稳健锚与增长帆从红利重估到能力定价20251226

2025年12月29日09:02 关键词 银行股稳健毛增长范红利重估能力定价政策背景内生增长动力财富中收业务信贷需求低利率环境高股息资产监管周期地方政务化解风险抵补能力净息差底线资产质量利润增速分红比率特色业务领域银行 全文摘要 2026年银行投资策略聚焦于银行股的稳定红利价值，分析师建议关注银行内生增长、财富管理业务扩展及金融市场投资能力，以增强业绩平滑机制。投资逻辑基于政策支持、银行股内在价值、增长动力转向及增量资金驱动。讨论强调银行稳健红利底侧加强、转型方向、业绩稳定及资金面支撑，提出积极发展观点，重视高股息、低估值及拨备后资本补充能力，为稳健投资提供关键支撑。 “稳健锚”与“增长帆”，从红利重估到能力定价-20251226_导读 2025年12月29日09:02 关键词 银行股稳健毛增长范红利重估能力定价政策背景内生增长动力财富中收业务信贷需求低利率环境高股息资产监管周期地方政务化解风险抵补能力净息差底线资产质量利润增速分红比率特色业务领域银行 全文摘要 2026年银行投资策略聚焦于银行股的稳定红利价值，分析师建议关注银行内生增长、财富管理业务扩展及金融市场投资能力，以增强业绩平滑机制。投资逻辑基于政策支持、银行股内在价值、增长动力转向及增量资金驱动。讨论强调银行稳健红利底侧加强、转型方向、业绩稳定及资金面支撑，提出积极发展观点，重视高股息、低估值及拨备后资本补充能力，为稳健投资提供关键支撑。 章节速览 00:00银行业2026年投资策略：稳健毛与增长翻 报告探讨了2026年银行板块的投资策略，强调银行股的稳定红利配置价值和内生增长动力修复。分析了财富中收业务、新型贷款领域、信贷需求及金融市场投资能力对业绩的贡献。基于政策背景，讨论了银行股的价值底线和未来增长动力，从资金面分析得出投资建议，旨在展现银行股的突围方向。 01:32低利率环境下高股息资产的价值与银行转型 讨论了低利率环境对高股息资产的积极影响，指出银行在化解债务风险方面的政策支持减轻了报表负担，认为银行稳健的红利基础得以加强，并展望了银行未来的转型方向。 03:37银行经营模式转型与新消费领域增长 银行从规模扩张向新科技、新消费领域转型，强调基础客群与财富管理的重要性，存款搬家与股市回暖趋势下，中收增速有望回暖，招商银行表现突出，投资逻辑需关注这些变化。 04:53银行股投资价值与增长潜力分析 银行股被看作具有高股息和防御属性的投资标的，但其内在增长动力和长期价值同样值得关注。银行通过结构调整和政策支持，实现了息差的稳定和资产质量的提升，展现了坚实的盈利能力。未来，银行在金融市场、投行等特色业务领域的差异化定价，有望带来收入增长和估值溢价。当前银行股估值处于历史低位，是高切低和均衡配置策略下的优质选择。 07:44银行板块经营稳定性与红利价值分析 对话深入探讨了银行板块的经营稳定性，指出大行在经济复苏初期表现更为稳健，市场份额向大行集中趋势明显。分析了银行业绩的收入结构，强调扩表是主要支撑，同时指出股份行和城商行面临的扩表压力及风险。此外，讨论了银行的非利息收入回暖趋势，以及市场对银行股的投资吸引力，认为必要回报率下降背景下，银行股息率仍具吸引力，且银行资本补充能力良好，为稳定分红提供基础。整体上，看好26年银行经营景气度平稳修复。 15:47 2026年银行信贷市场分析：量价平衡与结构优化 对话分析了2026年银行信贷市场的趋势，预计信贷总量将略微缩量，但结构将优化，大型国央企超低价贷款现象减少。负债端，银行主动调整存款期限结构，引导客户购买理财产品，降低负债成本。资产端，银行关注贷款质量，减少风险暴露，新发贷款利率企稳。整体来看，量价平衡将为银行经营提供保障，净息差预计小幅收窄。 19:12银行营收结构转型与金融市场投资趋势分析 近年来，银行业在经营业绩贡献上发生了明显转变，资金属性显著增强。