电力行业整体盈利稳健，但市场表现跑输大盘。火电板块成本端煤价低位支撑盈利，新能源发电低电价压力下业绩仍维持高增，水电经营稳健但增速有所放缓，核电板块业绩相对承压。
电力供需转向平衡，新能源装机高增，电改进一步推进，统一电力市场初立。预计2025年全社会用电量增速为5%，电力消费弹性系数为1。
火电板块开启红利化时代，容量电价全面提升，煤电价同稳保证火电盈利。火电装机总量预计今年达峰，至2030年占比降至33%，资本开支拐点已至，经营性净现金流逐年走高。建议关注分红比例提升潜力的高股息火电龙头以及电价相对稳健的北方区域&煤电一体化企业。
绿电板块全面入市后迎来新赛程，“136号文”市场化竞价进入深水区，区域分化进一步加大。绿电补贴加速发放，企业现金流预计改善。建议关注电价相对稳定的风电运营商。
核电板块迎来高速增长期，“五五五”定核核电为转型支柱，预计2030年全国在运核电装机容量达到1.1亿千瓦。核电相对承压，后续景气上升预期稳定。建议关注核电运营商、核聚变以及铀矿相关公司。
水电板块坚持长期主核，量价支撑，在建机组贡献增长预期。水电企业经营稳定分红意愿较高，低利率下息差持续提升，股利支付率显著领先板块内其他子行业。建议关注经营稳健高分红意愿的水电龙头。
燃气板块需求放量，盈利能力修复。全球LNG产能处于集中投放期，消化能力有限，预计2030年LNG产能过剩余额650亿立方米，价格预期下行，支撑国内天然气需求复苏。建议关注盈利修复同时稳定分红的优质龙头城燃。
