金融期货策略日报：期指多单离场，期现正套拖累TF合约

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@cit icsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 联系人： 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 李劼 021-60812985 lijie@cit icsf.com 张菁 021-60812987 zhangjing@cit icsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货日报20170711——股债调整，关注M LF续作情况 2017-07-11 中信期货金融期货日报20170712——重启逆回购操作，期债跨品种套利离场 2017-07-12 中信期货金融期货周报20170710——股债维持谨慎判断，收益率走陡关注期债套利 2017-07-10 中信期货金融期货（策略）周报20170710——收益率曲线陡峭，期债跨品种价差扩大 2017-07-10 中信期货研究|金融期货策略日报 2017-07-13 期指多单离场，期现正套拖累TF合约 策略跟踪 观点：资金面，央行7月首次实现净投放，显示流动性宽松局面告一段落，若周四MLF续作规模不及预期，恐对市场情绪产生扰动。数据方面，昨日央行公布社融及货币投放数据，M2增速继续新低，社融规模超预期，前者体现金融去杠杆卓有成效，而后者显示再融资环境改变之后，企业倾向银行信贷。品种方面，期债走势先扬后抑，其中TF走弱我们倾向与新发5年期国债有关，鉴于目前国债期货对应可交割券IRR普遍较高，大量正套资金介入拖累TF价格。期指方面，昨日盘中触及止损线，目前处于观望状态。 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 股指期货 IF 观望 - - - - - - IH 观望 - - - - - - IC 观望 - - - - - - 国债期货 TF 观望 - - - - - - T 观望 - - - - - - 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年7月13日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 流动性 观点：资金压力有所增大，关注周四MLF到期央行动作 （1）央行净投放200亿元。 逻辑：继周二重启逆回购后，昨日央行继续进行公开市场操作，净投放200亿元，这是继6月19日以来的首次净投放。结合资金利率昨日继续上涨来看，随着进入本周以来流动性总量相对收缩，且叠加资金到期，资金面整体趋于收紧。因此，央行本周也从之前的连续回收资金转向小额投放，以维持整体流动性的紧平衡。本周后半段，依旧维持对于流动性可能产生波动的判断；尤其是本周四将有1795亿MLF到期，央行届时或有较大概率通过逆回购对冲到期而非续作。 - —— 期指 观点：放量调整，IC多单离场 （1）并购重组回暖，但IPO核发加快； （2）工业企业利润高企，关注中报炒作； （3）全球央行边际收紧，或拖累权益市场表现。 逻辑：昨日市场放量宽幅震荡，创业板指一度下跌1.1%，但尾盘收红，而上证50盘中新高之后反而翻绿。目前盘面信号较为混乱，我们倾向在利率托底弱化的情况下，后续向上空间有限。而短期争议焦点在于风格的切换，蓝筹属避险属性，具有看长做短特征，而周期股伴随中报炒作，具有看短做短特征，两者上涨逻辑并不相同。在IPO核发提速、重要股东二级市场增减持比例下降、资金面存隐患的情况下，风格短期有望向蓝筹靠拢。鉴于昨日IC1709触及止损线，目前建议空仓观望。 震荡 观望 期债 观点：5年期新发现券，压低TF价格 （1）央行通过公开市场操作维持市场流动性紧平衡。 逻辑：昨日央行继续通过公开市场操作来稳定市场资金成本。而昨日财政部新发了2017年十四期国债，期限为5年，在目前国债收益率高于3%的情况下，新发国债由于其久期较高，必将成为TF合约的CTD券。加上近期国债期货对应交割券IRR普遍较高，所以使用新发国债进行正向期现套空间仍然存在。故昨日TF价格有所走弱。这使得TF-T价差进一步缩小。预计近期期债市场仍将保持震荡，建议继续关注市场流动性波动和境外风险事件。 震荡 观望 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年7月13日 3/12 二、每日一评 新发5年期国债点评——【高IRR环境下助推正向期现套利需求】 昨日发行的财政部2017年第十四期5年期附息国债中标利率3.47%，边际利率3.49%，全场倍数3.57。 昨日新发的5年期国债认购需求较为旺盛，结合近期国债期货对应可交割券IRR均处于相对高位，可以发现市场进行正向期现套利的需求有所上升。我们看到，进入5月份以来，随着资金成本一路走高，国债期货贴水不断修复，并出现了升水行情。这种情况下，投资者多现券空期货的正向期现套利策略收益有所上升。这可以与TF合约持仓量不断上升相互印证。而在昨日170014.IB发行之后，由于其久期较大，预计将替代170007.IB成为TF的CTD券，其低于估值的认购利率也进一步的刺激市场进行正向期现套利，这也是昨日TF走势相对T较弱的原因。