第一部分指出，煤化板块甲醇市场区域估值分化严重，供需格局难以扭转。供应端，随着迎峰度冬用煤旺季结束，煤炭价格下跌空间有限，但“反内卷”政策提供支撑。甲醇下游需求增加，但新增产能有限，煤制利润维持高位，国内甲醇开工率高位运行，但产量增幅有限。进口端，国际新增装置投产，伊朗货源流向有限，国内成为主要目的地，进口量进一步增加。非伊货源占比大幅提升，预计2026年进口量将创历史新高，港口高库存压力持续。需求端，MTO新增装置将陆续投产，传统下游需求产能继续扩张，整体需求韧性较强，但需关注宏观政策影响。
第二部分回顾了2025年甲醇市场行情，一季度价格高位震荡，二季度大幅下跌，六月中旬因中东地缘冲突上涨，随后因进口增加和库存累库下跌，十一月中旬因伊朗限气进口减少而反弹。供应分析显示，2025年国内甲醇产能增速明显提升，新增产能多为一体化项目。2026年新增产能投放增速放缓，多为一体化投产为主，预计总产能达到11200万吨。煤炭价格中枢下移，甲醇区间震荡，煤制利润整体高位运行。2026年国内甲醇仍处产能扩张周期，但增速略有放缓，开工率预计将维持在2025年平均水平，总产量增幅将大幅下滑至3%以内。政策调控下，2026年煤炭价格预计在450-650元/吨之间波动。内地库存中性，2026年累库压力依旧有限。
第三部分分析了2025年甲醇进口情况，全年累计进口1425万吨，同比增加5.6%。进口量呈现前低后高态势，非伊货源占比大幅攀升。2025年国际新增产能放缓，伊朗165万吨新增装置已于3月底投产。2026年国际新增产能有限，伊朗仍有165万吨新增产能投产，预计伊朗货占比将进一步提升。中东地缘不稳定，伊朗地区甲醇装置运行平稳，但需重点关注。2026年港口高库存压力仍存，预计港口库存将保持高位水平。
第四部分分析了2026年甲醇需求情况，宏观经济有一定提振，MTO新增装置将陆续投产，传统下游需求产能继续扩张，整体需求韧性较强，但需关注宏观政策影响。二甲醚产能持续缩减，醋酸、MTBE、甲醛、BDO等新增产能加速投放，有机硅产能接近饱和，甲醇燃料和煤制乙二醇未来可期。
第五部分展望2026年甲醇市场，认为内地供需双旺格局有望延续，非伊货源占比大幅攀升，高进口量或成常态，内地高估值与港口低估值的“割裂感”逐年加强，供需矛盾依旧难以扭转。
最后部分给出策略推荐，短期震荡，上半年偏多，下半年偏空，整体价格重心再次下移。套利方面，短期震荡，中期关注59正套，PP-3MA中长期关注做修复的机会。期权方面，上边际在2550-2600附近，卖看涨，下边边际1900附近，卖看跌。
