2025年末，PVC价格经历了大幅下跌后的急剧反弹，主要受宏观预期好转的推动。尽管基本面变化不大，供应端开工率约80%，11月月产207万吨，同比增速5.4%，但下游需求低迷，开工率仅36%。库存仍处于高位，12月25日社会库存达106.11万吨，环比增加0.43%，同比增加31.92%。
2026年PVC无新增产能，但一季度和二季度供应量仍较大。宏观预期方面，中国财政政策将温和扩张，美国则迎来货币和财政双宽松，利率预期下降至3%区间。中美贸易预期恢复，关税不确定性显著下降，出口预期好转。
PVC价格底部反弹，呈现远月升水。上游亏损较多，但开工率保持高位，未减产。电石法PVC现金成本为4700元/吨。PVC铺地制品出口预期稳中有升，2024年累积出口472.13万吨，较去年同期增加13.64%，占PVC消费量的14%。
社会库存高位累积，预期春节后大幅累库。上游库存也在高位。煤炭价格已回落，预计2026年煤价区间震荡，预计在600-750元/吨区间。发电需求增速预计5%-6%，动力煤供应增速0%，需求增速-1%，煤价将维持政策指导区间波动。
房地产2026年预期仍调整，跌幅放缓。11月房地产新开工同比增速-23%，销售额同比增速-20%。房屋库存依然较高，去化较慢，11月房屋狭义库存面积同比增2.8%。
PVC跨期价差历史底部，期货升水提前修复。PVC仓单历史高位，投机力量减弱。后市展望显示，近期反弹主要由宏观预期推动，供应端不再扩产，但短期供应仍在高位，2026年Q1、Q2供应增速3-4%，Q3-Q4供应增速回落到1%。检修预期在市场交易亏损后2026年春节检修放量，但检修不是持续驱动。原材料煤炭方面，2026年国产煤炭产能天花板已看到，政策导向严格，预计煤炭需求微增，煤价维持政策指导区间波动。
需求方面，内需受限，房地产政策控制增量，预计2026年房地产新开工和竣工延续调整态势，PVC内需偏弱。出口端，预期好转，关税摩擦降级，不确定性大幅度下降，印度等国家需求较高，长期增速10%，预计2026年PVC出口继续放量到35-38万吨/月，增量空间有限。PVC进入需求成熟期或衰退期，房地产需求周期性下行，2026年宏观预期好转，但对PVC提振有限。建议反弹后，依托盈利平衡或者出口压力位，PVC做空配。风险提示：房地产超预期反弹。
