公用事业行业周报：光热发电建设提速，“规模提升+政策支持”有望保障收益

挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2025年12月29日 东方财富证券研究所 证券分析师：周喆证书编号：S1160525040003证券分析师：林祎楠证书编号：S1160525080003证券分析师：陈杨证书编号：S1160525120004联系人：杨培梁 【投资要点】 板块一周回顾：12月22日-12月26日，上证综指上涨1.88%，创业板指数上涨3.9%，公用事业指数上涨0.83%，环保指数上涨1.92%。从细分子行业来看，公用事业板块中，火力发电板块上涨2.45%，水力发电板块下跌0.77%，风力发电板块上涨0.37%，光伏发电板块上涨0.55%，燃气板块上涨2.59%，热力服务板块上涨3.36%，电能综合服务板块上涨0.82%；环保板块中，固废治理板块上涨0.60%，水务及水治理板块上涨0.40%，大气治理板块上涨2.64%，环保设备板块上涨5.95%，环境综合治理板块上涨4.39%。 12月23日，国家发展改革委、国家能源局发布《关于促进光热发电规模化发展的若干意见》，明确了未来五年光热发电的政策重点方向。《意见》提出目标到2030年，光热发电总装机规模力争达到1500万千瓦左右，度电成本与煤电基本相当，预计将拉动新增光热发电项目直接投资约1700亿元。光热发电通过聚光系统将太阳能聚焦到吸热器，加热工作介质（如熔盐）产生高温蒸汽驱动汽轮机发电，兼具调峰电源和长时储能的双重功能，是绿色低碳且电网友好型电源，同时能够供暖、供蒸汽，应用市场覆盖发电与供热领域。近年来，我国光热发电度电成本快速下降，电站单位千瓦建设成本从10年前的约3万元降至1.5万元，度电成本降至约0.6元，初步具备规模化发展基础，政策端有望支撑项目收益。建议关注光热发电设备商【西子洁能】：公司自主研发熔盐储能技术，具备丰富项目建设和运营经验，截至2024年底在执行光热项目近1.5GW。公用事业板块要素动态： 相关研究 《公用环保2025年三季报综述：公用事业业绩分化明显，环保板块现金流改善亮眼》2025.11.28 《AI浪潮下的公用环保投资图谱：从算力跃升到能源竞逐，再到资源博弈》2025.11.24《绿色贸易迎来“供给”与“需求”政策组合拳，布局正当时，建议关注绿色燃料相关标的》2025.11.05《“十五五”绿色低碳转型有望提速，AI算力需求持续提升，建议关注绿电和金属回收相关标的》2025.10.28《净零框架推迟，欧盟需求明确，建议关注具备产能布局或技术优势的绿色甲醇供应商》2025.10.20 1）电力跟踪：根据北极星电力市场网，2025年11月，江苏集中竞价交易成交电价355.95元/MWh，环比上升4.45%,同比下降13.60%。根据山西省电力交易中心数据，2025年11月,山西省月度中长期交易综合价289.10元/MWh，环比下降4.32%，同比下降2.89%。2025年11月总发电量约7792亿千瓦时，同比增加3.96%，环比下降2.62%。 其 中 ， 火 电/水 电/风 电/光 伏/核 电 发 电 量 同 比 分 别-3.97%/+17.52%/+27.00%/+38.12%/+4.10%， 环 比 分 别-3.27%/-28.45%/+42.70%/+4.57%/+2.92%。2025年1-11月全社会用电量达9.46万亿千瓦时，其中11月用电量达8356亿千瓦时，同比减少5.42%，环比减少2.52%。 2）水情跟踪：12月25日，三峡水库站水位170.97米，2024年同期水位为167.72米，蓄水水位正常。12月25日，三峡水库站入库流量6780立方米/秒，同比下降13.08%，三峡水库站出库流量6280立方米/秒，同比下降0.63%。 3）动 力 煤 价 格 与 库 存 跟 踪 ：动 力 煤 价 格 呈 现 下 降 趋 势 。 截 至2025/12/23，动力煤CCI指数报收于700元/吨，较2025/12/16下降 41元/吨。国产煤方面，截至2025/12/25，秦皇岛港动力煤平仓价（Q5500）报收于682元/吨，较2025/12/18下降37元/吨。进口煤方面，截至2025/12/25，广州港印尼煤库提价（Q4200）报收于506.06元/吨，较2025/12/18下降2.59元/吨；广州港澳洲煤库提价（Q5500）报收于729.20元/吨，较2025/12/18下降35.80元/吨。秦皇岛港煤炭库存稳定，统调电厂煤炭库存稳定。截至2025/12/25，秦皇岛港煤炭库存为702万吨，较2025/12/18减少11万吨；截至2025/12/12，全国统调电厂煤炭库存量为2.3亿吨，较2025/12/02持平。 4）天然气价格跟踪：截至2025/12/24，中国LNG出厂价格指数报收于3965元/吨，较2025/12/17下降3.50%；截至2025/12/24，中国LNG到岸价报收于9.79美元/百万英热，较2025/12/17上升3.82%。 【配置建议】 从短期配置上，我们首先建议重视环保公用纯民生相关的板块，这些板块的需求完全来自于居民端，可避免工业需求扰动带来的总需求压力，其中居民供热板块建议关注供暖主业需求保持刚性且成本有望改善的【联美控股】；生活垃圾焚烧发电板块建议关注拥有固废处理纵横一体化产业链，具备对标“无废城市”建设、提供固废处理全产业链综合服务能力【瀚蓝环境】、专注于城市固废综合治理，现金流改善明显的【旺能环境】；自来水供应板块建议关注供水主业稳健，2024年股息回报具备吸引力的【中山公用】、水务主业收入稳健增长，持续高分红回报投资者的【洪城环境】；关税持续预期下建议关注拥有产业链先发布局优势的出海企业【英科再生】；建议关注深耕区域城燃，加速布局绿色甲醇和SOFC等新业务的【佛燃能源】；建议关注布局战略稀有金属铼回收，新材料矩阵产业化加速落地的【赛恩斯】；光热发电建设加速背景下，建议关注自主研发熔盐储能技术，具备丰富项目建设和运营经验的【西子洁能】。 