化工周报：PTA工厂出售PX，连续上涨下风险加大

核心观点 市场分析 成本端，本周周内油价受美国对委内瑞拉行动以及俄乌战争持续支撑反弹。美国加大对委内瑞拉油轮封锁力度，扣押原油运输船，甚至特朗普表示不排除对委内瑞拉宣战的可能性，以及乌克兰首次在地中海袭击了俄罗斯“影子舰队”的一艘油轮，俄乌继续相互攻击对方能源设施，均对原油供应预期形成影响。但明年Q1需求淡季，油价的下行压力依然较大。 PX方面，本周中国PX开工率88.2%（环比上周+0.1%），亚洲PX开工率79.5%（环比上周+0.6%）。国内外PX装置平稳运行，依靠目前宽松的MX供应环境，即使部分工厂重整开工波动，PX负荷依旧能得到有效维持，效益提升下海外重启计划增多。资金做多远期预期，本周PXN延续大幅上涨，周三周内PXN再创新高至361美元/吨。明年二季度PX检修计划较多，远端预期较好，同时聚酯开工坚挺下PXN有支撑，但调油无明显起色，当前供应增加和聚酯需求下滑风险逐步显现，关注资金动向以及下游聚酯负荷变动。 TA方面，中国PTA开工率70.8%（环比上周-2.4%），PTA现货加工费314元/吨（较上周138）。本周PTA装置变动增多，英力士、逸盛宁波装置重启，逸盛新材料短暂降负，个别装置短停，PTA负荷小幅下降。近端PTA检修较多，聚酯负荷下降但整体减产不如预期,PTA12月平衡表去库, 1月也没有累库压力。中长期随着产能集中投放周期结束，PTA加工费预计将逐步改善，另外明年二季度PX检修较多，远端预期较好，但价格高位周内聚酯工厂买货动作减少，现货基差松动。 需求方面，本周江浙织机开机率60.0%（环比上周-2.0%），聚酯开工率90.4%（环比上周-0.7%）。本周织造负荷继续下滑，11月底后内贸订单开始加速转弱，坯布库存也开始加速累积，明年春夏季订单或者外贸订单虽陆续有打样，但尚未批量下单，原料上涨下本周有补库，长丝库存下降至低位。聚酯方面，本周聚酯工厂适度落实减产，月均负荷有所下修，但长丝库存低位，整体检修不如预期。 PF方面，本周直纺涤短开工率96.2%（环比上周+0.7%），涤短工厂权益库存天数7.9天（环比上周+0.7天），涤纱开机率64.3%（环比上周-0.2%），1.4D实物库存16.1天（环比上周+1.4天），1.4D权益库存3.5天（环比上周+0.5天）。本周短纤现货跟涨原料，但因下游需求疲软拖累，涨幅不及期货，本周加工差持续压缩至900~1000元/吨区间，高位成交减少，库存累加。需求端，纯涤纱及涤棉纱跟随原料走高，但涨幅较弱、现金流亏损加大、库存去化。原料强势格局下，下游被动跟涨，部分出现减产动作，原料高位风险加大，市场观望按需采购为主。 PR方面，瓶片工厂开工率（按最大产能）73.4%（+1.5%），瓶片工厂库存13.4天（环比上周-0.6天），瓶片现货加工费437元/吨（较上周5）。本周上游聚酯原料价格持续上行，聚酯瓶片工厂价格多跟涨原料，整体加工区间在500元偏下附近。基本面方面，华润珠海瓶片装置重启中，本周瓶片负荷小幅提升，瓶片工厂库存下滑至13天附近，山东富海30万吨聚酯瓶片新装置也已产品。后市来看，近期瓶片供应有回升，但1月三房巷计划检修，短期聚酯瓶片加工费预计维持区间波动；由于价格短期上涨较快，下游客户观望居多，整体交投气氛一般，成交大多为贸易商获利了结或是部分追高补货为主。 策略 单边：PX/PTA/PF/PR中性，本周PTA突破2025年年中的压力位，冲击年初的压力位，但PX供增需减的风险也在逐步累积，价格高位下游PTA工厂高位出售PX，内外套利价差打开，海外PX供应也存增加预期，警惕资金减仓回撤风险。 PX方面，明年二季度PX检修较多，远端预期较好，同时聚酯开工坚挺下PXN有支撑，但调油无明显起色，PTA工 厂价格高位出售PX，同时内外套利下海外供应存增加预期，风险逐步显现，关注资金动向以及下游聚酯负荷变动。关注资金动向以及下游聚酯负荷变动。TA方面，近端检修较多，聚酯负荷下降但整体减产不如预期，PTA12月平衡表去库，1月也没有累库压力,中长期随着产能集中投放周期结束，PTA加工费预计将逐步改善。PF方面，PF负荷高位，工厂库存低位，原料强势格局下，下游被动跟涨，部分出现减产动作，原料高位风险加大，市场观望按需采购为主，加工费承压。PR方面，近期瓶片供应有回升，但1月三房巷计划检修，短期聚酯瓶片加工费预计维持区间波动；由于价格短期上涨较快，下游客户观望居多，整体交投气氛一般。 跨品种：无跨期：无 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 一、价格与价差.........................................................................................................................................5二、PX和PTA供应......................................................................................................................................9三、库存.................................................................................................................................................10四、需求.................................................................................................................................................11五、PF供需存..........................................................................................................................................13六、PR供需存.........................................................................................................................................15 图表 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势...............................................................................................................................5图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差..............................................................................................................................5图3：PF主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................5图4：PR主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................6图5：PTA华东现货基差.............................................................................................................................................................6图6：短纤主力合约基差|单位：元/吨......................................................................................................................................6图7：PR主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................6图8：PX主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................6图9：PX加工费PXN: PX中国CFR-石脑油日本CFR..............................................................................................................7图10：PTA现货加工费...............................................................................................................................................................7图11：短纤利润|单位：元/吨....................................................................................................................................................7图12：瓶片加工费|单位：元/吨................................................................................................................................................7图13：瓶片次月月差|单位：元/吨............................................................................................................................................7图14：瓶片次次月月差|单位：元/吨........................................................................................................................................7图15：韩国二甲苯异构化利润.................