贵金属周报：宏观利多黄金持续 贵金属再创新高

市场要闻与重要数据 宏观面 2025-12-26当周，贵金属继续演绎历史级强势行情。周内美国第三季度实际GDP初值年化季环比大幅增长4.3%，远超市场预期的增长3.3%，增速创两年来最快。消费支出强劲成为增长的最大推手，当季增速大幅加快至3.5%。三季度核心PCE物价指数上涨2.9%。另外，美国10月核心资本品订单与出货量双双回升。降息节奏方面，被视为美联储主席热门人选的哈塞特认为，人工智能繁荣在推动经济增长的同时压低了通胀，美国在降息节奏上远远落后于全球其他央行。地缘方面，在以色列和伊朗持续12天的战争结束六个月后，以色列政府高级官员密集释放出可能再次与伊朗发生军事冲突的信号，焦点在于伊朗重建其弹道导弹武器库的努力。亚洲方面，日本央行行长植田和男表示，正稳步接近实现2%通胀目标。日本目前的实际利率处于非常低的水平，如果经济前景符合预期，就将继续提高利率。国内方面，外汇市场迎来标志性时刻。12月25日，离岸人民币对美元盘中升破“7”整数关口，为15个月来首次，最高触及6.9985。与此同时，在岸人民币对美元逼近“7”关口，最高触及7.0053，创15个月新高。 基本面 2025-12-26当周，上期所黄金仓单为97692千克，较此前一周变化5976千克。白银仓单则是变化-80205千克至819431千克。在Comex库存方面，本周Comex黄金库存变化185332.85盎司至36191255.21盎司，Comex白银库存则-3999165.47盎司的变化至449727729.52盎司。 在贵金属ETF方面，12月26日当周（目前最新）黄金SPDR ETF持仓量1,068.27吨，而白银SLV ETF持仓16,391吨。截至2025年12月16日，CFTC持仓方面，黄金投机净多头持仓134,130张。白银多头净持仓24,297张。 2025-12-26当周，沪深300指数较前一周上涨1.95%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨5.53%，光伏板块上涨4.29%。 光伏价格指数方面，截至2025年12月22日（最新）数据报13.72，较此前一期持平。光伏经理人指数报136.17，环比上涨1.87。 策略 黄金：谨慎偏多 宏观环境上看，现阶段对黄金的利多逻辑较为顺畅；新任美联储主席大概率会维持美联储目前较为鸽派的货币政策路线；地缘方面亦出现紧张信号，或支撑黄金避险溢价。中长期看，黄金作为美元资产替代与美国债务规模问题的解决方案，配置重要性持续提升；预计金价维持震荡偏强走势，震荡区间在990元/克-1060元/克。 目前白银价格表现强劲，国内库存低位叠加海外现货紧张持续推动银价连续刷新历史新高。不过由于白银本身波动相对较大，因此操作上虽然仍可继续逢低买入套保，但对于仓位的控制以及止损的严格执行需要更多关注。 套利：逢高做空金银比价期权：暂缓 风险 海外流动性冲击 图表 图1：美国国债各期限利率丨单位：%....................................................................................................................................4图2：欧元区公债各期限利率丨单位：%................................................................................................................................4图3：10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%...........................................................................................................................4图4：1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%.............................................................................................................................4图5：上期所黄金库存丨单位：千克........................................................................................................................................4图6：上期所白银库存丨单位：吨............................................................................................................................................4图7：Comex黄金库存丨单位：百万盎司................................................................................................................................5图8：COMEX：白银：期货库存（日）.................................................................................................................................5 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙 封帆 陈思捷 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com