稀缺的成长型电解铝企业20251218

2025年12月22日09:30 关键词 创新实业电解铝氧化铝成长性沙特项目盈利能力绿电内蒙古电力企业供给侧改革资本股权盈利税前铝土矿毛利率铝价产能成本价格降息自备电 全文摘要 报告由首席分析师针对一家创新实业进行，着重分析了其在电力旅游行业及内蒙古地区的商机，强调氧化铝行业低谷后的投资价值。特别聚焦于沙特项目，认为其将大幅降低电力成本，增强公司盈利能力，是成长的关键。报告还深入讨论了公司的财务健康、产能规划、行业领先地位以及未来潜力，指出绿电转型和沙特项目是推动增长的主要因素。 稀缺的成长型电解铝企业-20251218_导读 2025年12月22日09:30 关键词 创新实业电解铝氧化铝成长性沙特项目盈利能力绿电内蒙古电力企业供给侧改革资本股权盈利税前铝土矿毛利率铝价产能成本价格降息自备电 全文摘要 报告由首席分析师针对一家创新实业进行，着重分析了其在电力旅游行业及内蒙古地区的商机，强调氧化铝行业低谷后的投资价值。特别聚焦于沙特项目，认为其将大幅降低电力成本，增强公司盈利能力，是成长的关键。报告还深入讨论了公司的财务健康、产能规划、行业领先地位以及未来潜力，指出绿电转型和沙特项目是推动增长的主要因素。南雪原则进一步阐述了公司的业务布局、财务状况、行业分析和沙特项目细节，突显了公司的盈利增长潜力和估值优势，建议投资者密切留意。 章节速览 00:00创新实业：电力旅游行业高盈利与成长性分析 讨论了创新实业在电力旅游行业的高盈利能力，尤其是电解铝业务在内蒙古的优越性，以及氧化铝价格触底的市场背景。强调了公司未来成长的明确性，特别是沙特项目的高盈利预期，以及2026年后内蒙古绿电占比提升带来的成本下降潜力。团队认为创新实业具有良好的成长性和成本优化空间，当前是买入的合适时机。 03:33公司业务布局与产能规划详解 对话围绕公司业务布局、产能规划及财务回顾展开，介绍了从2013年起的电力项目投资至2025年沙特项目落地的关键历程，包括氧化铝与电解铝一体化布局、绿色转型及港股上市计划，强调了公司在国内外的全资子公司运营状况及未来产能扩张策略。 07:25氧化铝与电解铝行业增长分析 公司主要经营氧化铝和电解铝业务，配套自备电。产能分布于内蒙古霍林郭勒及山东滨州，未来增量重点在沙特项目。财务方面，铝价上涨推动业绩增长，但铝土矿高价拖累上半年利润。公司盈利主要来自电解铝，氧化铝毛利率受价格影响波动。 12:03氧化铝行业供需分析与价格展望 行业担忧海外氧化铝供给增量，但调研显示印尼产能释放缓慢，存量产能脆弱且存在停产风险。结合国内电解铝产量接近上限及政策利好，预计电解铝行业供需紧张格局将持续，价格有望上行。氧化铝因供给过剩上半年价格回落，下半年新增产能释放及库存累积致价格下滑，但成本支撑明显，下行空间有限，对公司影响有限。 15:13公司国内电解铝项目产能与销售策略分析 公司国内电解铝项目自19年起规划，至20年已建成80万吨产能，合规产能为78.81万吨。公司电力基地附近有配套铝加工厂，产品以铝水形式销售，减少铸造成本。公司电解槽与合规指标匹配，产量维持在75万吨左右。自2023年起，产品主要以履约形式销售给兄弟公司创新新材，虽售价略低，但成本亦低，对盈利无负面影响。 18:46公司自备电与绿电项目对电解铝成本的影响 公司自备电产能匹配6台燃煤机组，自备电占比约90%，计划至2027年底实现绿电占比50%，预计电解铝度电成本降至0.26-0.27元，全成本降至13000元以下。绿电建设以风电为主，年发电量可达66亿度，利用当地丰富风电资源，成本低至0.1元/度。 24:21公司氧化铝产能扩张与成本控制分析 公司氧化铝产能从山东滨州的120万吨逐步扩产至320万吨，其中权益量约187万吨。生产采用外购铝土矿模式，主要来源为几内亚和澳大利亚，成本受铝土矿价格波动影响。尽管上半年因库存高价导致成本上升，但预计下半年氧化铝销售将避免亏损状态。