化工周报：PTA工厂出售PX，连续上涨下风险加大

核心观点

• 成本端：油价受美国对委内瑞拉行动及俄乌战争支撑反弹，但Q1需求淡季下行压力较大；PX开工率提升，供应宽松，效益提升下重启计划增多，PXN大幅上涨。
• TA方面：PTA开工率下降，装置变动增多，近端检修较多，但聚酯负荷下降减产不及预期，12月去库，1月无累库压力；中长期加工费预计改善，远端预期较好，但高位聚酯买货减少，现货基差松动。
• 需求方面：江浙织机开机率下降，内贸订单转弱，坯布库存累积；聚酯开工率下降减产不及预期，长丝库存低位。
• PF方面：直纺涤短开工率上升，库存累加，加工费压缩至900~1000元/吨，高位成交减少，下游被动跟涨减产。
• PR方面：瓶片供应回升，库存下滑至13天，1月三房巷检修；加工费维持区间波动，下游观望为主。

关键数据

• PX：中国开工率88.2%，亚洲开工率79.5%，PXN周三创新高至361美元/吨。
• PTA：中国开工率70.8%，现货加工费314元/吨。
• 织造：江浙开机率60.0%，环比下降2.0%。
• 聚酯：开工率90.4%，环比下降0.7%。
• 涤短：开工率96.2%，权益库存天数7.9天。
• 瓶片：开工率73.4%，库存13.4天，加工费437元/吨。

研究结论

• 单边：PX/PTA/PF/PR中性，PTA价格高位但PX供增需减风险累积，PTA工厂高位出售PX，内外套利下海外供应存增加预期，警惕资金减仓风险。
• 跨品种、跨期：无。
• 风险：原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期。