从长期配置上，鉴于当前宏观经济与资本市场环境复杂多变，十年期国债收益率已趋近历史低位，在此背景下，业绩稳健、分红可观的股息率资产因在低利率环境及不确定性时代中展现出的收益确定性优势，始终是市场不可忽视的配置方向，而环保公用部分板块因具备类债属性，其投资价值也将逐步凸显。建议关注发布五年(2026-2030年)股东分红回报规划维持最低分红比例70%的水电优质上市公司【长江电力】、扎根澜沧江，远景增量可观的【华能水电】。 【风险提示】 政策推进不及预期；用电需求不及预期；技术成熟度不及预期。 正文目录 1.本周观点：光热发电建设提速，“规模提升+政策支持”有望保障收益..42.板块一周回顾.......................................................................................63.公用事业板块要素动态........................................................................83.1.电力板块跟踪....................................................................................83.1.1.电价...............................................................................................83.1.2.发电...............................................................................................93.1.3.用电.............................................................................................103.2.水情跟踪..........................................................................................113.3.动力煤价格与库存跟踪...................................................................123.4.天然气价格跟踪..............................................................................144.配置建议............................................................................................155.风险提示............................................................................................15 图表目录 图表1：中国光热发电年累计装机容量（MW）....................................4图表2：槽式太阳能热发电....................................................................5图表3：塔式太阳能热发电....................................................................5图表4：各行业上周涨跌幅....................................................................6图表5：公用事业和环保各细分子行业上周涨跌幅...............................6图表6：公用事业上周涨幅前十（%）..................................................7图表7：公用事业上周跌幅前十（%）..................................................7图表8：环保上周涨幅前十（%）.........................................................7图表9：环保上周跌幅前十（%）.........................................................7图表10：山西月度中长期交易综合价（元/兆瓦时）............................8图表11：江苏集中竞价当月成交电价（元/兆瓦时）.............................8图表12：各地电网代理购电价格一览表（元/兆瓦时）.........................8图表13：总发电量跟踪（亿千瓦时）...................................................9图表14：发电量占比结构（%）...........................................................9图表15：总发电量累计同比（%）.......................................................9图表16：火电发电量累计同比（%）....................................................9图表17：水电发电量累计同比（%）.........................