未来，公司氧化铝产能将保持稳定，同时电解铝成本有望因绿电接入而下降。 27:47沙特沙特定律项目：公司未来业绩增长核心来源 公司通过Kiss顿持有沙特沙特定律项目33.6%股权，创新集团与兄弟公司创新新材分别持有25.2%。预计明年下半年启动创新集团股权注入上市公司工作，提升权益量至30万吨。项目一期规划50万吨电解铝与50万吨铝加工产能，二期预留50万吨空间。电力成本优势明显，电价优惠且稳定。项目预计2027年上半年投产，成本控制与盈利前景看好。 33:26公司利润增长与估值空间分析 对话围绕公司未来利润增长及估值空间展开，指出2027年电力成本下降后，预计国内利润可达40至42亿，沙特项目贡献约35亿，总利润可达50至60亿。考虑集团股权注入，利润将再增10亿，公司估值空间达70%，二期项目启动后利润贡献翻倍，认为公司增量明显，行业稀缺，强烈推荐电解铝板块。 思维导图 发言总结 发言人1 首先对秘书表示感谢，并以国内民生首席分析师邱雪的身份，欢迎各位机构投资者参加此次电话会议。此次会议由其团队，包括男学员，共同汇报新发布的创新实业深度报告。报告基于一段时间的准备，旨在分享对创新实业的深入了解过程，特别是在其港股发行后的公开交流中。他指出，推荐创新实业是因为其在电力旅游行业的良好时机、电解铝的高盈利能力、特别是在内蒙古的电费优势，以及氧化铝价格的底部信号。特别强调，创新实业因供给侧改革影响，具有成长潜力，尤其关注其沙特项目及其盈利能力超预期。此外，预计2026年后内蒙古绿电占比提升将降低成本，增强盈利潜力。总结认为创新实业具有良好的成长性和成本优化空间，建议在当前价位买入。会议最后由团队男学员进一步详细汇报具体内容，他祝大家生活愉快并结束会议。 发言人2 他全面介绍了公司的业务情况，包括业务布局、产能规划、财务状况、行业分析及沙特项目规划。公司专注于氧化铝和电解铝一体化，自2013年起产能逐步扩大，现拥有80万吨电解铝和120万吨氧化铝产能。发言人强调公司正在进行绿色转型，在内蒙古建设风电光伏项目以降低成本。财务状况良好，行业前景乐观，沙特项目对提升公司竞争力和市值增长具有战略意义，预计将带来显著的产能与盈利增长。发言最后，他表达了对公司的乐观未来展望，并鼓励投资者关注公司的长期增长潜力。 要点回顾 为什么在这个时间点推荐创新实业？ 发言人1：推荐创新实业的几个核心要素是：电力旅游行业当前处于较好的发展阶段，电解铝行业的盈利能力很强，且公司在内蒙古地区的优质电电费区域中盈利表现更优。此外，氧化铝价格已处于底部信号明显的阶段，接近盈亏平衡点，具有投资价值。 创新实业为何稀缺且具有成长性？ 发言人1：创新实业因受到供给侧改革的影响，大部分电力类企业未能实现成长，而创新实业未来成长较为明确，尤其是沙特项目。该项目建设中，股权将注入上市公司，并有望带来超预期的盈利能力。同时，随着内蒙古绿电占比大幅提升，公司用电成本有望下降，进一步提升盈利空间。 公司现有业务状况及未来发展如何？ 发言人1：目前，公司氧化铝和电解铝产能持续扩张，成本端随着内蒙古绿电占比增加有望下降，未来几年盈利有望实现爆发性增长。公司具有良好的成长性和成本优化空间，因此现在是较好的买入时机。 公司整体业务情况和未来规划是怎样的？ 发言人2：公司专注于氧化铝和电解铝一体化业务，自2013年开始投建电力项目，并同步建设自备燃煤电厂保障电力供应。产能方面，电解铝从最初的40万吨逐渐扩大至80万吨，氧化铝产能也同步扩张至120万吨。公司响应下游客户对绿电铝需求及降低能源成本，正在进行绿色化转型，在内蒙古基地附近建设风电光伏发电站项目。沙特项目作为公司未来核心增量，已于2025年开始落地并成功上市。 公司当前的主要业务及产能分布情况是怎样的？ 发言人2：公司主要业务涉及氧化铝和电解铝的生产和自备电的配套建设，其中氧化铝产能位于山东滨州，电解铝产能则集中在内蒙古霍林郭勒地区。