤加工费并未能实现向上突破，明年有新增产能压力情况下加工费修复空间也有限。而短纤加工费下方空间则由产业龙头协同意愿托底。预计明年全年短纤加工费在850-1300元/吨区间震荡，绝对价格则跟随原料端震荡为主。 ★瓶片：供需矛盾有望缓和，加工费中枢或小幅上移 2026年，瓶片行业将步入“投产放缓、需求稳增”的新阶段：供应端，新产能投放节奏趋于平缓，年内仅有70万吨/年新产能投放计划，扩能周期基本收尾；需求端，内需缺乏突破性亮点，预计维持7.5%左右的温和增长，出口仍有增量空间但高增速难续。 综合来看，我们认为瓶片行业供需矛盾有望逐步缓和，加工费中枢或小幅上移，但受到供给弹性较大及社会库存偏高的制约，修复空间预计有限。当前行业仍处于周期筑底阶段，景气周期全面扭转尚需时日。乐观估计，未来行业仍需1-2年时间去实现供需的再平衡。 ★投资建议 2026年短纤和瓶片新产能投放节奏开始出现转换，短纤新产能压力高于瓶片。关注短纤新产能投放前月间反套机会、瓶片需求旺季月间正套机会，以及阶段性多PR空PF机会。 ★风险提示 聚酯原料价格大幅波动。 目录 1、2025年短纤/瓶片走势回顾..........................................................................................................................................32、短纤：新产能压力再起，加工费修复或受阻............................................................................................................62.1、供应端：新产能待投放，供应压力前低后高...........................................................................................................62.2、需求端：传统需求平稳增长，短纤出口放量有望维持............................................................................................82.2.1传统下游需求增速放缓，价格承接能力偏弱..........................................................................................................92.2.2海外产能缺口下，短纤出口高增有望维持............................................................................................................102.3、供需矛盾不大，关注产业协同调控.........................................................................................................................113、瓶片：供需矛盾趋于缓和，加工费中枢或小幅上移...............................................................................................123.1、供应端：新产能压力减轻，行业开工或有所上修..................................................................................................123.2、需求端：亮点难寻，整体增速或有所放缓.............................................................................................................153.2.1、内需：2026年瓶片国内需求或温和增长.............................................................................................................153.2.2、出口：2026年瓶片出口预计仍有增量空间.........................................................................................................203.3、供需矛盾有限，关注存量装置开工情况.................................................................................................................244、投资建议......................................................................................................................................................................245、风险提示......................................................................................................................................................................25 图表目录 图表1：2025年短纤行情复盘...........................................................................................................................................................................................5图表2：2025年瓶片行情复盘...........................................................................................................................................................................................6图表3：2025年中国直纺短纤产能投扩情况................................................................................................................................................................6图表4：直纺短纤产能变化................................................................................................................................................................................................7图表5：直纺短纤产量变化................................................................................................................................................................................................7图表6：短纤加工费季节性变化.......................................................................................................................................................................................7图表7：短纤库存指数.........................................................................................................................................................................................................7图表8：2026-2027年中国直纺涤短产能投放计划......................................................................................................................................................8图表9：短纤国内消化和出口消化的产量变化............................................................................................................................................................8图表10：直纺短纤下游应用比例.....................................................................................................................................................................................8图表11：布产量及增速情况..................................................................................................................................