目前来看，市场上进行正向期现套的空间仍然存在，这或导致在进入8月份后当季合约持续走弱，可适当考虑跨期套利操作。 三、当周经济日历 图1: 当周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 四、重要信息资讯跟踪： 1. 中国央行：中国央行昨日公开市场净投放200亿元 为6月19日以来首次进行净投放。中国央行公开市场进行400亿元7天期逆回购操作，300亿元14天期逆回购操作。央行公开市场昨日有500亿逆回购到期。 2. 昨日发行的农发行1年期固息增发债中标利率3.7350%，全场倍数5.35，边际倍数1.15；3年期固息增发债中标利率4.0243%，全场倍数4.92，边际倍数5.76。农发行5年期固息增发债中标利率4.0938%，全场倍数5.49，边际倍数3.19；10年期固息增发债中标利率4.2241%，全场倍数6.86，边际倍数1.89。 3. 昨日发行的财政部2年期国债中标利率3.4552%，边际利率3.4852%，全场倍数2.66；5年期国债中标利率3.47%，边际利率3.49%，全场倍数3.57。 时间区域指标前值预测值公布值2017/7/109:30中国中国6月CPI年率(%)1.51.61.52017/7/109:30中国中国6月PPI年率(%)5.55.55.52017/7/1222:00加拿大加拿大7月央行基准利率(%)0.50.750.752017/7/1310:00中国中国6月贸易帐-美元计价(亿美元)407.94302017/7/1310:00中国中国6月进口年率-美元计价(%)14.8142017/7/1310:00中国中国6月出口年率-美元计价(%)8.792017/7/1320:30美国美国截至7月8日当周初请失业金人数(万)24.824.52017/7/1420:30美国美国6月未季调核心CPI年率(%)1.71.72017/7/1420:30美国美国6月核心零售销售月率(%)-0.30.2本周16:00中国中国6月社会融资规模(亿人民币)(7/10-7/15)106251500017800本周16:00中国中国6月M2货币供应年率(%)(7/10-7/15)9.69.59.4 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年7月13日 4/12 4. 中国6月社会融资规模17800亿，预期15000亿，前值由10600亿修正为10625亿。 5. 中国6月新增人民币贷款15400亿，预期13000亿，前值11100亿。 6. 中国6月M2货币供应同比9.4%，续创纪录新低，预期9.5%，前值9.6%。中国6月M1货币供应同比15.0%，预期15.9%，前值17.0%。中国6月M0货币供应同比6.6%，预期6.8%，前值7.3%。 7. 钢协：6月下旬重点钢企粗钢日产量186.55万吨。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年7月13日 5/12 五、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.52.53.54.55.56.57.5201 6/0 9/0 8201 6/0 9/2 2201 6/1 0/0 6201 6/1 0/2 0201 6/1 1/0 3201 6/1 1/1 7201 6/1 2/0 1201 6/1 2/1 5201 6/1 2/2 9201 7/0 1/1 2201 7/0 1/2 6201 7/0 2/0 9201 7/0 2/2 3201 7/0 3/0 9201 7/0 3/2 3201 7/0 4/0 6201 7/0 4/2 0201 7/0 5/0 4201 7/0 5/1 8201 7/0 6/0 1201 7/0 6/1 5201 7/0 6/2 9201 7/0 7/1 3银行间回购利率水平1天7天14天21天1M2M3M6M -100-80-60-40-200204060ON CNH Hibo r1W CNH Hibo r2W CNH Hibo r1M CNH Hibo r2M CNH Hibo r3M CNH Hibo r6M CNH Hibo r1Y CNH Hibor离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌周涨跌日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 央行逆回购操作（日度） 图5: 人民币汇率变化 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0201 7/0 6/0 3201 7/0 6/0 5201 7/0 6/0 7201 7/0 6/0 9201 7/0 6/1 1201 7/0 6/1 3201 7/0 6/1 5201 7/0 6/1 7201 7/0 6/1 9201 7/0 6/2 1201 7/0 6/2 3201 7/0 6/2 5201 7/0 6/2 7201 7/0 6/2 9201 7/0 7/0 1201 7/0 7/0 3201 7/0 7/0 5201 7/0 7/0 7201 7/0 7/0 9201 7/0 7/1 1投放量到期量 6.78646