未来增量方面，公司将围绕内蒙古基地进行绿色化转型项目的投资，并在电解铝基地附近布局氧化铝新产能。 公司未来的产能规划如何？ 发言人2：目前，国内存量产能为78.8万吨，权益比例为100%。氧化铝产能预计在今年年底达到320万吨，权益比例约为59%。未来增长点主要来自于沙特项目，该项目规划有电解铝及铝加工一体化产能50万吨，投产后将增加约17万吨的权益电解铝和铝加工产能。 公司财务状况及产品贡献方面表现如何？公司盈利情况及其影响因素是什么？ 发言人2：近四年由于铝价上涨，公司业绩持续增长，尤其在2024年增幅明显。今年前五个月利润有所下滑约14-15点，主要原因是铝土矿价格较高导致成本上升。从营收和毛利贡献上看，电力是最重要的贡献来源，特别是在2025年随着氧化铝价格回落，电解铝的毛利贡献变得更高。公司盈利主要来源于电解铝，整体毛利率与电解铝毛利率一致，受铝价影响较大。2024年铝价较高时，氧化铝毛利率较高，但今年上半年由于铝土矿高成本库存的影响，氧化铝毛利率出现明显下滑。 对于行业情况特别是氧化铝和电解铝市场的看法是什么？ 发言人2：今年市场上对氧化铝供给端较为担忧，特别是海外增量产能释放节奏较慢。实地调研显示，印尼产能释放进展不及预期，存量产能还存在停产风险。海外新增供给释放节奏慢，加上国内电解铝产量接近天花板，因此认为铝电解铝行业供给侧约束仍然存在。展望未来，需求端在降息周期和国内十五五规划落地等因素影响下，预计电解铝行业将持续向好，价格有望继续上涨。 氧化铝价格对公司的影响如何？ 发言人2：因为氧化铝价格受供给过剩影响已有所回落，且下半年新增产能释放及库存累积较高，导致其价格继续走低的空间不大。目前现货价格得到成本支撑，部分头部企业的产能利用率已开始收缩。因此，氧化铝价格对公司的拖累影响有限。 公司的国内项目情况如何？ 发言人2：公司在国内有80万吨的电解铝产能，但合规性产能为78.81万吨。由于行业处于高盈利状态，企业争相购买指标，但目前几乎没有卖家愿意出售。因此，公司的国内产能未来将保持稳定。 公司权益产能和产品销售形式是怎样的？ 发言人2：公司拥有100%权益，未来国内合规产能维持在78.8万吨左右。产品主要以铝水形式销售，因为公司电力基地附近有配套铝加工厂，这样能减少铸造成本和物流成本。 公司的产量和电力产能利用率情况怎样？ 发言人2：公司这几年电力产能基本饱和，处于满负荷状态，但未达到100%产能。合规产能为78.8万吨，产量大约在75万吨左右，这主要是因为公司的电解槽数量与合规产能指标相匹配。 公司销售策略以及与创新新材的关系是怎样的？ 发言人2：自2003年开始，公司主要以履约形式向兄弟公司创新新材销售铝产品，虽然售价较低，但由于以铝水形式销售，成本较低，对公司盈利无显著影响。 公司的自备电情况及未来规划如何？ 发言人2：公司拥有6台330兆瓦燃煤机组匹配78.8万吨产能，并有外购电补充，目前自备电供给占比约90%，每年外购约10-11亿度电。明年开始，随着绿电投产并网，外购电比例将不再存在。自备电成本方面，由于煤炭价格下降，公司自备电发电成本预计保持在0.32元至0.33元左右。 公司能源成本下降逻辑是什么？ 发言人2：公司未来能源成本下降主要依赖于绿电建设。自2023年起规划了1.7吉瓦风电和光伏项目，以风电为主，这将有助于降低公司整体能源成本。 公司风电项目的规划及投产情况如何？ 发言人2：公司原本规划有210兆瓦光伏项目，但由于当地内蒙风电资源丰富，已将其中100兆瓦改为风电。目前，1.75G瓦项目中，有1.65G瓦为风电。根据可研数据，风电成本约为一毛钱一度，而光伏成本约为0.15元一度。公司已有660兆瓦风电项目投产，并计划在明年年底完成75G瓦绿电全部投产并网。 公司绿电投产后的目标及经济效益预计如何？ 发言人2：到2027年底，随着75G瓦绿电全部投产后，预计能发电66亿度左右，实现电解铝产能50%使用