随着存贷款业务盈利能力下降，金融市场投资对报表业绩的平滑作用日益重要。目前，上市银行的金融市场投资收入占比已提升至30%左右，并有望持续增长。大行通过灵活调整交易盘策略，有效兑现投资收益，而中小行则面临资本管理负担，债券配置需求不确定性增加。未来，大行在债券配置需求方面表现稳健，而小行可能因区域信贷需求疲软和资本约束，资产增速出现分化。 26:39银行资产质量分析：对公稳定，零售反弹 讨论了银行资产质量现状，指出对公贷款因风险较低而保持稳定，不良率呈下降趋势；零售贷款不良率反弹明显，尤其是消费贷和信用卡，但整体对报表影响可控。零售不良贷款可通过多元化方式处置，回收可能性高。 30:14银行股筛选标准与价值弹性分析 讨论了银行股筛选的四大标准：风险回报率、客群优势、全排优势及不良资产处理能力。强调了高风险回报率、稳定客群、理财子牌照稀缺性以及有效不良资产处理的重要性，指出大行在不良资产处理上的优势，建议关注金融市场投资能力强的银行。 34:52银行股投资逻辑与资金支持分析 对话深入探讨了银行股的投资逻辑，指出保险资金、主动权益资金及AM基金等对银行股的持续支持作用。强调高股息率、低估值、拨备后资本充足率强等稳健特征，建议关注大型国有银行和具有细分领域特色的城商行。同时，提出中长期看好综合服务能力强、财富管理能力突出的银行，如招行、中信、兴业等。 思维导图 发言总结 发言人1 他，即开元证券银行分析师刘成祥，对2026年银行业投资策略提出了独到见解。他强调尽管银行股以其稳定红利和良好的股息配置价值而受青睐，但投资者应更关注银行内生增长动力的修复，特别是财富管理和新型贷款领域的发展。刘成祥指出，低利率环境将继续利好高股息资产，同时监管政策对银行报表的影响，尤其是地方政务化解政策对银行资产质量的影响，也需密切关注。银行转型方向包括深化科技、消费和基础客群，以及提升财富管理能力。他倡导市场应超越对银行股的传统认知，重视其内在增长动力和长期投资价值。刘成祥认为当前银行股估值处于历史低位，建议增加银行板块配置，作为投资策略中的优选，预计银行板块未来有望通过内生增长动力修复和转型实现稳健增长，为投资者提供良好的投资机会。 要点回顾 2026年银行板块投资策略的主要观点是什么？报告将从哪些方面来分析银行板块投资建议？ 发言人2：我们报告的核心观点是“稳健毛与增长翻”，从红利重估到能力定价。这代表了我们对于明年银行板块投资的两层看法：一是坚信银行股作为一个稳定红利品种，具有不错的基配价值；二是关注银行内生增长动力的修复，包括财富中收业务、新型贷款领域信贷需求以及传统中收业务的拓展方向。报告将从三个方面进行分析：首先讨论目前的政策背景和大体的投资脉络；其次论证银行股当前的价值底线和未来增长动力，以揭示其突围方向；最后按照增量资金驱动，从资金面进行讨论并给出投资建议。 目前银行板块投资逻辑的主要特点是什么？ 发言人1：目前银行板块投资逻辑更偏向于策略选择，许多投资者视其为高股息、稳定分红的品种。低利率环境的维持有利于这类资产表现，因为风险利率下行，存款和债券收益率也在下降，使得银行股的投资性价比提升，并预计这一趋势在未来一段时间内将持续。 监管周期对银行报表的影响如何？ 未知发言人：在当前阶段，银行在化解地方政务债务的过程中取得明显进展，过去依赖土地金融扩张导致的资产质量压力有所减轻。政策支持下，银行报表内大额敞口资产的风险得以阶段性降低，尤其是广义城投贷款及投资 的城投信用债券等。 银行未来的转型方向是什么？ 未知发言人：未来银行将从过去的粗放经营模式转向新科技、新消费领域，尤其注重基础客群，尤其是对公客户的深耕，并强化财富管理方面的贡献。例如，存款搬家逻辑下，拥有更大基础客群优势的银行将率先看到中收增速回暖，从而支撑其经营业绩。 市场上对银行股的认识集中在哪些方面？ 发言人1：市场共识认为银行股主要集中在高股息和防御属性上，但银行股本身也有内在的增长动力和长期投资价值。稳健锚的概念强调银行有坚实净息差底线，而增长方案则体现在未来银行业在金融市场及同业管理、投行、交易银行等特色业务领域的差异化定价可能带来收入增长。 当前银行股的投资价值如何？ 未知发言人：当前上市银行估值处于历史偏低水平，建议投资者在高切低以及均衡配置思路下增加银行板块配置，这仍然是比较好的选择。同时，银行扎实的资产质量和较高的风险抵补能力也支撑了高股息逻辑的持续性。 为什么选择银行作为配置的标的？ 未知发言人：选择银行的主要理由在于其经营业绩稳定性较强，相比市场其他高股息板块更为扎实，且银行内部存在周期调节空间。今年前三季度，上市银行营收和净利润增速平稳修复，虽然个股层面有所分化，但大型银行、股份行及中小城商行各有特色，并预计在经济复苏初期，信贷支持政策会导致贷款份额进一步向大型银行集中，同时中小银行的存款可能会较快回流至大型银行。 银行板块内部存在哪些变化和分化情况？ 未知发言人：大行扩表基础扎实，而股份行和城商行面临较大扩表压力，因为过去依赖地产信用扩张，而地产风险释放及实体需求变化影响了股份行的表现。成都商行由于金融投资敞口较大，受地域波动影响明显；部分农商行在小微经营贷领域则出现信用风险下沉和不良率反弹的情况。总体来看，上市银行整体业绩稳定，但板块内部出现营收和利润表现的差异化。 银行收入结构中哪些部分对其业绩形成支撑？ 未知发言人：过去几年，扩表（规模扩张）是银行业绩的主要支撑项，尤其对于警惕度较高的区域性银行，贷款的确定性和项目储备丰富为其经营业绩领先提供了条件。大行也通过刚性扩表，如基建项目储备和财政配套贷款等，保持信贷增速和业绩支撑。此外，量价平衡态势下，银行业绩将持续平稳修复，非吸收收入如财富代销手续费收入和金融投资为主的其他业务收入也将有所贡献。 银行业绩的核心驱动力是什么？ 发言人1：不同类型的银行有不同的业绩核心驱动力。大行和部分优质区域城商行主要依靠刚性扩表作为业绩支撑，而部分中小银行可能通过金融投资来平缓业绩波动。红利价值的第一部分基于扎实的业绩基础，第二部分则涉及市场的投资吸引力，通过DDM模型估算，当前银行股价对应的隐含投资必要回报率与无风险利率存在利差，且随着市场预期和无风险利率下降，银行股价理论上存在进一步上涨空间。 在资本缓冲空间有限的情况下，是否会对银行分红产生制约？ 未知发言人：如果盈利状况一般且资本缓冲空间不大，确实可能会对分红形成一定限制。 当前上市银行的资本状况如何，是否能够支持持续稳定的分红？ 未知发言人：目前大部分上市银行的资本空间还是较为充足的，除了个别银行外，大部分银行能够为持续稳定分红提供坚实的基础。 对于2026年银行经营景气度的看法是什么？ 发言人1：我们预计2026年银行经营景气度将平稳修复，主要体现在扩表路径上，资产和负债两端都将有积极变化，并且风险控制加强。 对于2026年信贷总量和节奏有何预测？ 发言人1：预计2026年整体信贷总量可能比今年略有缩量，节奏前置，结构优化，大型国央企超低价贷款现象减少，不同月份信贷总量波动将有所缓和。 负债端银行有何调整策略？ 发言人1：银行正在主动进行存款期限结构的调整，如减少到期高利率大额存单占比，并引导客户转向短期存款或非银同业存款，这将为银行负债成本调节提供潜在支撑。 银行在风险管理方面的做法如何？ 未知发言人：部分银行正在主动压降零售领域的风险暴露，尤其是下沉市场的经营性贷款和信用卡贷款不良率反弹较大的领域，整体资产质量改善。 明年的净息差情况如何预期？ 未知发言人：预计明年净息差将平稳收窄，核心逻辑是存款成本下降（由于大量长期定存到期回接低利率存款）和资产端定价企稳、结构优化。负债成本有望降低约20BP，资产端则因贷款利率企稳和结构改善而提供支撑。 银行资金属性转变对业绩有何影响？ 发言人1：近年来，银行的资金属性增强，存贷款业务对业绩的贡献度有所下降，而金融市场投资的贡献度持续上升，已占到营收的30%左右且仍在增长。如果存贷款业务不能提供明显